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產能出清疊加需求回溫，聯航被點名為主要受益者
聯合航空類股迎來結構性利多，美銀將United Airlines(聯合航空)(UAL)目標價自108美元上調至120美元並維持買進，主因Spirit Airlines破產引發的產能收縮與近月需求趨勢改善，有望推動市場份額自低票價航司回流至大型網絡航司。聯航股價最新收在104.99美元，小幅回跌0.30%，但在產業供需修復與票價動能延續的支撐下，中期評價上修空間打開。
市場份額有望轉移，網絡型航司優勢明顯
美銀分析師Andrew Didora指出，Spirit的航線多與網絡型航司重疊，其產能調整將直接釋出可被承接的座位供給。以2025年在Spirit航線上的市場份額推估，美國航空集團與達美航空的占比分別約23%與20%，聯航約16%，西南航空約14%，顯示大型航網對該區塊的吸附力最強。同時，在2025年上半年航線重疊的分布中，Frontier Airlines的重疊約29%，捷藍航空約17%，西南航空約13%，意味著低成本與超低成本航司亦將受惠於票價競爭降溫，但整體份額的主導者仍是航網完整、頻次與轉機能力較強的聯航等傳統龍頭。
目標價全面調升，聯航評等維持買進
受產業景氣度改善帶動，美銀同步調升多家航司目標價，反映對2025年供需結構與收益趨勢的樂觀假設。除聯航上調至120美元並給予買進外，Delta Air Lines(達美航空)(DAL)目標價調升至70美元、評等買進，Alaska Air Group(阿拉斯加航空集團)(ALK)上調至72美元、評等買進；American Airlines Group(美國航空集團)(AAL)上調至14美元、評等中立。低票價族群中，JetBlue Airways(捷藍航空)(JBLU)上調至4美元、評等落後大盤，Southwest Airlines(西南航空)(LUV)上調至28美元、評等落後大盤，Allegiant Travel(忠實旅遊)(ALGT)上調至50美元、評等落後大盤，Frontier Airlines(邊疆航空)(ULCC)上調至6美元、評等中立。整體訊號顯示，券商更偏好航網深、長途與商務占比高的公司，聯航位居受惠清單前段。
航網深度與產品組合，支撐聯航收益韌性
聯航的核心優勢在於跨洲航網與樞紐機場的轉乘效率，北美多個樞紐串聯歐洲、亞洲及拉美長程航線，讓公司能以艙等與班表靈活調度承接高收益旅客。其營收結構涵蓋客運、貨運與會員經濟，透過商務艙與長程線提升單位收益，同時以里程累積、聯名卡與附加服務擴大非票價收入。這種產品組合對抗低價競爭的能力較強，在票價回穩與需求修復的景氣循環中，收益品質與載客率具備雙重彈性。
精神航空破產影響發酵，票價與裝載率結構改善
Spirit的產能縮減，減輕近年北美內陸與部分休閒航點的票價壓力，聯航在重疊市場的收益率有望改善。當低價票供給退潮，市場通常先出現折扣減少與票價區間往中高檔回升，進而帶動每可用座位英里收益提升；同時，轉機航網能以時段與艙等調整吸收需求，裝載率亦有機會抬高。對聯航而言，這種由供給端出清驅動的修復更具持久性，因為並非短期促銷或單點事件，而是結構性產能減壓帶來的週期拉長。
產業逆風仍存，機隊供應與燃油成本為兩大變數
雖然需求與供給面的組合對航司友善，但機隊交付節奏、維修能量與航材供應仍是中期不確定因素。包括窄體新機延遲、發動機維修排程吃緊等，都可能限制可用座位里程的擴張速度，影響航司調度與成本。燃油價格與美元走勢亦是觀察重點，油價上行會壓縮利差，美元偏強則可能對部分國際客源與外匯換算形成變動。此外，勞資協議調整與人力成本走高，亦可能拖累邊際利潤的改善幅度。這些變數不改中期多頭架構，但將決定獲利修正的節奏與斜率。
需求面多點開花，商務與國際長程提供下檔保護
在企業差旅循環回復與大型活動帶動下，北美至歐洲與亞洲的跨洋航線維持健康需求，長程線艙等結構優於內陸休閒市場，提供收益率的底部支撐。聯航擁有較高的國際曝險與商務艙座位配置，能在淡旺季透過航點與班表優化維持票價穩定度。加上會員與聯名卡生態系貢獻現金流，當內陸市場波動加劇時，國際與高端艙等可扮演緩衝角色，提升整體現金創造能力與資本支出彈性。
股價延續多頭整理，關鍵價位與籌碼變化
技術面上，聯航股價位於百元上方震盪整理，基本面利多提供下檔支撐，券商目標價120美元成為市場觀察的上檔參考區。短線關鍵在於後續營運數據是否延續票價與裝載率改善趨勢，以及Spirit破產相關法庭與產能調整進度是否如預期收斂。量能若在利多消息推動下放大，股價挑戰先前高點的勝率將提升；反之，若油價走升或機隊交付再度延宕，股價可能回測前波整理區的支撐力道。
機構觀點分歧縮小，市場焦點轉向基本面落地
隨著美銀等大型券商調升產業觀點，市場對航太與航空供應鏈瓶頸的擔憂略為降溫，焦點回到營運數據與現金流落地。相較低票價航司仍需處理機隊與資產效率的調整壓力，聯航受惠於航網與艙等結構，法人對其2025年現金流與負債去槓桿的容忍度較高。只要產能擴張保持紀律、資本開支節奏可控，評價有機會在景氣循環上半段獲得重估。
投資重點與觀察清單，逢回布局風險報酬較佳
綜合而言，Spirit產能出清與需求回溫的共振，使聯航在接下來的營運季有望透過收益率與裝載率雙修，帶動獲利動能延續。投資人短線可關注每月營運指標的客運里程、收益動向與機隊可用性，並追蹤油價、美元走勢與Spirit破產程序進度對供需的邊際影響。中期則觀察國際長程與商務艙訂位曲線、會員經濟的現金流表現，以及機隊汰舊換新所帶來的單位成本優化。基於產業供需改善與券商上修的雙重支持，聯航評價具上行潛力，但仍須留意油價與機隊交付的不確定性；在回檔靠近主要支撐區時分批布局，風險報酬相對有利。
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