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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
最近美股市場降息風聲越來越大，原本FedWatch上個月降息一碼機率已經超過九成，結果現在變成降一碼51%、降兩碼49%。看到FED從降息機率拉高變成幾乎篤定降息才能救市，當然也跟金融業及各行各業復甦不如預期很有關聯性，甚至各大半導體公司還陸續傳出裁員消息。看到這邊當然不能不想到升息受災戶的租賃業，連續升息讓延滯率及各項財務指標持續惡化，接下來的降息或許有機會緩解超過兩年以上的產業逆風。不過先前討論租賃三雄因為中租是KY股的關係，財報最晚可以到八月底才公佈，所以這次我們就先針對和潤企業、裕融進行季報追蹤。
圖一：FED幾乎篤定在九月啟動降息，資料來源：芝商所。
租賃雙雄營運近況追蹤
前次阿格力提到租賃業在金管會加強監管之後，對於產業放款及客戶評估都更加審慎自律，這要持續追蹤營收成長性才會知道衝擊力道有多少。根據最新2024年七月營收公佈和潤企業單月營收26.03億元、年增8.33%、裕融35.26億元、年減1.64%，租賃股過去動輒創新高並年增雙位數的營收日常已不復見，營收動能轉弱自然也會直接壓縮到獲利空間。
圖二、租賃雙雄營收動能逐漸收斂，資料來源：阿格力價值投資APP。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
最近美股市場降息風聲越來越大，原本FedWatch上個月降息一碼機率已經超過九成，結果現在變成降一碼51%、降兩碼49%。看到FED從降息機率拉高變成幾乎篤定降息才能救市，當然也跟金融業及各行各業復甦不如預期很有關聯性，甚至各大半導體公司還陸續傳出裁員消息。看到這邊當然不能不想到升息受災戶的租賃業，連續升息讓延滯率及各項財務指標持續惡化，接下來的降息或許有機會緩解超過兩年以上的產業逆風。不過先前討論租賃三雄因為中租是KY股的關係，財報最晚可以到八月底才公佈，所以這次我們就先針對和潤企業、裕融進行季報追蹤。
圖一：FED幾乎篤定在九月啟動降息，資料來源：芝商所。
租賃雙雄營運近況追蹤
前次阿格力提到租賃業在金管會加強監管之後，對於產業放款及客戶評估都更加審慎自律，這要持續追蹤營收成長性才會知道衝擊力道有多少。根據最新2024年七月營收公佈和潤企業單月營收26.03億元、年增8.33%、裕融35.26億元、年減1.64%，租賃股過去動輒創新高並年增雙位數的營收日常已不復見，營收動能轉弱自然也會直接壓縮到獲利空間。
圖二、租賃雙雄營收動能逐漸收斂，資料來源：阿格力價值投資APP。
進一步看到財報數據，租賃雙雄在2024年第二季相對前一年度同期的財報三率確實仍在衰退，完全反映央行第一季持續升息的壓力。這邊特別要補充的是和潤企業比較特殊，營業利益率衰退高達49.51%卻在稅前淨利率收斂衰退回15.91%，這主要是公司處分名下高雄不動產給同集團的高都汽車並認列業外收益而帶動。
圖三、和潤2024年第二季稅前淨利率衰退收斂是因為認列處分不動產收益，資料來源：阿格力價值投資APP。
所以不要看到和潤2024年第二季EPS繳出1.64元、年增4.46%就HIGH了，這並不非產業終於消化升息而反彈，實際上只不過是單次性的認列收益而已。從2024年半年報的情況就更清楚，和潤企業累計EPS是2.53元、年減17.05%，裕融累計EPS是4.62元、年減26.32%，營運動能依舊不盡理想。
圖四、租賃雙雄2024年半年報仍持續衰退中，資料來源：阿格力價值投資APP。
2024年第二季預期信用損失追蹤
先前阿格力在「租賃三雄季報藏隱憂，這一家風險值提高！」提過租賃三雄2024年首季預期信用損失仍在惡化中，尤其和潤企業是租賃三雄狀況最差的。想確認租賃公司營運近況還是要看預期信用損失，畢竟這屬於營運成本會左右毛利率的表現，也能看出產業對放款潛在風險的掌握度有多少。阿格力持續幫大家整理2024年第二季的預期信用損失，同時拉出2023年第二季的數據進行對比。
和潤企業(6592)：2024年第一季預期信用損失首度突破十億大關，但2024年第二季又上升到12.84億元、營收占比16.7%，無論預期信用損失或營收占比都持續惡化。這時再去看2024年第二季EPS的年增，肯定就不會這麼樂觀了，從財報數據來看依舊逆風。
裕融(9941)：前一次阿格力提到裕融破釜沈舟，在2023年年底就把「所有可能」變成呆帳的高風險資產一次認列完畢，因此2024年首季的預期信用損失就開始大幅改善。而2024年第二季預期信用損失9.83億、營收占比9.37%，資產品質相較2024年首季又更低，已經是連兩季下滑。公司派在七月提到第二季延滯率回穩，並看好接下來的壞帳逐漸獲得控制，若降息循環啟動有機會出現營運好轉（MoneyDJ）。
圖五、2024年第二季租賃雙雄，資料來源：租賃雙雄2024年第二季季報。
第四季降息與否是重要觀察
從租賃雙雄營運近況來看，和潤企業表現依舊掙扎，裕融則是呆帳控制漸入佳境，這跟第一季的產業現況如出一轍。總結來說，升息循環即將告一段落對租賃業就是利多（當然要等台灣降息，但信心面上倒是美國降息後就會比較好），但關鍵還是看預期信用損失，才能知道公司到底好轉了沒。
