比特幣相關企業股價暴跌，零售投資者因「間接持幣」模式遭受巨額虧損，專家認為後市將重視盈餘紀律而非投機炒作。

比特幣（BTC）今年4至10月屢創新高，最高衝上126,198美元，吸引大量散戶透過比特幣財庫公司（Digital Asset Treasury Companies，簡稱DATCOs）間接持幣，如MicroStrategy（MSTR）及Metaplanet等，但近期隨著比特幣急挫至106,969美元，這類公司股價也同步雪崩，投資人損失慘重。根據10X Research最新報告，今年全球零售投資者因大量斥資DATCOs股票，虧損高達170億美元，且新股東因溢價購入間接持幣權益，另多支付約200億美元，反映市場過度追逐比特幣概念泡沫如同「金融煉金術」破滅。

比特幣財庫公司多以溢價發行股票，利用募資額直接購買比特幣。在牛市期間，這種模式能在比特幣漲勢下推升股價，吸引狂熱投資人搶進。但近日隨比特幣行情轉空，這些企業的股價不僅遠低於資產淨值（mNAV），連原本高漲的市場信心也迅速瓦解。MicroStrategy（MSTR）自8月起已重挫逾20%，日本的Metaplanet更暴跌超60%。據10X Research統計，目前全球近五分之一比特幣財庫公司市價已低於其持幣淨值，折射市場高槓桿、高溢價的結構性風險正迅速浮現。

由於大部分投資人購買DATCOs股票是為了間接參與比特幣漲幅，當這些股票溢價崩解、媒體狂炒題材熱潮退燒時，許多零售投資者面臨重大財富流失。而今年全球企業對加密資產的投資規模已超過860億美元，甚至超越美國IPO總額，但目前比特幣相關概念股表現不如主流市場，散戶高位套牢的現象愈發顯著。

分析師認為，DATCOs公司今後將由「市值故事」轉向「盈餘紀律」考量，不再僅依賴幣價炒作來支撐業績。「金融煉金術」的神話已經終結，比特幣財庫企業不僅需接受業績審視，更要展現獲利能力與資本分配的專業，否則難以吸引穩健長線資金。儘管部分領導廠商如MicroStrategy擁有一定信心，甚至認為mNAV只是短期波動，但市場集體受挫後，投資者對比特幣概念股的盲信勢必將有所收斂。

展望未來，比特幣財庫公司的策略轉型與盈餘透明度將是關鍵。若無法跳脫過去單靠比特幣價格漲跌的獲利模式，資金湧入恐將持續減弱，產業將面臨結構性轉型壓力。建議投資者日後關注企業實質業績表現與資產安全，切勿再隨市場投機熱潮盲目跟風。

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