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七大科技巨頭（Magnificent Seven）第一季每股盈餘（EPS，每股賺多少錢的獲利指標）整體年增63.2%，是近五年來S&P 500最快的一次獲利擴張。亞馬遜夾在其中，卻在財報後股價下跌0.80%。問題是：這63.2%的成長，亞馬遜出了多少力？
63%的成長，不是靠七家一起衝出來的
這次七巨頭的EPS成長，主要由Nvidia、Meta等AI獲利最直接的公司拉高。亞馬遜雖然也在這個組合裡，但電商本業復甦幅度有限，真正撐住獲利的是AWS（亞馬遜雲端服務）。2025年第一季AWS營收年增17%至292億美元，是集團獲利的核心引擎。S&P 500整體獲利成長之所以加速，部分原因是「其他493家公司」開始止跌回升，七巨頭是壓艙石，不是唯一引擎。
AWS撐住了亞馬遜，但電商毛利還沒到位
AWS的雲端業務是好消息：高毛利、成長穩定、AI需求帶動企業擴大上雲。風險在於亞馬遜電商部門的廣告與物流成本仍在爬升，加上關稅政策不確定性衝擊第三方賣家信心，下半年訂單能見度尚未明朗。
台股雲端基礎設施供應鏈，接單能見度是關鍵
AWS持續擴張，直接受益的是台灣伺服器代工、電源模組、散熱系統廠商。緯穎、廣達、台達電等公司，可觀察下一季法說會上，北美雲端客戶的訂單是否從原本的一到兩季能見度拉長至三季以上。
Nvidia和Meta已先漲，亞馬遜的定價邏輯不一樣
七巨頭裡，市場對Nvidia和Meta的AI獲利定價最積極。亞馬遜的邏輯不同：它被定價為「雲端＋電商複合體」，任何一條腿出問題，估值就會被打折。財報後股價小跌0.80%，代表市場認為AWS成長雖穩，但還不足以抵消電商部門的毛利疑慮。同類型雲端競爭者微軟Azure和Google Cloud，目前獲利成長速度都比AWS快，這讓亞馬遜的相對吸引力承壓。
股價沒跟著63%的大數字走，市場在算另一筆帳
消息出來後，亞馬遜跌0.80%，而不是跟著七巨頭的亮眼數字上漲。市場選擇跌，代表63.2%的整體EPS成長對亞馬遜個股而言是「沾光的數字」，不是「自己的數字」。
如果下一季AWS營收超過310億美元，代表市場把它當成AI雲端基礎設施的核心受益者，估值有條件向上修正。如果AWS成長率從17%進一步放緩至14%以下，代表市場擔心亞馬遜的AI資本支出（2025年全年規劃投入約1,000億美元）燒錢速度超過回收速度。
看這兩個數字，才知道亞馬遜值不值得等
**第一，看AWS下季營收成長率能否維持在17%以上。**
跌破15%代表企業上雲需求開始降溫，對台股伺服器供應鏈是直接警訊。
**第二，看亞馬遜北美電商營業利益率能否突破7%。**
目前約落在6%區間，突破7%代表物流成本控制到位，電商本業開始補上AWS的估值缺口；若繼續停在原地，則整體獲利成長將繼續高度依賴單一業務。
現在買的人在賭AWS能把AI資本支出的回報提前兌現；現在等的人在看電商毛利什麼時候真的動起來。
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