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美最高法院可能改寫川普關稅政策命運
美國總統川普的關稅政策合法性正在面臨前所未有的挑戰。根據外媒報導，美國上訴法院近期以 7 比 4 的票數裁定，川普政府依據《國際緊急經濟權力法》(International Emergency Economic Powers Act, IEEPA) 所祭出的部分關稅措施缺乏充分法律依據。該裁決若最終獲得最高法院支持，將不僅是一項法律層面的爭議，更可能動搖川普政府以關稅作為財政支柱的核心策略。這代表過去幾年積極推動的以關稅換取談判籌碼路線，可能被司法機構正式認定超越授權範圍，進一步削弱行政部門在貿易政策上的靈活度。
影響層面不只限於政策合法性，更牽動美國整體財政穩定。對股市而言，雖然短線波動未必立刻反映，但政策合法性爭議將使市場對未來稅負、企業成本與政府支持力道的預期出現更大不確定性。
關稅收入岌岌可危，財政赤字壓力浮現
美國政府過去數年將關稅視為重要的收入來源。根據財政部數據，川普上任後加徵的各項關稅，使得每年關稅收入顯著增加，2024 年已超過 1,600 億美元，累計總額突破 2,000 億美元。這筆資金被廣泛用於填補財政缺口，部分也被視為抵銷減稅政策帶來收入下降的手段。然而，上訴法院的裁決意味著這些收入可能存在被追溯退還的風險，一旦最高法院維持原判，財政部勢必面臨資金缺口，甚至需要重新編列預算或調整國債發行計畫。
赤字壓力本就居高不下。美國國會預算辦公室（CBO）今年預估，2025 會計年度的聯邦赤字將達 2.1 兆美元，相當於 GDP 的 7% 左右。若關稅收入被迫退回，不僅將使赤字擴大，更會削弱市場對美國財政可持續性的信心。分析師指出，美國在高利率環境下本就需要支付龐大的利息支出，若再失去部分關稅收入支撐，債券市場可能出現殖利率快速攀升的反應，對政府融資成本造成額外壓力。這對投資人而言，不只是單一政策失效的問題，而是整體財政紀律與市場信心可能同時動搖。
對金融市場來說，這是一個潛在的雙重衝擊。首先是政府收入下滑，增加赤字與債務規模；其次是市場對未來利率與美元走勢的重新定價。若赤字擴大，長期國債殖利率上升，美股高估值板塊，如科技、成長股等將承受估值回調的壓力。同時，出口依賴度高的產業也可能在關稅取消與政策轉向下陷入不確定性。雖然短線投資人可能解讀為部分進口商品成本下降的利多，但對整體市場而言，財政穩定性風險才是更長期且難以忽視的挑戰。
美股與美債市場或將提前反應
市場對於關稅合法性引發的財政不確定，已開始透過資產價格反映出來。根據 報導，法院裁定部分關稅措施或屬違法，若維持判決，政府將面臨未來 10 年高達 4 兆美元的減收風險，財政靈活性將受限。關稅收入的削弱會迫使政府 增加國債發行，長期債券供給加大，進而提升殖利率壓力。事實上，最新數據顯示，10 年期美債殖利率目前維持在約 4.23%～4.24% 區間，與過去一週的跌幅一致，由約 4.3% 下跌，整體波動有限，暗示市場尚未對政策風險做出劇烈反應。
對美股而言，短線上零售與消費性電子產業可能因進口成本下降而出現股價反彈，尤其是依賴海外供應鏈的公司如沃爾瑪(WMT)、Best Buy(BBY) 、部分汽車製造商如通用(GM)、福特(F)等，可能受惠於關稅取消帶來的成本減輕。然而，中長期來看，若財政缺口擴大導致利率長期維持高檔，對於整體企業融資成本與消費者購買力都是利空。特別是標普 500 當中高估值權重股，如蘋果(AAPL)、輝達(NVDA)，將面臨投資人重新評估風險報酬的壓力，市場波動度可能因此加劇。
而匯市方面，美元指數也已從年初高點移至約 97.92，本月累積下跌約 2%，年初至今跌幅接近 10%，反映全球市場對美國政策與財政風險疑慮上升。總體來看，法律風險不僅影響單一政策工具，還可能透過債市、股市與匯市的連鎖反應，對整體資本市場形成持續壓力。
市場短期仍聚焦降息，關稅對股市影響恐已淡化
美國關稅政策的司法挑戰雖可能對財政收入與市場信心造成長期衝擊，但短期內股市反應有限。法院裁決消息公布後，道瓊與標普 500 指數僅小幅震盪，顯示投資人並未將此事件視為重大利空因素，而是等待最高法院最終判決結果。換言之，市場目前將關稅風險視為中長期變數，而非當下主導美股市場行情的因素。
投資人當前更關注的是聯準會是否會在 9 月會議啟動降息。近期美元指數走弱，反映出市場對即將公布的非農就業數據高度敏感，根據 FedWatch 顯示，9 月降息機率已升至 88%。這意味著短線行情可能仍將由利率政策決定，而非司法爭議主導。對投資人而言，雖然關稅合法性問題長期可能推升美國財政赤字與國債殖利率，但短期策略應聚焦在觀察就業與通膨數據，並適度調整持股部位，以應對政策轉向帶來的波動。
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