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今天，我想和大家深入探討一家我們都非常熟悉的公司 - 谷歌（Alphabet）。近期，谷歌公布了最新一季的財報，結果可以說是全面地、大幅地超出了市場預期。這份亮眼的成績單不僅讓市場為之振奮，也讓我開始認真思考一個問題：現在是加碼谷歌的最佳時機嗎？
一、一份「非常漂亮」的財報：關鍵數據全解析
讓我們直接切入重點，看看谷歌這份財報到底有多麼出色。當我說它「非常漂亮」時，這並非空泛的形容，而是基於一系列扎實且超乎預期的數據。
首先，最核心的指標——營收（Revenue）。根據財報，谷歌本季度的營收達到了驚人的964.3億美元，遠高於市場分析師普遍預期的940億美元。這意味著谷歌的實際營收比預期整整多出了超過20億美元。
為什麼我特別強調營收？因為在財報分析中，營收是一個相對「乾淨」且難以修飾的數字。它直接反映了一家公司的產品和服務在市場上被接受的程度。相比之下，每股盈餘（EPS）有時可以透過一些會計技巧，比如調整費用認列時間、大規模回購股票等方式來進行優化。但營收的強勁增長，代表的是實實在在的市場需求和業務擴張。這次谷歌在營收上展現的強大動能，其含金量甚至高於EPS的超出預期。
當然，它的EPS同樣表現優異，達到了每股2.31美元，也高於預期的2.18美元。但真正讓我興奮的，是營收所展現的全面性增長。整體來看，公司的年營收增長率達到了14%，這也遠遠超過了華爾街預估的10.9%。
接著，我們來拆解幾個關鍵業務部門的表現：
YouTube廣告營收：同樣超出預期，證明其在影音廣告市場的領導地位依然穩固。
Google Cloud雲端業務營收：這是另一個巨大的亮點，達到了136.2億美元，超過預期的131.1億美元。這不僅顯示雲端業務持續高速增長，更重要的是，它正在成為谷歌越來越重要的成長引擎。
流量獲取成本(TAC)：這個數字略高於預期，雖然成本增加本身不是好事，但反過來看，這也意味著谷歌為了維持其搜尋引擎的流量和市佔率，投入了必要的資源，且從結果來看，這些投入是值得的。
更令人矚目的一點，是谷歌對未來的投資決心。財報會議上，公司透露了一個重磅消息：在今年二月，公司原本預計在2025年投入約588.4億美元於AI相關的資本支出。但現在，這個數字被大幅上調至750億美元，並且預計在2026年將會進一步增加。執行長更直言，由於雲端和AI服務的需求「非常強勁」，公司今年的總資本支出將會「顯著高於」去年的588.4億美元，甚至可能達到850億美元。
這是一個極其積極的信號。一家公司之所以願意投入如此巨額的資本，只有一個原因：它看到了未來源源不絕的訂單和需求。這就像一家工廠，如果訂單爆滿、供不應求，它才會毫不猶豫地投資擴建新的生產線。谷歌的巨額投資，正說明了其AI和雲端服務已經進入了一個需求驅動的爆發性增長階段。
二、我的投資心法：何時加碼？何時減持？
在做出具體的投資決策前，我想先分享一下我的核心投資框架。這個框架深受投資大師彼得·林區（Peter Lynch）的啟發，並結合了我個人的實戰經驗總結而成。當我們持續追蹤一家公司時，到底應該在什麼時候加碼，什麼時候又該考慮減持呢？我主要檢視以下幾個關鍵問題：
成長是否超出預期？（營收比EPS更有價值）
如前所述，營收的超預期增長，代表了最真實的市場動能。當一家公司能持續帶來超出預期的營收時，這就是一個非常強烈的加碼信號。
毛利率、淨利率是在「擴大」還是「縮小」？
利潤率的趨勢至關重要。擴大的利潤率代表公司擁有強大的定價能力和成本控制能力，其產品或服務的競爭力正在增強。反之，如果利潤率持續被壓縮，則可能意味著激烈的市場競爭正在侵蝕其護城河。
擴大 → 定價能力強，競爭力體現
這是對第二點的延伸。一家能夠持續擴大利潤率的公司，通常意味著它的品牌、技術或生態系統構成了難以逾越的護城河，讓它可以從容地將成本轉嫁給客戶，甚至提高價格。
縮小 → 危險信號
持續縮小的利潤率是一個需要高度警惕的危險信號。它可能預示著公司的產品正在失去獨特性，或者市場上出現了強大的替代品。例如我們觀察PayPal這家公司，近年來它的毛利率就呈現出一個持續下滑的趨勢，這也反映在其股價的長期疲軟上。
一個成功的實戰案例：我如何抓住NVIDIA的機遇
為了讓這個框架更具體，我想分享一個我個人的成功案例——投資NVIDIA。在2024年初，NVIDIA公布財報後，股價一夜之間大漲了15%。當時，很多人可能會因為「追高」而猶豫不決。
但我看到了什麼？我看到了NVIDIA的營收同樣是超出了市場預期整整20億美元。這個信號，與今天我們在谷歌身上看到的信號，何其相似！這是一個非常強大的「業務超出預期」的證明。當時我就判斷，這股由AI驅動的需求浪潮，其強度和持續性遠超市場想像。
因此，儘管股價已經上漲，我依然果斷地在我的投資課程社群中分享了我的看法，並執行了加碼4000美元的決定。當時我買入的成本還是在拆股前的815美元左右。事後證明，這是一個非常正確的決定。NVIDIA的股價後來持續飆升，即便在拆股後，依然帶來了豐厚的回報。
這個經驗告訴我，當一家偉大的公司，在其核心成長軌道上，展現出遠超預期的動能時，我們不應該被短期的股價波動所嚇倒，而應該專注於其基本面的強勁信號。
為了更系統化地執行這個策略，我和Cmoney開發的「好葉智能選股」的APP。這個工具可以幫助我追蹤幾個關鍵指標，例如分析師對EPS預估的變化趨勢（是上調還是下調），以及公司近三季利潤率的變化。透過這些數據，我可以更客觀、更及時地判斷一家公司的基本面是在走強還是走弱，從而輔助我做出加碼或減持的決策。
三、谷歌的長期投資前景：三大支柱與一項隱憂
將上述的投資框架應用到谷歌上，我們可以更深入地剖-析它的長期投資價值。我認為，谷歌的未來主要建立在三大堅實的支柱之上。
支柱一：雲端計算的確定性需求
雲端計算市場是一個具備高度確定性的高增長賽道。根據市場研究機構的預測，全球雲端市場（IaaS, PaaS, Private Hosted Cloud）預計在2025至2030年間，將以20.4%的年複合增長率（CAGR）持續擴張。
在這個市場中，雖然亞馬遜的AWS目前仍是龍頭，但我們清晰地看到，它的市場份額正在緩慢下滑。誰在蠶食它的市場？正是微軟的Azure和Google Cloud。這兩家公司擁有一個AWS難以比擬的優勢：它們能將雲端服務與自身強大的辦公軟體生態（Microsoft 365 和 Google Workspace）進行深度整合。
對於企業客戶而言，這種無縫的整合體驗極具吸引力。谷歌的Gmail、Google Drive、Google Docs等，已經是全球數十億用戶日常工作的一部分。將這些應用與後端的Google Cloud結合，可以創造出巨大的協同效應。因此，我堅信Google Cloud將持續從AWS手中奪取市佔率，成為未來幾年最穩定、最可靠的增長引擎之一。
支柱二：AI晶片的「隱形冠軍」佈局
在當前的AI浪潮中，N-VIDIA的GPU無疑是鎂光燈下的焦點。但許多人可能忽略了，谷歌在AI晶片領域的佈局，既深且廣，而且起步極早。
早在2015年，谷歌就推出了自家的第一代TPU（Tensor Processing Unit）。這是一種專為AI和機器學習工作負載設計的客製化晶片(ASIC)。從那時起，TPU不斷迭代，到2024年，我們已經看到了第六代的Trillium TPU問世。
為什麼自研晶片如此重要？因為它可以為谷歌自身的AI服務（如搜尋、廣告、雲端AI）提供成本效益最高、性能最優化的硬體基礎。相比於完全依賴外部供應商，自研晶片能讓谷歌更好地控制成本和技術演進的路線圖。
更關鍵的是，谷歌的TPU正在被越來越多的外部頂級玩家所採用。影片中我們看到，連AI領域的領頭羊OpenAI都開始在其雲端上使用Google TPU來訓練和運行模型，以求降低成本。甚至有報導指出，蘋果公司也在評估使用Google TPU的可能性。這證明了Google TPU在性能和效率上，已經具備了與市場頂級方案一較高下的實力。
谷歌不僅是AI應用的巨頭，更是AI基礎設施的關鍵玩家。這種軟硬體垂直整合的能力，構成了它在AI時代極其深厚的護城河。
支柱三：AI戰場的全面進擊
谷歌在AI領域的競爭，是全方位的。
傳統搜尋：儘管面臨AI搜尋的挑戰，但數據顯示，谷歌在全球搜尋引擎市場的份額依然高達90%左右，地位穩如泰山。它的品牌、數據和用戶習慣，是難以在短時間內被顛覆的。
生成式AI聊天機器人：在這個新興市場，雖然OpenAI的ChatGPT目前以超過60%的市佔率遙遙領先，但谷歌的Gemini已經迅速崛起，以超過13.5%的市佔率穩居第二集團。作為一個重度使用者，我個人對Gemini的體驗非常滿意，無論是文案寫作還是資料研究，它的表現都相當出色。更重要的是，Gemini正在快速成長。
AI模型性能：從第三方機構的性能評測（Benchmark）來看，無論是在綜合智慧（Intelligence）還是在輸出速度（Speed）與成本效益上，谷歌的Gemini系列模型（如Gemini 2.5 Pro、Gemini Flash）都處於行業頂尖水準，與OpenAI的GPT-4、Anthropic的Claude 3等模型在伯仲之間，甚至在某些方面更具優勢。這代表谷歌在底層技術上，完全有能力與任何對手抗衡。
一項相對的隱憂：廣告業務的增長動能
在肯定谷歌強大優勢的同時，我們也需要客觀地看待它面臨的挑戰。目前來看，谷歌相對的弱點在於其核心的廣告業務。與另一大廣告巨頭Meta相比，谷歌的廣告增長顯得稍慢一些。
數據顯示，Meta近期的廣告業務年增長率接近20%，而谷歌則在12%左右。從廣告主的投資回報率（ROI）來看，許多商家發現在Meta平台（Facebook, Instagram）上投放廣告所獲得的回報，要高於在YouTube上。這也解釋了為什麼Meta的廣告業務能增長得更快。
不過，我們需要將這視為一個「相對」的弱點。12%的增長對於一個如此龐大體量的業務而言，依然是一個非常健康的數字。而且，谷歌強勁的雲端和AI業務增長，完全有能力彌補廣告業務動能稍緩的不足。
四、估值分析：為何谷歌現在「特別香」？
綜合了以上所有分析，最後我們來到了最關鍵的一步：估值。一家再好的公司，如果買得太貴，也很難獲得好的回報。那麼，現在的谷歌貴嗎？
我的答案是：不僅不貴，甚至可以說是「估值特別香」。
我採用了一個相對簡單而有效的估值模型：預期本益比（Forward P/E）。對於谷歌這樣一家兼具穩定性與高成長性的科技龍頭，我認為給予它30倍的未來本益比（Future P/E）是一個相當合理甚至略偏保守的估計。
基於這個30倍的目標本益比，並結合分析師對谷歌未來三年的EPS增長預測，我計算出它目前的隱含本益比水平大約只有18.85倍。
這意味著什麼？這意味著從現在的股價到我認為的合理價值之間，存在著大約59%的潛在上升空間。對於一家市值近兩兆美元的巨頭來說，這樣的估值折價是非常罕見且極具吸引力的。市場顯然還沒有完全消化掉它在AI和雲端領域的巨大潛力。
結論：我為何準備加碼
讓我們來總結一下。
短期催化劑：谷歌剛剛交出了一份全面超出預期的財報，營收增長強勁，核心的雲端業務需求旺盛，這是一個非常積極的短期信號。
長期護城河：它在雲端計算、自研AI晶片和AI模型三大領域都擁有深厚的技術積累和市場優勢，構成了堅不可摧的長期護城河。
極具吸引力的估值：相較於其強勁的基本面和未來增長潛力，谷歌目前的估值水平顯得相當低廉，提供了充足的安全邊際和潛在回報空間。
這三個因素疊加在一起，構成了一個非常清晰的投資邏輯。這正是我在NVIDIA身上看到並成功驗證過的模式：
一家偉大的公司 + 超出預期的成長動能 + 合理甚至偏低的估值 = 長期投資者的機會。
因此，我的結論非常明確：我將會在近期繼續加碼我對谷歌的投資。當然，這僅是我個人的分析與觀點分享，不構成任何投資建議。每一位投資者都應該基於自己的研究和風險承受能力，做出獨立的判斷。
希望今天的深度分析能對你有所啟發。如果你對谷歌有任何不同的看法，也歡迎在下方留言，讓我們一起交流討論。我們下一篇文章再見！
