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防禦中逆襲，波克夏以紀律現金流精準出手
Berkshire Hathaway(波克夏，BRK.B)在連續七季淨賣出股票、手握創高現金水位的同時，於第二季新建聯合健康持股，展現在防禦態勢下的選擇性進攻。消息披露後，UnitedHealth Group(聯合健康，UNH)早盤一度勁揚約10.5%至每股約300美元，創近一個月高點。波克夏股價則收在479.22美元，跌0.42%，市場解讀焦點回到波克夏的資本配置節奏與對景氣循環的前瞻布局。
保險與投資雙引擎，浮存金與短天期美債成收益底座
波克夏以財產意外保險為核心，仰賴保費浮存金長年支撐投資火力，旗下亦橫跨能源、鐵路與多元產業投資。近期資產配置更趨防禦，將大量現金停泊於短天期美國公債，殖利率約4.3%，據報已持有整體短天期美債約5%。截至目前，波克夏現金與等同現金資產累積至約2,770億美元的歷史新高，為未來景氣下行預留充足彈藥，同時鎖定保守收益以降低波動。
逆勢布局醫療保險，聯合健康成為關鍵試單
第二季波克夏買進聯合健康約504萬股，於6月30日帳面價值約15.7億美元。聯合健康近年遭遇多重考驗，包含大規模資安事件後續、意外事件衝擊、醫療成本高於預期及美國聯邦對其商業慣例的調查風險，日前亦遭兩位參議員宣布啟動對長照機構獎金機制的調查。公司在第二季財報同步更新2025年展望，營收與調整後獲利皆低於市場預期，反映醫療支出壓力上升，股價過去一年大跌47%，年初至今下挫約40.5%。在基本面雜音與估值回檔之際，波克夏出手具有逆勢承擔風險溢酬的意味，且部位相對其整體資產規模屬可控試單；另有大型對沖基金Lone Pine Capital亦於近期納入聯合健康，增加市場信心。
去風險再平衡，銀行曝險下修轉向公債
波克夏持續降低對美國銀行股的集中度，第一季已全數出清Citigroup(花旗集團，C)約1,460萬股，交易金額約10億美元，並分別減碼Bank of America(美國銀行，BAC)與Capital One(第一資本，COF)約7%與4%。與此同時，大幅轉進短天期美債並累積現金，呼應其在景氣循環尾端的防禦策略。當指數創高而估值普遍偏貴，波克夏寧可保留流動性，等待更具吸引力的風險報酬時點。
全球配置深化，日本商社與能源基建提供現金流
除美國資產外，波克夏在日本五大綜合商社持股比重均逾一成，涵蓋大宗商品、航運與鋼鐵供應鏈，年化股利收入約8.12億美元，成為穩定現金流的國際配置一環。在能源與基礎設施領域，波克夏持續擴張旗下Berkshire Hathaway Energy的資產版圖，並在美國上游與整體能源供應鏈深耕，外部持股包括Occidental Petroleum(西方石油，OXY)與Chevron(雪佛龍，CVX)。科技端則鎖定可受惠雲端與人工智慧趨勢的龍頭資產，包括Microsoft(微軟，MSFT)與Amazon(亞馬遜，AMZN)等，形成現金流、資產韌性與長期成長性的多軌平衡。
景氣循環轉折在前，高利率環境下強化彈性
美股大盤屢創新高之際，波克夏選擇積極強化資產流動性與安全邊際，反映對經濟放緩或獲利下修可能性的審慎評估。短天期公債在高利率環境提供確定性收益，若景氣出現明確回落、估值調整或信用利差擴大，手握低風險資金的波克夏可快速轉入高品質資產，延續其過往在衰退期擴張的慣性與紀律。
醫療險風險可控，監管與成本曲線為關鍵變數
聯合健康面對調查與成本壓力，醫療給付率的走勢與監管環境變化將直接影響獲利能見度。波克夏選擇在負面因子集中反映之際建立部位，凸顯其對大型醫療保險龍頭長期護城河與現金創造力的評估。若網路資安修復與成本管理逐步到位，疊加產業需求穩定特性，長期回報風險比有望改善，但短期仍需消化政策與法遵不確定性。
產業結構變遷加速，AI與能源轉型疊加長線題材
雲端與AI浪潮推動大型平台企業資本開支與訂閱經濟持續擴張，波克夏持有的科技資產有機會受惠。另一方面，電網韌性、再生能源與油氣供應鏈再平衡，支撐波克夏在能源與基礎設施布局的現金流與資產升值潛力。跨產業的多元配置，有助在單一產業波動加劇時，維持整體投資組合的風險分散。
股價短線震盪，資本配置節奏決定評價空間
消息面上，波克夏以小額逆勢買進聯合健康，與大方向的現金與美債配置並行，市場對其「防禦為主、逢低再攻」的策略已形成共識。股價短線隨大盤情緒與個別持股變動影響而震盪，評價空間更取決於未來是否在景氣轉折點加速出手、或完成具規模的併購與加碼核心持股。就結構而言，高現金比重提供下檔保護，但也在牛市末期壓抑進一步追價動能。
投資重點結語，安全邊際與彈藥充足是主旋律
綜合而言，波克夏以創高現金與短天期公債收益建立防禦底座，同時在估值回檔與負面消息密集的標的上進行精準試單，展現資本配置紀律。聯合健康成為最新案例，反映其在高不確定環境下追求長期風險調整後報酬的邏輯。未來觀察重點在於宏觀變數與資金釋放時點，一旦價格與風險報酬對稱，波克夏的現金優勢有望轉化為超額表現的槓桿。
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