Air Products (APD)在本週一的震盪交易中微漲0.2%，但Citi卻將其評級從買入下調至中立，並將目標價從300美元下調至245美元。Citi分析師Patrick Cunningham指出，儘管公司在基礎工業氣體業務和結構調整上表現良好，但NEOM和Darrow專案的潛在風險使得風險與回報相對對稱。

Darrow專案資金需求高，現金流壓力大

Darrow專案的最終投資決策目標在2026年中，但從2027年開始，資本需求可能超過營運現金流。合作夥伴的投資水準低於新建專案的標準，現金流入預計要到2030年專案運行後才會出現。

NEOM專案面臨不確定性與潛在機會

NEOM綠色氨項目的行銷和分銷協議易受基礎商品氨價格影響，長期價格和綠色溢價不確定。Cunningham表示，透過專案減記或引入其他合作夥伴來降低資本支出風險，可能帶來小幅上行機會。

資本支出壓力影響自由現金流

Cunningham指出，Darrow專案的額外資本支出和NEOM的下游投資將對Air Products (APD)的自由現金流造成重大壓力。在這種情況下，預計到2029年才會出現正的自由現金流，並且要到2030年才能超過公司約16億美元的股息。

專案風險與未來發展的依賴

Cunningham認為，如果Darrow專案無法獲得額外贊助或提供合理的經濟細節以支持專案融資，可能需要謹慎考慮專案減記。此外，NEOM在歐洲的綠色氫氣供應將完全依賴於有利的監管環境。

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