美國遠距醫療平台 Hims & Hers Health(HIMS) 近期股價走勢疲軟，過去一年跌幅達 70%，近三個月更是重挫 60%。週一晚間公布的最新財報未能挽回投資人信心，導致股價在盤後交易進一步下跌超過 8%。這家遠距醫療公司的股價自去年初美國食品藥物管理局（FDA）宣布 Novo Nordisk(NVO) 的 Wegovy 和 Ozempic 等 GLP-1 減肥藥不再短缺後，便一路走低。

這項消息對 Hims & Hers Health(HIMS) 來說是一大打擊，因為該公司的一項重要業務是向患者直接銷售複合型（compounding）仿製減肥藥。隨著正廠藥物供應恢復，加上品牌藥廠發動價格戰，市場對其複合藥業務的可持續性產生疑慮。投資人不僅擔心營收成長放緩，更憂慮監管機構可能進一步限制複合藥物的銷售。

減肥藥供應恢復正常重創複合藥業務前景與成長動能

市場競爭加劇是 Hims & Hers Health(HIMS) 面臨的主要挑戰之一。品牌藥製造商如 Novo Nordisk(NVO) 和 Eli Lilly(LLY) 為了搶佔市佔率，已將藥品價格下調高達 80%。在價格競爭與供應不再短缺的雙重夾擊下，Hims 的成長速度在 2025 年第四季顯著放緩。

根據財報數據，Hims & Hers Health(HIMS) 公布了 2025 年第四季及全年業績。雖然公司每股盈餘（EPS）為 0.08 美元，優於預期，但營收為 6.178 億美元，略低於華爾街預期的 6.187 億美元。該季度營收成長率為 28%，雖然看似不低，但相較於全年 59% 的成長率，顯示第四季的成長動能已大幅減半。

下一季營收指引不如預期引發市場對監管風險擔憂

成長放緩的趨勢似乎將延續至 2026 年。儘管 Hims & Hers Health(HIMS) 管理層堅稱全年營收將達到約 28 億美元並超越預測，但其對 2026 年第一季的營收指引僅落在 6 億至 6.25 億美元之間，遠低於分析師預期的 6.54 億美元。這份令人失望的指引，直接導致週一晚間股價遭到拋售。

投資人的緊張情緒主要來自於監管風險。市場擔心 FDA 可能會禁止 Hims & Hers Health(HIMS) 繼續銷售 GLP-1 複合藥物。由於銷售仿製的 Ozempic 是該公司近期業務成長的重要推手，一旦這部分營收來源被切斷，將對公司財務造成重大打擊。然而，深入分析財報文件可發現，該公司的業務版圖並非僅依賴減肥藥。

多數營收來自非GLP-1產品且管理層對前景保持樂觀

在隨財報發布的 10-K 文件中，Hims & Hers Health(HIMS) 確認 2025 年營收從 15 億美元成長 59% 至 23 億美元。其中 40% 的銷售額來自旗下女性健康品牌 Hers，雖然 GLP-1 藥物推動了 Hers 的增長，但公司強調「美國地區的大部分總營收來自非 GLP-1 產品」。

投資人關係主管 Bill Newby 在法說會上更明確表示，絕大多數營收來自非 GLP-1 業務，並預期此趨勢將持續。這意味著即便減肥藥業務受阻，公司仍有其他核心產品支撐。管理層對於今年在缺乏 GLP-1 業務強力助攻下，仍能達成 28 億美元營收目標展現信心。儘管股價經歷劇烈修正，該公司的整體成長速度依然驚人，對於能承受波動的投資人而言，其核心業務的韌性值得持續關注。

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