美股創新高之際，成長型基金績效卻落後指數，部分大型科技如 Advanced Micro Devices(AMD)、Oracle(ORCL)遭減碼，資金轉向被視為風險較低、估值更便宜的AI概念股。Nvidia(NVDA)仍是長線標竿，但華爾街開始拋棄「全面押注AI」，改玩更精準的選股遊戲。

在美股屢創歷史新高、AI 概念席捲全球之際，專業機構投資人卻開始對手中熱門科技股踩煞車，轉向強調「風險報酬更佳」的精選 AI 標的。從基金季報與獨立研究機構的最新觀察來看，市場正悄悄走出「見 AI 就買」的狂熱期，進入殘酷的價值重估階段。

先看大盤氛圍。根據 Aristotle Funds 發布的 2025 年第 4 季投資人信，儘管美股在該季再創新高，S&P 500 指數上漲 2.66%，成長股代表的 Russell 1000 Growth 指數也有 1.12% 漲幅，但該公司旗下 Growth Equity Fund（Class I-2）僅報酬 0.95%，小幅落後指數。基金坦言，資訊科技與非必需消費類股選股失誤，是拖累績效的主因，反而是醫療保健與工業類股的持股，對相對績效有所拉抬。

這背後反映的是結構性的資金調整。Aristotle 指出，2025 年底美國經濟展現韌性，但消費者信心在年底轉弱，市場對未來消費力道與勞動市場開始憂心。當宏觀前景不再一面樂觀，高估值科技股的風險被放大，成長基金也不得不重新檢視手上部位。

在這波檢視名單中，Advanced Micro Devices, Inc.(NASDAQ: AMD) 是最具代表性的個案之一。這家 AI 加速器與 GPU 大廠，在 2025 年第 4 季繳出 103 億美元營收、年增 34% 的成績，股價過去 52 週飆漲 111.9%，市值來到約 3,438 億美元，也被 132 檔對沖基金持有，比前一季的 115 檔明顯增加，看似風光。然而 Aristotle 在信中直言，雖然看好 AMD 的長期潛力，但相較之下，某些 AI 個股具備「更大的上漲空間且下檔風險更小」，暗示對 AMD 目前風險報酬比保留態度。

Oracle Corporation(NYSE: ORCL) 的情況則凸顯另一個面向。這家企業 IT 軟體與雲端巨擘，股價在 2026 年 2 月 25 日收在 147.89 美元，過去一個月跌幅 12.5%，一年下來更下挫 10.24%。Aristotle 指出，持有 ORCL 的對沖基金數量，從前一季的 122 檔降至 111 檔，顯示部分機構正默默減碼。基金同樣強調，雖然認同 Oracle 的投資潛力，但在 AI 熱潮下，仍有估值更具吸引力、風險較低的替代標的可選。

與此同時，獨立研究機構 StockStory 則從另一個角度印證了資金風向的改變。該機構提醒投資人，當前 S&P 500 漲勢高度集中，曾出現「僅 4 檔股票便貢獻指數漲幅一半」的現象，市場擁擠交易風險升高。在此背景下，他們推出「Top 5 Growth Stocks」與「Top 9 Market-Beating Stocks」名單，主打「高品質、長期打敗大盤」的個股。

值得注意的是，Nvidia(NASDAQ: NVDA) 在這些名單中的長期報酬被特別強調：自 2020 年 6 月納入名單至 2025 年 6 月，股價累計上漲 1,326%。StockStory 也點名一些當年仍屬小型或冷門的企業，如 Kadant 與 Exlservice，五年回報分別達 351% 與 354%。透過這些案例，該機構試圖傳達一個訊號：真正驚人的長期績效，往往來自早期布局被低估、但基本面紮實的成長股，而非一窩蜂追逐已經家喻戶曉的 AI 巨頭。

從基金與研究機構的說法交叉來看，一個清楚的趨勢浮現：AI 仍被視為未來十年的關鍵主題，但「怎麼買」比「要不要買」更重要。Aristotle 一方面仍持有 AMD、評估 Oracle，另一方面卻公開表示，還有 AI 股兼具更佳上漲潛力與較低風險；StockStory 則強調，集中押注少數人氣股的風險正在攀升，應把目光放到估值合理、財務體質優良的「高品質成長股」。

當然，也有投資人會質疑：在 Nvidia 等龍頭已經證明龐大獲利能力的情況下，轉而尋找「便宜 AI 股」是否反而增加不確定性？支持者則反駁，當 NVDA 這類標的過去幾年已暴漲數倍，未來每一單位成長所能帶來的股價驚喜有限，而中小型、或尚未被廣泛關注的 AI 受惠股，只要商業模式走得通，反而可能提供更可觀的補漲空間。

從配置角度來看，目前的市場環境對投資人提出兩大考題。第一，在 AI 興奮劑與景氣雜音交錯下，如何在成長與防禦之間取得平衡？Aristotle 的做法，是在科技股之外加碼醫療保健與工業，拉低整體波動。第二，在熱門科技股估值偏高、對沖基金持股高度重疊時，是否應有意識地「降溫」對 AMD、Oracle 等已擁擠標的的曝險，轉而尋找更早期、但基本面能見度逐步提高的新一代 AI 受惠股。

可以肯定的是，AI 故事並未結束，只是從「題材全民同樂」進入「基本面與估值的資格賽」。當連主流成長基金與獨立研究機構都同聲提醒，要從「全面壓注 AI」轉為「精準選股」，投資人未必需要立刻撤出科技股，但勢必要開始思考：手上的 AI 持股，是站在浪頭，還是已經擠在出口？未來幾季財報與資金流向，將是驗證這波 AI 投資新賭局，誰是真正贏家的關鍵指標。

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