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這個月各上市櫃公司陸續公布財報，其中阿格力長期追蹤的連鎖藥局龍頭－大樹(6469)連續兩季的EPS都出現較大幅度的雙位數年減，前三季EPS累計4.4元、年減26.3%。相信這樣的數字對於不少投資人來說肯定是不太滿意，但同時心中也充滿問號，這家過去展店迅速的連鎖藥局到底怎麼了？今天阿格力就針對大樹藥局第三季的法說內容，幫大家解讀！

圖一：大樹藥局EPS連續兩季出現雙位數衰退。來源：阿格力價值成長股APP

連鎖藥局進入百家爭鳴的戰國時代

不知道大家有沒有留意到，今年連鎖藥局特別熱鬧？例如佳世達(2352)集團併購正光藥局、又入股成為丁丁藥局(諾貝兒，代號6844)最大股東，而且丁丁藥局已經在7月底申請上櫃，正在等待審議中；而擁有三個富爸爸（優盛(4121)、生達(1720)、富邦媒(8454)）的佑全藥局(6929)，已經在11月24日正式通過上櫃審議，預計明年就要正式登陸櫃買市場；其他如康是美、屈臣氏、杏一(4175)，也不約而同朝向藥局、健康照護轉型，一時之間整個連鎖藥局便進入戰國時代、百家爭鳴。

如果以廣義的連鎖藥局（例如把康是美與屈臣氏所有門市通通當成藥局）來看，目前台灣連鎖藥局已經超過萬家，連鎖率已經達35.3%，距離50%連鎖率已經不遠，大樹預期會在2032之前就先達成50%的連鎖率。

圖二：台灣廣義的藥局連鎖率已經達35.3%。來源：大樹法說會

以目前超過萬家的劇烈競爭，大樹自己根據美日現況來預估，未來若每家藥局都能健康賺錢的話，未來總店數應該還是落在8千店左右。既然未來總店數還要削減，那大樹的獲利情況應該要很嚴峻？不過大樹整理了包含自己、以及興櫃市場的藥局通路財報，其實只有大樹的稅後淨利相對穩定，代表大樹現階段的商業模式依舊具備競爭力，董事長鄭明龍先生也表示目前大樹每家藥局都是穩定獲利的狀態。

圖三：台灣藥局市場現況。來源：大樹法說會

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