發表
我的網誌
褐皮書：關稅推高物價，高收入者支出較強
本週市場短線持續留意美國政府關門，美國參議院昨(15)日再次未能推進臨時預算案，使得政府關門的局面依然未解決，此次投票是第9次嘗試，但仍未達到所需的60票門檻。根據目前局勢，若不達成共識，政府將繼續處於停擺狀態，大多數的聯邦員工無薪休假，並且各項政府服務停擺，
川普(Donald Trump)昨(15)日在白宮接受美體訪問時對關門事件表示：「我們已經僱用了很多人，我們也僱用了他們，包括我們想要雇用的人，以及想要聯邦調查局和軍隊僱用的人。我們已經僱用了我們想要雇用的人。民主黨對此避而不談。我們正在廢除那些我們不喜歡的計劃。他們將被永久解僱，這將導致數千人失業，損失數十億美元。我們正在擺脫很多我們從未想要的東西，因為他們做出了這個愚蠢的舉動，而且他們不想談論這個。他們的日子快到頭了。」
而在在美國政府關門之際，川普(Donald Trump)與行政部門近期也大規模裁撤聯邦公務人力，這波裁員超過4000人，受影響的部會包括衛生及公共服務部、國土安全部、財政部、教育部、商務部、能源部及住房與城市發展部，令市場觀望兩黨分歧，以及對美國GDP持續造成的影響，
※備註：美國財政部官員昨晚表示，聯邦政府關門「每週」造成的生產損失可能高達150億美元，修正美國財政部長貝森特(Scott Bessent)稍早前表示「每天」造成150億美元的說法，
(Trump表示美國政府正在廢除不喜歡的計畫，將導致數千人失業，損失數十億美元 資料來源：The White House)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
Fed動向部分，昨(15)日Fed發布褐皮書(Beige Book)報告，報告中對於經濟現況表示：「自上次報告以來，經濟活動總體變化不大，三個地區報告經濟活動小幅至溫和增長，五個地區報告沒有變化，四個地區報告略有放緩。近幾週，整體消費支出，尤其是零售商品支出小幅下降，不過，由於9月底聯邦稅收抵免到期前電動車需求強勁，一些地區的汽車銷量受到提振。
(褐皮書表示整體消費支出，尤其零售商品支出小幅下降 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
報告期間內，國際旅客對休閒和旅館服務的需求進一步下降，而國內消費者的需求基本上沒有改變。不過，據報導，高收入者在豪華旅行和住宿方面的支出強勁。一些報告強調，面對物價上漲和經濟不確定性加劇，中低收入家庭繼續尋求折扣和促銷。製造業活動因地區而異，大多數報告指出，由於關稅上調和整體需求減弱，情況充滿挑戰。」
(褐皮書表示高收入者在豪華旅行和住宿方面的支出強勁 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
對勞動市場部分表示：「最近幾週，就業水準基本上穩定，各地區和行業的勞動力需求普遍低迷。在大多數地區，更多雇主報告透過裁員和自然減員來減少員工人數，聯絡人指出，需求疲軟、經濟不確定性加劇，以及在某些情況下，對人工智慧技術的投資增加。報告招聘的雇主普遍指出勞動力供應有所改善，一些雇主更傾向於僱用臨時工和兼職員工，而不是提供全職就業機會。
然而，據報道，由於近期移民政策的變化，多個地區的酒店、農業、建築和製造業的勞動力供應出現緊張。所有報告地區的工資均有所增長，但總體增速適中，而由於雇主資助的醫療保險費用大幅增加，近幾週勞動力成本壓力加劇。」
(褐皮書表示更多雇主透過裁員和自然減員來減少員工人數 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
對於物價部分表示：「報告期間內，物價進一步上漲。多份特區報告顯示，由於進口成本以及保險、醫療保健和技術解決方案等服務成本上漲，投入成本成長加快。許多特區報告稱，關稅導致投入成本上漲，但這些成本上漲轉嫁到最終價格的程度各不相同。
一些面臨關稅成本壓力的公司基本上維持銷售價格不變，以保住市場份額並應對價格敏感型客戶的抵制。然而，也有報導稱，製造業和零售業的公司將上漲的進口成本完全轉嫁給了客戶。據報導，一些市場需求減弱導致某些材料價格下跌，例如第六區的鋼鐵和第十二區的木材。」昨(15)日美股四大指數漲多跌少，漲跌幅介於-0.04~+2.99%之間，但道瓊、S&P500、那指爭奪月線，尚未能搶回。
(褐皮書表示多特區回報關稅導致投入成本上漲，但轉嫁程度各不相同 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
紐約州製造業10月溫和成長，多項指標月增
美國9月實際收入月率未公布，前值為-0.1%，
美國10月紐約聯邦儲備銀行製造業指數錄得10.7，高於市場預期的-1.4，與前值的-8.7，
新訂單指數錄得3.7，高於前值的-19.6，
出貨指數錄得14.4，高於前值的-17.3，
積壓訂單指數錄得-3.9，高於前值的-6.9，
交貨時間指數錄得3.9，高於前值的0.0，
庫存指數錄得-1.0，高於前值的-4.9，
支付價格指數錄得52.4，高於前值的46.1，
收取價格指數錄得27.2，高於前值的21.6，
員工人數錄得6.2，高於前值的-1.2，
員工每週平均工作時間錄得-4.1，高於前值的-5.1，
供應鏈可用性指數錄得-10.7，低於前值的-8.8，
(美國紐約聯邦儲備銀行製造業指數 資料來源：Federal Reserve Bank of New York)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
由上來看，紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)昨(15)日發布的報告顯示，紐約州在10月的商業活動溫和成長，且大多分項指數表現月增，其中，整體商業情況指數月增19.4個百分點至10.7，為過去4個月以來第3次表現正值，新訂單月增23.3個百分點至3.7，顯示本月小幅增加，出貨量指數月增31.7個百分點至14.4，交貨時間月增3.9個百分點至3.9，反出貨增加，交貨略有延長，庫存指數月增3.9個百分點至-1.0，幾乎沒有變化，供應鏈可用指數月減1.9個百分點至-10.7，顯示略有惡化
(美國紐約聯邦儲備銀行製造業指數_分項I 資料來源：Federal Reserve Bank of New York)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
價格部分，支付價格指數月增6.3個百分點至52.4，收取價格指數月增5.6個百分點至27.2，兩項價格指數皆仍維持高位，並有上升；就業部分，員工人數指數月增7.4個百分點至6.2，員工每週平均工作時間月增1.0個百分點至-4.1，反映就業人數小幅增加但工時略有下降；於未來展望部分，調查顯示對於整體商業情況的預期月增15.5個百分點至30.3，幾乎逼近2025年初高點，顯示企業預期未來幾個月的經濟將有所改善，
(美國紐約聯邦儲備銀行製造業指數_分項II 資料來源：Federal Reserve Bank of New York)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(15)日美元指數終場收跌0.26%，維持半年線上築底格局，本週留意今(16)美國當週初請領失業金人數，美國9月零售銷售、美國10月費城聯邦儲備銀行製造業指數、美國10月NAHB房產市場指數、美國8月商業庫存；週五(17)美國9月新屋開工總數、美國9月營許可建總數、美國9月進出口物價指數、美國9月工業月率。
(美元指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
政府關門持續影響，金市續創新高
金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國兩會對2025經濟成長率預期目標訂在5%，但中國
◆通縮尚未改變，內需不足(9月CPI、PPI續陷通縮)，
◆失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場<7月畢業潮>)
◆外企離場，寫字樓空置率居高不下(2Q25上海寫字樓空置率仍不理想)」等根本問題並未解決，
雖有AI浪潮為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生今(16)日收跌，多空續爭季線，上證今(16)日收漲劍指10/09前高，
(恆生指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(15)日美元指數終場收跌0.26%，維持半年線上築底格局，失守月線前，相對限制美元計價的金市多方表現空間，2、3、5年期美債殖利率震盪收漲嘗試止跌，收復月線前，相對有利不孳息的金市多方力道，
不過，事件上，美國政府關門帶來的觀望持續發酵，美中貿易也有升溫風險，市場審慎看待是否出現貿易戰的風險，經濟部份褐皮書顯示現階段消費在高收入族群影響較小，但中低收入繼續尋找折扣與促銷，就業也持續疲軟，企業透過裁員或者遇缺不補自然減員等方式面對不確定性，令昨(15)日黃金/美元終場收漲1.56%，以4,208.44美元/盎司作收，創新高，
(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
IEA看2026需求疲軟，兩油弱勢震盪
油市上，供給面部分，OPEC 10/05公布的新聞稿顯示：「鑑於全球經濟前景穩定以及目前低石油庫存所反映出的良好市場基本面，八個參與國決定在2023/04宣布的165萬桶/日額外自願調整產量基礎上，再實施13.7萬桶/日的產量調整。此項調整將於2025/11月實施。這165萬桶/日的產量可能會根據市場狀況的變化，逐步全部或部分恢復。」試圖搶回市占，
並且川普(Donald Trump)過往06/23時更曾經直接於自家媒體Truthsocial上公開貼文要求能源部鑽井，以增產頁岩油的方式出手干預油價，皆加重市場對供過於求的觀望；EIA 10/07公布的月報上調對美國原油產量預期，進一步加重供給過剩預期，OPEC 10/14公布的月報雖然悲觀程度較低，不過IEA同日公布的報告中提及
2025年第三季度，全球石油需求年增75萬桶/日，石化原料需求帶動需求反彈，較第二季度受關稅影響的42萬桶/日有所回升。儘管如此，2025年剩餘時間和2026年的石油消費量仍將保持低迷，預計這兩年的年增幅均在70萬桶/日左右。這遠低於歷史趨勢，因為宏觀經濟情勢趨於嚴峻以及交通電氣化導致石油消費成長大幅放緩。
9月全球石油總供應量較上月增加76萬桶/日，達1.08億桶/日，其中OPEC+產量激增100萬桶/日，增幅最大，其中中東產量領漲。預計2025年全球石油供應量將增加300萬桶/日，達到1.061億桶/日，2026年將增加240萬桶/日。
(IEA油報顯示需求在2025剩餘時間至2026年仍將保持低迷 資料來源：IEA)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
加上美中貿易出現冷戰風險，昨(15)日美、布油終場漲跌幅分別為-0.49%、+0.29%，尚未扭轉下降格局，短期格局事件上仍宜持續留意俄烏和談進展，與俄烏和談後是否美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，
中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上，川普(Donald Trump)第二任期內持續抨擊高油價，不利上行動能，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。
United Airlines財報好壞參半，盤前下跌2.10%
S&P500指數11大板塊漲7跌3平1，房地產、公用事業2大板塊終場分別收漲1.45%、1.31%，表現較佳，材料、工業2大板塊終場分別收跌0.45%、0.42%，表現較弱，
成分股中，Bunge Global、AMD終場分別收漲12.96%、9.40%，表現最佳，Axon Enterprise、The Progressive Corp.終場分別收跌8.47%、5.87%，表現最弱。尖牙股部分，Meta漲幅1.26%，Amazon0.38%，Netflix跌幅0.99%，Apple漲幅0.63%，Alphabet漲幅2.24%，
道瓊成分股漲多跌少，Walmart、IBM終場分別收漲1.70%、1.67%，表現最佳，Honeywell、Travelers終場分別收跌2.93%、2.25%，表現最弱。
費半成分股漲多跌少，AMD、KLA終場分別收跌9.40%、5.98%，表現最佳，GlobalFoundries、NVIDIA終場分別收跌0.11%、0.11%，表現最弱。
值得留意的是，United Airlines昨(15)日發布2025財年第三財季營運報告，季度營收152.25億美元，年增2.6%，其中客運營收138.15億美元，年增1.9%，貨運營收4.31億美元，年增3.2，其他營收9.79億美元，年增13.2%，營業利益13.95億美元，年減10.8%，淨利9.49億美元，年減1.7%，攤薄EPS 2.90美元，持平去年同期，
只是，運力雖年增7.2%，但每座位英里總收入(Total revenue per available seat mile)年減4.3%，並不利獲利能力預期，而在油市價格並未上升的情況下，本季度平均燃油價格年減5.1%至每加侖2.43美元，
(United Airlines 2025財年第三財季簡明表 資料來源：United Airlines)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
United Airlines於本次財報中直接指出，本季度銷售貢獻主要來自頭等艙、商務艙等較貴的高級倉位銷售額年增6%，基礎經濟艙銷售額僅年增4%，貨運收入年增3%，而會員計畫的銷售額年增9%，這一強勁勢頭將一直延續到第四財季，我們預計2025年第四季營收將創下歷史新高。而從United Airlines提供的《投資者更新》文件部分，第四財季調整後攤薄EPS預期區間落於3.00~3.50美元，
(United Airlines 第四財季EPS預期 資料來源：United Airlines)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
執行長Scott Kirby表示：「我們在各個價格區間的顧客上都進行了投資：座椅背後的螢幕、業界領先的行動應用程式、加長腿部空間、可完全平躺的United Polaris商務艙座椅，以及預計在2027年前於每架飛機上提供快速、免費且穩定的Starlink網路服務。這些近十年來的投資，加上我們團隊提供的優質服務，使 公司贏得並維持了品牌忠誠度高的顧客群，這讓公司即使在今年前三季面臨總體經濟波動時仍展現出經濟韌性，並在第四季隨著經濟與需求改善而具備顯著的上行潛力。」昨(15)日United Airlines股價震盪收漲0.87%，於財報發布後，至盤前震盪跌逾2%。
(United Airlines股價表現 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
原台股盤後：連結點我 → 《吃「復甦、漲價、在美製造」3 大利多，9 月外資持續吸籌》
免責宣言
本文所供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。如果喜歡我的文章，可以追蹤我的粉絲頁《菜圃股倉》
