AI連線需求回溫，邁威爾受資金回流

Marvell(邁威爾)(MRVL)受惠市場對AI資料中心連接需求回暖的情緒帶動，周三收在86.22美元，上漲3.10%。同日網通與連接族群出現回穩跡象，Astera Labs(Astera Labs)(ALAB)與Arista Networks(Arista Networks)(ANET)在連日回跌後反彈。花旗指出，儘管近期傳出超微(AMD)(AMD)攜手甲骨文(Oracle)(ORCL)，以及輝達(Nvidia)(NVDA)與英特爾(Intel)(INTC)擴大合作，但不致擠壓網通與連接供應商在AI基礎建設中的價值貢獻。情緒改善也使邁威爾這類高槓桿於AI連接的供應商成為資金回補標的。

資料中心連接為成長主軸，產品組合直指AI

邁威爾為無晶圓半導體設計公司，產品橫跨資料中心、電信與企業網路與儲存，近年成長引擎集中在AI資料中心的高速連接元件與客製化雲端晶片。其核心優勢在於高速SerDes與PAM4光學DSP技術、以太網路PHY與交換平台，以及與超大規模雲端客戶的長期協作關係。公司藉由高附加價值的連接解決方案導入AI叢集，擴大營收與毛利結構，產業地位屬具備技術護城河的挑戰者，主要競爭對手包括博通(Broadcom)(AVGO)、輝達與英特爾等。

開放標準延伸商機，UALink帶動中長期需求

花旗對Astera的中長期觀點正向，關鍵在於UALink等開放式加速器互連標準的擴散。開放架構可望與以太網路並行，提升GPU到GPU、GPU到記憶體之間的互通性，推升更高頻寬、更低延遲的連接需求。對邁威爾而言，這代表800G升級與1.6T規格啟動的節點機會，以及重計算、重交換、重連接的AI機櫃設計帶來的整機含金量提升，形成2026年後的持續動能。

同業止穩釋放訊號，連接含量不因平台結盟而縮水

過去五個交易日，Arista與Astera分別累計回跌約一成與近三成，周三止穩反彈，呼應花旗「回跌後具布局價值」的看法。市場解讀為，即便主流平台陣營出現結盟，AI叢集的交換、光學、記憶體擴展與頻寬管理仍需第三方供應鏈提供專業解決方案。邁威爾聚焦的光學DSP、以太網路與客製化連接IP，並不容易被單一平台整合所完全取代，訂單能見度與產品路線圖相對清晰。

雲端客製晶片與光學DSP，差異化帶動毛利結構優化

邁威爾與雲端客戶合作打造專用ASIC與DPU，補強標準品之外的差異化，並以光學DSP切入800G模組主流。隨AI連接產品比重提升，高毛利解決方案的占比走高，有助支撐整體毛利率與營運槓桿。中長期觀察重點在於800G滲透速度、1.6T導入時程，以及雲端客戶新一代架構下的單機含量提升，這些都將是驅動營收與ROE改善的核心變數。

財務體質穩健，資本配置聚焦研發與客戶黏著

在擴張AI版圖的過程中，邁威爾持續提高研發投入與製程驗證能量，並透過長約綁定關鍵供應鏈以確保產能與良率。市場普遍關注其現金流與負債結構能否支應高強度的產品迭代與客製化專案投入；目前公司以研發與產品組合升級作為資本配置重心，股東回饋策略將隨營運循環與現金流狀況動態調整。若AI連接產品占比續增，整體自由現金流有望趨於穩健。

產業循環上行，800G到1.6T升級驅動長坡厚雪

AI訓練與推論對頻寬與延遲極敏感，交換機與光學模組正自400G加速邁向800G，並逐步規畫1.6T規格。與此同時，企業與電信側的骨幹網路升級亦在推進，驅動以太網路持續擴容。開放式互連標準與CXL生態的深化，將使記憶體池化與加速器拓撲更為複雜，進一步擴大連接IC、重計時器、DSP與PHY的需求池，邁威爾憑藉高速IP積累，有機會成為升級循環的關鍵受益者。

競爭態勢激烈，內部整合與生態位階為勝負手

對手方面，博通在交換ASIC與光學供應鏈深耕多年，輝達以自有網通方案強化系統整合能量，英特爾推進以太網路與CXL標準，Arista在系統層提供整體網路解決方案，Astera深耕記憶體與PCIe互連。邁威爾的應對之道在於深化高速SerDes、DSP與客製SoC的技術深度，並與超大規模客戶共創路線圖，避免在單一標準或單一平台的競逐中喪失話語權。只要能在800G與1.6T世代維持領先性能與功耗表現，競爭優勢具可持續性。

股價技術面轉強，量能若放大有望挑戰前波區

技術面上，邁威爾股價連二日企穩後放量上攻，短線動能轉佳。若後續能在80至中高80美元區間築底並放量上行，市場風險偏好可望延續至財報與資本支出更新前；反之若量縮回測，80美元附近的整數關卡將是短期支撐參考。相較網通與AI硬體同儕，個股對AI連接循環的敏感度較高，消息面易驅動波動，操作宜控管部位與節奏。

風險與觀察重點並行，訂單節奏與標準落地為關鍵

後續需關注三大面向。第一，雲端客戶AI資本支出節奏變化，特別是連接含量的實際落地與機櫃架構調整。第二，800G與1.6T產品良率、功耗與成本曲線，能否滿足系統級總持有成本要求。第三，UALink、CXL與以太網路的互通與標準化進度，決定整個生態的採用速度。整體而言，在同業止穩與花旗對連接生態持續正向的脈絡下，邁威爾受惠AI連接復甦的投資敘事未變，短中期股價仍將隨基本面催化與產業消息而擺動，維持審慎偏多的評估。

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