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微軟財政季度劃分方式：FY25Q4為2025年1至3月、FY25Q4為2025年4至6月，依此類推。
微軟 FY25Q3 AI 成長顯著，Azure 與 Copilot 雙引擎發力
微軟在 FY25Q3 交出強勁成績單，營收與獲利雙雙超越市場預期，尤其 AI 產品線表現格外搶眼。整體 AI 相關產品年增 175%，反映出微軟從生成式 AI 試水期，順利邁入商業化擴張階段。Azure 雲端營收年增 33%，其中來自 AI 應用負載的貢獻達 16 個百分點，顯示企業端對 AI 基礎設施需求仍高度強勁。
此外，Microsoft 365 Copilot 客戶年增 3 倍，GitHub Copilot 使用人數突破 1,500 萬人，不僅說明產品需求明確，也展現出微軟整合式 AI 工具正在提高用戶黏著與訂閱轉換率。Microsoft Fabric 更在資料分析與即時智能領域繳出 年增 80% 的付費用戶增幅，證明微軟在資料平台結合 AI 功能的推進策略正產生網絡效應。
總體而言，微軟在應用層（Copilot）、模型層（Foundry）與基礎設施層（Azure）形成完整的 AI 生態，為未來數季營運奠定持續成長基礎。
FY25Q4 財測穩健，但市場期望已高，須留意「利多不漲」
微軟即將在台灣時間 7 月 31 日公布 FY25Q4 財報，目前市場預期如下：
營收年增 14%，至 738 億美元；EPS 年增 15%，至 3.38 美元
公司預估各部門表現如下：
Productivity & Business Processes 部門營收將落在 320.5 ~ 323.5 億美元之間，年增約 11 ~ 12%
Intelligent Cloud 營收則預估達 287.5 ~ 290.5 億美元，年增幅度達 20 ~ 22%
在 PC 市場需求仍疲弱情況下，「More Personal Computing」部門成長可能受限，不過搜尋、廣告與 Xbox 遊戲收入可望提供一定支撐。
根據微軟前一季提供的指引，Azure 預期將持續保持 34 ~ 35% 成長動能。若能達成該數字，代表 AI 應用驅動雲端負載已非短期效應。然而，【美股研究報告】Google 25Q2財報讚，AI黃袍加身，大幅上修資本支出！提到，Google Cloud 25Q2 年增 32%、其中 Cloud Backlog（雲端未完成履約訂單）相較去年同期暴增 38% 至 1,060 億美元，對 Azure 的市場領先地位形成實質挑戰。尤其近期 OpenAI 已開始在 Google Cloud TPU 執行部分推論工作負載，進一步稀釋微軟在 AI 運算領域的獨占優勢。
在此背景下，微軟管理層對 OpenAI 合作關係發展、AI 成本結構的說明將成為本季法說會的關注核心。若 Azure 增速略遜預期，或未能回應 OpenAI 合作策略的不確定性，可能觸發「高預期、高估值」下的股價回調。
資本支出達高峰但進入節奏調整，毛利與自由現金流面臨雙壓
FY25Q3 中，微軟的資本支出（含租賃）高達 214 億美元，年增 53%，全年度預估落在 820 ~ 850 億美元區間。此數字反映微軟持續強化其數據中心規模、AI 運算能力與 GPU 儲備，但也造成 Intelligent Cloud 部門毛利率年減 3 個百分點，降至 69%。
自研晶片 Braga 延遲至 2026 年量產、Clea 晶片甚至可能延後至 2028 年，代表微軟短期仍受制於對輝達（Nvidia）依賴。這在目前 AI 供應鏈緊縮下，可能進一步限制微軟擴展的彈性，同時使其資本支出回收期拉長。
CFO Amy Hood 表示，FY26 資本支出雖將略高於 FY25，但成長幅度趨緩，並將逐步轉向「短壽命資產」支出，如 GPU 與網路設備，以縮短資產折舊週期、提升自由現金流。投資人須關注 Q4 法說會中對資本支出調整節奏的明確說明，這將左右未來毛利率與現金流回升的時間點。
OpenAI 合作變數與 AI 法規趨勢成潛在結構風險
目前微軟與 OpenAI 間存在一份至 2030 年的合約，約定微軟可分享其 20% 營收，並擁有對其 API 的 Azure 獨家權利。然而，隨著 OpenAI 宣布將轉型為「公共利益公司（Public Benefit Corporation）」，並對部分合作方提供 10% 收益分潤提案，市場對其未來與微軟關係是否變動產生疑慮。
若微軟失去對 OpenAI 的技術獨占或 API 授權優勢，不僅將削弱其 AI 生態主導地位，也可能引發第三方客戶轉向 Google （GOOGL）或 Oracle（ORCL）等替代平台。此外，AI 應用快速商業化引發全球法規審視，如歐盟 AI 法規草案與美國生成式 AI 準則皆已進入立法階段。若微軟未能妥善因應未來的資料使用與透明度規範，將對其 AI 商業布局帶來潛在合規風險。
評價高檔合理化空間有限，投資人應強調風險控管與獲利兌現節奏
從估值角度來看，目前微軟預估本益比約 36 倍，靠近過去十年 17 ~ 37 倍區間上緣。雖然市場普遍給予 AI 核心企業較高估值，雖然主要受惠 AI 成長動能強勁帶來的估值上修，但市場對未來的樂觀預期已高度反映於股價中。在美股整體位階處於歷史高檔的背景下，若其 AI 商業化進展略有遲滯，且整體大型科技股 25Q2 財報季出現利多不漲、AI 題材情緒降溫的跡象，微軟這類高估值、高市值的個股將成為大盤修正下的壓力傳導點，視為短線上的一大警訊。
綜觀而論，對長期投資人而言，微軟充分展現其 AI 商業化能力、雲端市占與產品組合整合力，仍是具備 AI 長期成長性與高現金流品質的核心標的，適合作為長線核心持股，但短期若估值持續無法消化，且 AI 商業化進展略有遲滯，將放大短線修正幅度與波動性風險，此為現階段需特別關注的風險因子。FY25Q4 財報前的關鍵觀察重點包含：Azure 成長是否維持高檔、OpenAI 合作關係變化、資本支出轉折點與毛利率彈性。
台股相關供應鏈或概念股
緯穎（6669）：為微軟 ODM Direct 計畫下主要伺服器代工夥伴，負責 Azure 資料中心與 AI Server 製造，為微軟 AI 基建最直接受惠廠商之一。
廣達（2382）：雲端伺服器主要供應商，與微軟長期合作 Project Olympus 計畫，參與其雲端與 AI Server 設計與代工。
奇鋐（3017）：供應微軟伺服器及 AI GPU 的高階散熱模組，受惠 AI 加速器高功耗帶動散熱需求快速成長。
雙鴻（3324）：提供液冷與熱導模組方案，用於微軟高效能運算與 AI 資料中心，散熱設計獲多次導入。
光寶科（2301）：供應微軟資料中心的電源供應器（PSU），並參與其高效率能源基礎建設。
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