Figma（FIG）於 2025 年 7 月 31 日掛牌上市，IPO 定價 33 美元，首日開盤 85 美元、最高衝至 147.06 美元，收盤漲幅高達 250%，市值突破 700 億美元，成為今年科技 IPO 最大焦點。然而熱潮僅維持數日，股價第 5 天便回落至 88.6 美元，跌逾 40%，投機泡沫迅速降溫。投資人宜先觀望，耐心等待情緒回歸理性，並追蹤 Figma 的財報、AI 產品與估值修正，再伺機布局。

Figma 打造的線上協作設計帝國

Figma 是一款建立在雲端的協作設計平台，它讓設計師、產品經理，甚至工程師，都能在同一個介面上即時溝通、共同編輯。從核心的 Figma Design，到用來進行腦力激盪的 FigJam、協助設計稿交接給工程師的 Dev Mode，再到製作簡報的 Slides、架設網站的 Sites，以及透過 AI 快速生成原型的 Make，Figma 幾乎把產品開發流程所需的工具一手包辦。

Figma 採用 「免費增值（Freemium）」模式獲利，提供免費版本吸引用戶，當團隊需要進階功能、更多協作人數或企業級安全控管時，才需付費升級訂閱。這種模式讓它能夠先快速擴散，再透過企業方案與長期訂閱建立穩定現金流。

而 Figma 的真正強大之處在於網路效應。當更多團隊成員、不同部門，甚至外部合作夥伴加入同一個工作區時，Figma 的價值會成倍增加。這種線上共同協作的特性降低了「設計」門檻，讓一家公司內的設計師、工程師、PM 乃至於行銷人員，都自然地被拉進同一個生態系，形成黏著度極高的協作網路，進一步強化了 Figma 的市場地位。

不過，Figma 並非沒有對手。它面對來自 Adobe（ADBE）、Canva、以及 Sketch 的競爭。Adobe 擁有成熟的設計工具生態系，Canva 主打簡單易用的視覺內容製作，Sketch 則在專業設計領域仍保有一定的忠實用戶。然而，Figma 透過雲端協作、即時多人編輯與快速產品迭代，結合網路效應的規模優勢，仍在這場競爭中保持一席之地。

設計軟體的革命，Figma 的誕生

迪倫·菲爾德（Dylan Field）原本是布朗大學的優秀學生，但他在大二時做出一個顛覆人生的決定—輟學，加入提爾獎學金 (Thiel Fellowship)。這個計畫由知名創投家彼得·泰爾（Peter Thiel）發起，旨在資助年輕創業者「離開教室，直接進入市場」，迪倫因此獲得 10 萬美元創業資金，並毅然搬到矽谷，與同為布朗大學天才工程師的埃文·華萊士（Evan Wallace）攜手創業。

最初，他們並不是要做設計工具。迪倫和埃文一開始嘗試開發無人機軟體，但很快發現市場需求不明，技術門檻與法規挑戰更讓專案進展陷入停滯。面對困境，他們重新審視自身優勢，決定轉向當時尚未成熟的「雲端設計協作」領域，因為他們觀察到，傳統設計軟體（如 Adobe Creative Suite）過於複雜、安裝成本高，而且缺乏多人即時協作功能，這正是網路世代產品團隊的痛點。

於是，兩人開始打造一款完全基於瀏覽器、免安裝、能讓團隊即時協作的設計工具，這個決定成為 Figma 的關鍵轉折。2016 年，Figma 推出第一個可多人即時編輯的免費測試版，一經發布就在設計社群中掀起熱潮。設計師們不再需要寄送版本檔案或透過截圖溝通，而是只要丟一個連結，就能在同一個畫面上直接討論、修改、協作。

Figma 的成功也迅速吸引了矽谷投資人的目光。紅杉資本、格雷洛克合夥公司等頂級創投紛紛進場，為 Figma 帶來資金與資源，並協助它快速擴張。隨著產品逐漸成熟，Figma 不僅打破了設計工具必須「重軟體、重授權」的舊規則，更憑藉雲端與協作的差異化定位，成為 SaaS 協作軟體的代表之一，挑戰了 Adobe 在設計領域長達數十年的統治地位。

如今，迪倫·菲爾德從一位拿著提爾獎學金的輟學生，成長為帶領數百萬設計師與產品團隊的矽谷新世代企業家。他曾在訪談中說過一句話，正好總結了 Figma 的精神：「我們的目標不是只服務設計師，而是讓每個人都能參與設計。」

Adobe 收購失敗，Figma 趁勢崛起

Figma 的上市其實算是個意外，在 2022 年 9 月，Adobe 宣布將以 200 億美元收購 Figma，這是 Adobe 史上規模最大的一筆收購案。對外界而言，這筆交易似乎順理成章，Adobe 是設計軟體的巨頭，Figma 則是新興的雲端協作明星，兩者結合可望打造出橫跨專業設計與雲端協作的「無敵組合」。

但這段「婚約」很快陷入困境。監管機構擔心，若 Adobe 收購 Figma，設計軟體市場將失去最具挑戰力的競爭者，創新腳步恐怕因此放緩。2023 年，英國競爭與市場管理局（CMA）率先發難，表示這筆收購可能「扼殺雲端設計工具的競爭動能」，隨後歐盟與美國監管機構也展開審查。隨著各界壓力日益增加，這場交易陷入僵局。

最終，在 2023 年底，Adobe 宣布正式放棄收購 Figma，並支付 10 億美元分手費。這一消息震撼整個科技圈，原本命運已定的 Figma，意外獲得了再次獨立的機會。

這場「分手」反而成了 Figma 的轉捩點。沒有了 Adobe 的影子，Figma 得以保留自己的產品文化與獨立性，並重新贏得市場對其長期增長潛力的信心。有趣的是，這場收購案雖然失敗，卻間接幫助 Figma 加速成長。一方面，Adobe 支付的 10 億美元分手費成為 Figma 強而有力的現金後盾；另一方面，這場未完成的收購更讓投資人徹底認清，Figma 並非只能依附於巨頭，而是擁有足以正面挑戰 Adobe 帝國的實力。

Figma財報亮眼，但股價太過瘋狂

從財務數據來看，Figma 既展現了 SaaS 軟體的高成長性，也同時反映出市場對它的高度期待。

儘管財務表現亮眼，但 Figma 的評價在 IPO 的第一天就有過高的情形，預期市銷率（P/S, 反映投資者願意為公司每一元的預期收入支付多少股價）高達 60 倍，遠高於 Adobe 的 6 倍。換句話說，市場正用幾乎完美的成長假設來定價這家公司，即便在樂觀情境下，未來 12 個月的合理報酬率也僅約 10–12%，目前股價已經提前反映了大部分的成長預期，甚至可能出現短期股價修正。

儘管如此，Figma 的財務基礎仍讓人難以忽視。其高續約率與企業級滲透率，意味著這不只是一家「成長型新創」，而是逐步走向具備長期現金流潛力的成熟 SaaS 平台。這也是為什麼部分長線投資人認為，短期的股價下跌反而可能是中長期布局的切入點。

投機熱潮下的冷靜思考，Figma 值得等待但不宜追高

Figma 無疑是一家優秀的雲端軟體公司，擁有強大的網路效應、穩定的企業級客戶群，並且不斷投入 AI 產品開發，例如 Figma Make，試圖進一步拓展設計工具的邊界。從財務表現來看，它具備高毛利率、強勁的續約率以及充足的現金儲備，這些條件讓它有機會在未來數年持續穩健成長。

然而，IPO 首日高達 250% 的暴漲更多是市場情緒的推漲，而缺乏基本面的支撐，因此在上市後當天達到最高 147.06 美元後，就連跌 4 天，到 8 月 5 日收盤價已跌到 88.6 美元，跌幅將近四成，對投資人而言，短期的 Figma 更像是一場投機遊戲，追高的風險遠高於潛在報酬。更謹慎的策略，是先觀察市場情緒降溫後的股價修正，再持續追蹤幾個關鍵指標，包括：

• 財報表現：營收成長率是否能維持 40–50% 區間

• AI 產品落地：Figma Make、Dev Mode 等新功能是否能成功變現

• 企業級客戶滲透率：淨美元留存率（NDR）是否持續超過 120%

如果上述關鍵因素能逐步獲得驗證，再加上估值回到合理水準，Figma 將有機會從短期的投機標的，躍升為具備長期投資價值的 SaaS 領導企業。在此之前，保持冷靜與耐心，才是投資 Figma 的最佳策略。

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