根據瑞銀集團最新發布的分析報告指出，市場目前顯著低估了埃克森美孚(XOM)全球煉油業務的潛在價值。分析師團隊認為，這項被忽視的業務將在未來十年為公司提供強勁的獲利支撐與現金流動能，成為推動股價的重要引擎。

每日產能逾四百萬桶形成獲利護城河

由Manav Gupta領導的瑞銀分析師團隊估算，埃克森美孚(XOM)在全球擁有15座煉油廠，每日煉油產能接近410萬桶。如此龐大的規模不僅確保了獲利的穩定性，更能在原油價格下跌時發揮對沖作用，保護公司整體收益。

瑞銀經計算後指出，煉油利潤每桶若增加1美元，就能為埃克森美孚(XOM)的能源產品部門帶來約8億美元的年度獲利增長，顯示該業務對利潤率變動具有極高的敏感度與獲利爆發力。

下游業務現金流將覆蓋四分之一股息承諾

針對未來的財務表現，分析師預測埃克森美孚(XOM)下游能源產品業務的自由現金流將呈現穩健增長趨勢。預計到了2026年，該業務將貢獻約36億美元的自由現金流，並在2029年進一步攀升至約50億美元。

瑞銀在報告中向客戶強調，這筆現金流預計將佔埃克森美孚(XOM)總自由現金流的10%左右，其規模足以覆蓋公司超過四分之一的股息承諾，對於重視配息穩定度的投資人而言，是相當關鍵的財務指標。

墨西哥灣區煉油廠具備原料成本優勢

在獲利結構方面，瑞銀估計在週期中段的環境下，埃克森美孚(XOM)的煉油資產可產生約63億美元的息稅前獲利（EBIT），其中最大的貢獻來自美國墨西哥灣區、歐洲及加拿大。

報告特別點出埃克森美孚(XOM)在處理重質酸原油（特別是來自委內瑞拉的原油）方面具有強大的優勢。其位於墨西哥灣區的煉油廠配置完善，能夠受惠於不同品質原油間的價差擴大，進而提升整體利潤表現。

設備升級將提升高價值產品比重

除了既有優勢，報告也提及包括Beaumont、Baytown和Baton Rouge等主要設施近期已完成或正在進行的升級工程。瑞銀認為，這些資本支出將有助於提升產品產出率，並逐步增加高價值燃料與基礎油的產品比重。

這些策略性投資配合公司嚴謹的資本支出紀律，預期即使在油價疲軟的環境下，也能支撐下游業務維持較強的獲利能力。

目標價隱含超過兩成潛在漲幅

基於上述分析，瑞銀維持對埃克森美孚(XOM)的買入評級，並給予12個月目標價145美元，這意味著相較於近期股價水平，仍有超過20%的上漲空間。

瑞銀指出，埃克森美孚(XOM)目前的估值倍數低於其歷史平均水準，主因是市場未能充分反映其煉油與一體化營運模式的持久性與獲利能力，因此股價具備重估潛力。

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