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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
決定台灣股市強弱的公司，護國神山台積電(2330)在截稿的今天（7/17）公布了第二季財報，營收年增38.6%，更關鍵的是稅後純益大幅成長六成！單季EPS繳出15.36元，大勝去年同期的9.56元，對於台股可說是打入一劑強心針！
圖1：台積電第二季財報報喜。來源：台積電
那台積電這麼好的成績有沒有可能事前先知道？這幾天剛好有讀者在「價值成長股APP社團」提問關於合約負債的問題，除了想知道合約負債該怎麼使用，尤其是台積電為什麼沒有合約負債，看來是個非常積極的投資人，希望能搶先布局啊！那接下來阿格力就針對讀者的提問，跟大家聊聊合約負債的觀念，以及台積電要怎麼觀察。
圖2：讀者提問
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
決定台灣股市強弱的公司，護國神山台積電(2330)在截稿的今天（7/17）公布了第二季財報，營收年增38.6%，更關鍵的是稅後純益大幅成長六成！單季EPS繳出15.36元，大勝去年同期的9.56元，對於台股可說是打入一劑強心針！
圖1：台積電第二季財報報喜。來源：台積電
那台積電這麼好的成績有沒有可能事前先知道？這幾天剛好有讀者在「價值成長股APP社團」提問關於合約負債的問題，除了想知道合約負債該怎麼使用，尤其是台積電為什麼沒有合約負債，看來是個非常積極的投資人，希望能搶先布局啊！那接下來阿格力就針對讀者的提問，跟大家聊聊合約負債的觀念，以及台積電要怎麼觀察。
圖2：讀者提問
合約負債是未來營收的底氣
合約負債簡單來說，就是企業先收了錢，但還沒有提供相對應的商品或服務，未來交付客戶之後，才能取得營收（同步減少負債）。換言之，合約負債可以視為企業未來潛在的營收，通常合約負債持續成長，企業未來的營收就有機會跟著成長。
下面以信紘科(6667)這家專攻綠色製程的循環經濟解決方案公司為例子，可以看到他的合約負債在這2-3年持續攀升，而同一時間營收也是跟著呈現大幅成長的趨勢，驗證了合約負債代表的就是公司未來的營收表現。
圖3：合約負債可說是未來營收的指引（以信紘科為例）。來源：阿格力價值成長股APP
合約負債的三個不確定
不過我們在利用合約負債的時候也要留意三點，首先合約負債轉成營收認列的時間是不確定的，還是要以公司的商業模式為主。我們就以旅遊業者－山富旅遊（2743）來說，他的合約負債往往領先營收表現約1-2季。這個不難理解，通常跟團旅遊規劃大多提前1-2個月，頂多到半年，所以收了客戶訂金之後，合約在短時間就會在營收看見。
圖4：旅遊業的合約負債較快反應在營收上（以山富為例）。來源：阿格力價值成長股APP，阿格力整理
另外像是交付期比較長的，例如營建業，以新潤(6186)來說，他的合約負債在2021第四季開始往上大幅拉升，但營收一直到這兩年才陸續開始出現，整個2022幾乎沒什麼收入。原因也很好理解，因為房子很難在一年以內就蓋好，通常也要個3-4年。因此，在觀察合約負債的時候，還是要連同產業特性一起納入考量，才不會跟自己期待的時間出現太大的落差。
圖5：營建業的合約負債與營收出現的時間跨度比較大。來源：阿格力價值成長股APP
第二，即使是同一產業，但不一定每家公司都適合參考合約負債。例如同樣都是半導體製程設備的供應商，辛耘(3583)、萬潤(6187)這兩家公司的狀況也有很明顯的差異，所以直接從APP觀察萬潤來判斷營收則不一定可靠，建議要從過去營收變化趨勢對照合約負債趨勢，才能判斷合約負債是否對營收底氣有關鍵的判斷性。
其實很簡單的方式就是辛耘的合約負債是百億規模，對照月營收規模常常不到十億，當然是有影響。
圖6：辛耘的合約負債對營收有關鍵影響。來源：阿格力價值成長股APP
反觀萬潤合約負債規模常常1億不到，對比月營收4-5億，就知道公司的合約負債呈現其實跟未來營收的影響不大，這跟每個公司的財報分類方式有關，但最簡單的方式就是跟過去比比看，就知道公司的合約負債有無參考價值。
圖7：萬潤的營收就比較不容易從合約負債進行觀察。來源：阿格力價值成長股APP
第三個不確定，則是從合約負債金額看不出產品組合以及未來的獲利能力。例如前面提到的信紘科，雖然營收持續呈現發性的成長，如果逐季觀察他的財務三率，已經從2023/Q3的18%左右逐季退步到剩下12%左右。如果想透過合約負債去評估獲利金額的話，也要更了解公司營運變化，才不會過於高估。
圖8：合約負債看不出財務三率，信紘科的獲利能力正逐季走低。來源：阿格力價值成長股APP
台積電有沒有合約負債？
另外也回答讀者的問題，台積電(2330)其實是有合約負債的。只是台積電合約負債放的方式跟其他人不太一樣，我們直接看台積電的財報資料，可以看到台積電一共有兩種合約負債，一種是真的有合約關係，隨著履行義務以及客戶付款時間點而支付的。這種照理說應該要帳列在合約負債，但台積電選擇把帳列在其他會計科目之下，所以在APP上無法觀察到。
另一種合約負債，則是產能預約的訂金，等和客戶達成合約並開始交付之後才開始提列到其他科目。而台積電同樣也把這筆費用放到其他的會計科目之下，所以APP還是無法有效觀察到這個變化。
圖9：台積電的合約負債帳列在其他會計科目。來源：台積電2025/Q1財報
雖然台積電的合約負債並不容易從APP等工具去研究到，但台積電往往在當季營收最後公布之後沒幾天就會開季度的法說，詔告全球他的財務數據以外，其中也包含了下一季的業績展望！所以如果想知道台積電的未來業績，關注台積電每一季的法說會可能會更快呢。
圖10：台積電會在法說公布下一季的業績展望。來源：台積電法說會
結語
總結來說，合約負債並不是一體適用到所有公司的指標，但對於許多產業來說（例如建商、工程公司、旅遊業、製造業等等），用來推估未來營收表現仍是相當有意義的。至於細部的觀察，大家還是要對各家公司的商業型態進一步研究，才能了解合約負債對公司營運或是獲利上的影響。
