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20241223-綠能界的Uber最新法說資訊更新-泓德能源6873
- 本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
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法說會重點精華
- 光電案場今年開工總量約160MW，包含嘉義111MW光電案場預計2025年第二季完工。儲能案場則開工199MW，屏東99MW儲能案場預計2025年第三季完成；台南100MW儲能案場預定於今年12月動工，預計2026年商轉。
- 2027~2028 的電力零售及電力批發展望提升至營收占比5成
- 海外市場：澳洲明年至少200MV開工、日本正在與在地合作廠商洽談中、菲律賓佈局中，2025年預估海外EPC佔EPC2~3成。
- 星星電力：今年9800萬度明年3.3億度，用AI演算去匹配，轉供比例已到90%10月甚至到95%。
- 訂單能見度：漁電共生案場能見度可到後年，農電共生與政府洽談中。
- 資料來源:產業隊長張捷
前言
- 國際大廠來台設廠輝達、蘋果計畫來台設置資料中心，也將在台採購綠電，幾大綠電售電業者直接受惠。業者表示，資料中心耗電量大，綠電採購量相當龐大，不是單一公司就可以完全供應，因此客戶多方洽詢，讓原本就供不應求的綠電更加火熱。
- 根據國家再生能源憑證中心最新發行憑證張數統計，雲豹能源旗下售電業子公司天能綠電今年5月售出太陽光電憑證張數就達1.1萬張，市占率達39.4％，累計今年前5月已銷售逾5.1萬張太陽光電憑證，居國內售電第一名寶座。天能綠電客戶包括日月光投控、美光、Gogoro、玉山銀行等企業，目標今年底累計綠電轉供簽約量為150億度，預估今年綠電銷售量會成長3倍。
- 業界人士進一步指出，目前手握綠電的業者大多早已不賣給台電，轉賣給國內外企業，因為每度電價格更好，而現今綠電交易正處於賣方市場，若未來國內的綠電仍持續呈現供不應求的話，綠電價格很可能進一步攀升。
公司簡介
- 泓德能源科技股份有限公司)成立於2016年5月，資本額10億，公司主要從事各類太陽能光電案場之開發、設計與工程統包；案場維運服務、資產管理業務；再生能源銷售業務。公司產出電能後可運用於民生、工業用電及各式電力需求場所。
- 資料來源:公司法說
發展策略：轉向輕資產營運模式
- 泓德長期規劃成為綠電國際品牌，透過發展AI及邊緣運算，掌握自發電端至用電端全鏈路綠電數據。
- 過去深耕太陽能及儲能案場開發及建置，已成為台灣最大綠電品牌；下一步規劃投入充電業務，透過解決EV充電問題，擴大掌握一大綠電用電應用場景及數據，為開展智慧電網(4.0)。
- 資料來源:公司法說
全球及台灣再生能源發展趨勢
- 再生能源基礎建設以歐洲、美洲地區先發展，接續拓展至亞洲地區-澳洲、日本、韓國、台灣
- 國際綠色貿易趨勢：碳壁壘-歐盟於2023年10月啟動「碳邊境調整機制」(CBAM)即碳關稅，為首個與貿易相關解決碳洩漏之機制，目標為2026年全面實施該項機制。
- 台灣再生能源發展目標：台灣2050淨零轉型路徑規劃，將以總電力占比60~70%之再生能源，並搭配9~12%之氫能，加上顧及能源安全下使用搭配碳捕捉之火力發電20~27%，以達成整體電力供應的去碳化。
- 太陽光電整體發展趨勢及策略：114年20GW發電量目標：一地二用、複合利用推動策略
- 資料來源:公司法說
成長動能
- 光電案場開發及建置：光電 1MV 工程建置費粗估5000萬上下。
- 資料來源:公司法說
- 重要儲能案場：儲能1MW工程建置費粗估約 4000~4500萬。
- 資料來源:公司法說
- 持續布局國際電力市場
- 資料來源:公司法說
- 合資夥伴．合資平台：泓德能源與壽險及策略合作夥伴分別籌組合資平台，未來管理資產金額預計超過650億。由泓德提供穩定案源，從案件開發至營運管理提供㇐站式服務，管控各階段投資風險，給予股東穩定固定收益。
- 泓博能源．維運管理：泓德子公司「泓博能源」專責電站維護，透過季度巡檢與年度保養，輔以智慧監控與數據分析，對不同電廠提出個別化的維運服務。
- 星源漁業．漁業管理：星源的魚貨產品從養殖規劃採最自然的方式生產，到銷售流程致力減少食材在運送過程中產生的碳足跡，期望提供消費者最安全、最在地的食品。
- 星佑能源．儲能系統整合：可因應最新系統應用或電力市場規則，為業主客製化能源管理系統與控制策略，其後於案場營運期間提供維運服務，並運用AI預測技術制定投標策略，使案場獲得最佳效益。
- 資料來源:公司法說
- 綠電轉供：透過資料蒐集與專業分析，搭配智慧雲端系統服務，為客戶規劃最佳的綠電方案，並協助客戶取得綠電憑證，滿足其達到減碳與永續的需求。公用售電價格於2024年4月進行調整，全年平均電價為每度3.07元，相較前㇐年增加約12%；市電價格調高，市場對於綠電價格接受度將提高，同時企業綠電需求持續增加，綠電轉供量穩定成⾧。
- 資料來源:公司法說
- 星星電力．智慧轉供：結合泓德集團能量進行綠電與光充儲 的配銷、管理、營運，目標整合光充儲零碳入家戶。
- 星舟快充．充電樁營運：全台北中南部皆設充電站點服務。取得鐵路局「宜花東電動汽車公共充電樁營運服務租賃案」標案，完成環島充電網絡。攜手超商、停車場等合作夥伴，運用其加盟店現有停車空間加速未來充電點位開發。
- TITAN．能源物聯網平台：短期目標完備TITAN軟硬體整合服務併購AI團隊，成立研發中心；中期目標輸出TITAN軟硬體整合服務 前進日本、澳洲；長期目標應用TITAN軟硬體整合服務到全球各地。 儲能設備與TITAN合作，預期2026年累積1.5GWh出貨量（500+櫃）。除儲能設備外，TITAN亦著手規畫自有充電樁設備，TITAN品牌目標2026年前累積出貨8,600樁充電樁。
競爭優勢
- 擁有自製品牌及大量電池、設備採購能力：與台灣同業相比是唯一一家毛利率維持在20%以上及EPS維持在8元以上的公開發行公司。
- 電池模組與光電模組價格持續下跌，降低發電與儲能成本，有利再生能源建置發展及有利帶動公司的EPC工程及設備業務毛利率提升。
- 資料來源:公司法說
- 擁資澳洲在地合作夥伴，加速取得光儲項目、建構交易平台：政府計劃到2030年實現82%再生能源發電，清楚的燃煤電廠退役路徑，將有效驅動再生能源以及儲能的佈建，截至2023年，再生能源已佔全國
- 電力的35%以上，太陽能和風電快速成長，帶動儲能需求，儲能總容量達1.4GW，2040年目標為40GW。
- 資料來源:公司法說
- 日本脫碳素市場持續成長，儲能需求擴增：日本正在朝低碳經濟轉型，但作為工業大國，對煤炭的持續依賴威脅其零碳排放承諾。為實現2030年減碳目標及2050年淨零排放目標，該國需採取更加積極的行動。實現2050年淨零目標將顯著增加日本的電力需求，預計增長66%，至2050年達1,508 TWh，主要由運輸電氣化和電動車的快速增長推動。氫能的電力需求將占總需求的22%。同時，由於效率提升，建築和工業部門的電力需求將有所下降。
- 資料來源:公司法說
營收組成：四大引擎-開發工程、設備銷售、電力零售、電力批發
- 高毛利的電力批發收入占比將逐步提升，提升集團整體毛利率。
- 資料來源:公司法說
營業狀況
- 2024年第三季合併營收達60億，同期年增98.7%
- 資料來源:公司法說
- 資料來源:富果
技術分析：高點回落修正至年線，近期帶量站穩月線
- 12月收復月線後，遇半年線與季線壓力回檔休息但股價依然月線之上
- 資料來源:隊長七龍珠
大股東持股
- 股價自轉上市當天自310元高點回落後，觀察大股東變化其實不大
- 資料來源：隊長七龍珠
分點籌碼
- 新加坡商銀及凱基台北分點，近期帶量推升股價的關鍵分點
- 資料來源：XQ
結論
- 法人看法
- 第一投顧：展望 2025 年，公司新開工太陽能及儲能案場規模將分別達200MW，澳洲 250MW 儲能案場亦將進入施工階段，有望推升工程收入 YoY+60%；售電收入預計轉供 3.32 億度電，YoY+237%，然而因改採總額法認列，毛利率調降至 8~10%，將稀釋合併毛利率。海外市場方面，日本 23MW+澳洲 111MW 儲能案場將於 2H25併網上線，預計可貢獻收入 2.7 億元，由於海外儲能收入利潤高達40~60%，隨收入佔比逐步提升，將有效強化公司整體獲利結構。綜合以上，研究部預估 2024、2025 年 EPS 8.86、16.19 元，以18*PER 評價，給予目標價 291 元，投資建議為買進。
- 元大投顧：本中心預估泓德能源太陽能案場及 EPC 開發業務 2024/2025 年營收達87/121 億元，年增 150%/38%；儲能業務 2024/2025 年營收達 25/43 億元，年增 17%/70%。公司過去深耕太陽能及儲能案場開發及建置，已成為台灣最大綠電品牌，下一階段將藉由自身系統整合之能力，以建立智慧電力公司為主軸，建構完整光、儲、充一體化解決方案，提升表後儲能及海外業務佔比，產品組合朝多元化發展，並以「智慧綠能，隨手可得」為發展願景。泓德能源太陽能案場毛利率優於同業，且市占率達 9%具領導地位，長期動能則包括售電業務的「星星電力」以及充電樁營運商「星舟快充」低基期發展，更獨創智慧綠電系統 TITAN 能源物聯網平台，未來將拓展各種電力應用可能性，並朝向澳洲與日本市場發展。2023/2024/2025 EPS 分 別 達 8.36/14.03/18.72 元，因此本中心以 2024 年預估 EPS 的 14 倍本益比推得目標價 200 元
- 凱基投顧：預計 2025 年開工量達200MW。星星電力轉供度數則於 2024-25 年達到 9,000 萬度及 3.3億度。雖短期內案場建置進度因為政治、總經逆風等因素導致落後，但管理層預期 2025 年將迎來復甦。表示只要進入工程期(開始收取訂金)，後續認列進度將更為明確。未來售電將以總額法認列，雖毛利率較低，但隨整體營收規模擴大，加上 EPC 工程優化成本，對整體毛利率影響有限。目前給予「增加持股」評等及 12 個月目標價 309 元。
- 永豐投顧：展望2025年，研究部預估泓德能源2025年營收151.7億元，YoY +46.0%， 2025年太陽能案場/儲能案場目標再發開215MW與200MW；在海外佈局方面，泓德能源積極往日本、澳洲與菲律賓發展，目前有所斬獲，今年於日本當地得標兩個長期脫碳儲能容量市場的標案共73MW，而澳洲方面計劃開發總容量達1.5GW的光儲項目，目標開發3GW，預期於2025年可開始挹注；此外售電收入因會計認列準則更改，由原先淨額法變更為業界使用的總額法，預期營收將有10倍增長。綜上所述，研究部預估泓德能源2025年稅後淨利16.2億元，YoY +43.1%，EPS 16元，維持目標價345元(PER 21.6X 2025 EPS)，潛在上漲空間52%，建議買進。
- 總結:
- 台灣市場：綠能仍為剛性需求，台灣政府持續推動淨零轉型，預期光電案場開發逐步復甦。光電案場目標開工近200MW；儲能目標開工近200MW。綠電交易方面，星星電力2025年綠電轉供度數預計超過3.3億度。
- 公司在台灣擁有大型案場及經驗豐富的優秀團隊，公司不侷限在台灣有限的土地資源去年開始走向國際市場日本與澳洲。這也是2025年泓德另一個成長動能。
- 建立充電樁充電站打造自有儲能品牌銷售，不僅讓公司產品更多元也藉由大量採購及國際電池原物料下降因素讓公司在EPC及儲能案場的工程毛利提升，也為未來每度儲能單位成本下降在綠電轉供市場擴大利差收入。
- 雖然今年受到受中央及地方政府政策衝突影響，案場開發難度增加，但在手土地庫存充足且案場開發僅是時程遞延並不是取消。公司每年開工量維持200MW並以 2028 年前完成 1.5GW 建置為目標，隨開發專案陸續併網，後續將進入售電及維運階段，營收與獲利增長可期。
- 綜觀上述未來兩到三年是泓德認列光電、儲能大量工程營收的時機，且已積極布局中下游的光充儲的整合及海外國際市場；泓德持續朝向品牌建立綠能界的Uber規劃前進。但投資人切記要勤勞追蹤公司最新動態，掌握度務必提高，同時不忘善設停損停利，控制風險。
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