結論先行：財測低於共識，短線保守為宜

Texas Instruments(德州儀器)(TXN)公布第三季營運「營收優預期、獲利微失手」，並給出弱於市場的第四季展望，盤後一度重挫約7.5%。在工業與車用需求去化仍未完全結束、同業競爭維持，短線評價面臨修正壓力；惟長期類比龍頭地位與自建300毫米製造優勢未變，策略上偏向逢回評估、等待庫存循環明確落底。

類比龍頭穩盤，第三季營收勝預期但EPS小幅失手

德州儀器以類比與混合訊號晶片為核心，布局工業、車用、個人電子與通訊設備等市場，藉由廣泛料號、高替換成本與長產品生命週期創造穩定現金流。第三季營收達47.4億美元，較前一年同期成長14.2%，優於市場預估；GAAP每股盈餘1.48美元，較共識低0.01美元，反映產品組合與費用基礎下的邊際壓力。公司表示，類比部門為年增幅度最高的引擎，顯示核心本業韌性仍在。競爭面上，主要對手包含Analog Devices、Microchip、NXP、意法半導體與英飛凌等。德州儀器長期競爭優勢在於垂直整合、自有300毫米晶圓廠、廣泛分銷網絡與設計資產可重複利用，使其在類比市場維持領先，獲利體質具持久性。

財測轉冷成市場焦點，盤後重挫反映能見度下修

公司發布第四季財測：營收區間42.2至45.8億美元，低於市場約45億美元的共識中位；每股盈餘1.13至1.39美元，低於市場預估的1.41美元。財測轉弱成為股價下壓的主因，顯示下游客戶仍在校正庫存，特別是工業與車用需求的正常化尚未結束。儘管第三季營收優於預期，但市場更關注能見度下修的延續性。另從公司對外資訊來看，管理層近期在投資會議上持續強調長期製造與產能投資紀律，但短期需求曲線仍需時間修復。就消息面與傳聞觀察，未見重大併購或監管不利進展；惟在財測偏弱背景下，後續若出現券商下修目標價與評等，可能加劇股價波動，投資人宜留意。

產業去庫存未竟全功，AI熱潮對類比端仍屬漸進

整體半導體景氣已走過最嚴峻階段，但各子產業復甦步調不一。AI伺服器帶動先進運算晶片需求強勁，對數位邏輯與高階製程的拉動更為直接；類比與電源管理則受惠於電氣化、工業自動化與車用電子含量提升，屬於較慢、但持續擴散的需求曲線。短期面，工業與車用鏈的庫存調整仍在進行，歐美製造業PMI與利率環境對資本支出與最終需求形成牽制；中期面，美國製造回流與車電化趨勢不變，對德州儀器的長期訂單動能與產品組合改善仍具支撐。法規與政策面，地緣風險與關稅政策變動可能影響供應鏈配置，但公司自有產能與在地化製造布局有助降低外部風險。

股價技術面轉弱，等待基本面落底訊號

該股當日收於179.59美元，上漲0.70%，惟在盤後因財測轉弱而急挫，顯示消息面主導短線走勢。技術面上，短期趨勢偏空、成交量放大顯示拋壓增加，後續需觀察是否在前低與整數關卡附近出現承接。相對表現方面，德州儀器近幾季落後於受AI題材驅動的半導體類股，與同屬類比／電源族群相比，股價對庫存與需求能見度更為敏感。籌碼面若出現法人由賣轉買或公司公告回購規模提升，將是趨勢反轉的早期訊號；同時，分析師評等與目標價變動亦將左右短期波動。

投資觀點：長線價值未變，短線尊重趨勢

在財測低於預期下，市場對德州儀器短期營運動能與訂單能見度採取更為審慎的貼現。中長期而言，類比龍頭地位、廣泛產品矩陣與自建300毫米產能仍是護城河，有望在庫存循環結束後優先受惠需求回升。策略上，保守型投資人可等待庫存去化、需求轉強與財測回穩的三重確認；積極型投資人則可留意重挫後的風險報酬變化，採分批與紀律停損策略，並以基本面復甦訊號（如工業與車用訂單回升、後續季財測上修）作為加碼依據。總結而言，短期偏保守、長期不悲觀，耐心等待循環落底將是現階段對德州儀器較為合理的操作主軸。

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