沈萬鈞

市場有一個很有趣、也很典型的現象：只要股價一跌，世界突然就充滿利空。 最近幾天就看到各種版本的故事開始流傳。有人說長江存儲光刻機大突破，不只 NAND 要大擴產，甚至準備跨入 DRAM；也有人說三星表面退出 DDR4，其實偷偷在幫Intel、AMD的客戶重啟產線；再加上美股資料顯示，主要科技股裡面，

NVIDIA股價雖然異常膠著，但從2026 財年 Q4 財報法說，可以看到接下來的方向很明確：一是 AI 基礎設施資本支出仍在加速，二是推論需求正式接棒訓練需求。 Q4 營收 681 億美元，年增 73%；EPS 1.62 美元，年增超過 80%；Non-GAAP 毛利率 75.2%，維持歷史高檔。

市場開始進入一種很有意思的狀態。 去年還在討論「誰是AI受惠股」，今年已經變成「誰會被AI幹掉」 從淘金熱到清算模式，只花了幾個月 最近幾則新聞其實不是個案，而是一種風向轉折。房地產服務股被當成「下一個AI受害者」重擊，羅素3000卡車運輸指數盤中跌近一成，金融與保險板塊同樣被掃射。Assist這類

今天這種大跌，不是趨勢反轉，而是「擁擠交易被迫降速」該做的不是否定產業，而是把槓桿降下來，讓自己可以從容走完整個趨勢。大邏輯沒有變，變的是市場承受風險的方式。 這一波下來，很多人第一時間在問：「是不是 AI 完了？是不是記憶體走到頭了？」這只是暴露出一件事：市場前一段時間，太擁擠了。1 月以來漲太快

最近市場開始出現一個很有趣、也很熟悉的畫面。 一邊是通路、零售、部分中小型客戶開始「靠盃」：DRAM 漲太兇了、NAND 漲太誇張了，貨不好走、拉貨停滯、終端賣不動，交易開始清淡。 但另一邊，原廠端傳出來的訊息卻完全不是這個世界。 三星第一季 DRAM 漲價 70%、NAND 漲價 100%；外資圈

物理 AI 崛起從螢幕走向真實世界市場的注意力，還停留在「GPT 跟 Gemini 誰比較強」、「誰的模型參數比較大」，正在美國舉辦的CES，英偉達正式告訴全世界，其AI的主秀不是語言模型，而是一個更大的命題：AI 要從螢幕裡走出來，開始進入真實世界。英偉達宣布開源其首個具備推理能力的 VLA（視覺

時序走向 2026，最近幾次產業拜訪與同業餐敘下來，一個感受愈來愈清楚：明年的產業主旋律，很可能就是一個字：缺。這個「缺」其實早就有跡可循。還記得今年第一次傳出銅箔漲價時，金居大漲，當時市場第一時間的反應，多半還是熟悉的那套：又來了、又是炒作、終端一定買不起、最後一定反噬。但當時就提醒過，真正值得警