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航太防務巨頭雷神技術公司(RTX) 將於 2025 年 10 月 21 日公布第三季財報。在全球地緣政治緊張與國防預算持續攀升的背景下，雷神已成為資金追逐的焦點。自第二季財報優於預期以來，公司股價年初至今上漲逾 40%，創下歷史新高，跑贏標普 500 的航太防務板塊。
市場的兩大焦點在於：防務接單能否維持高增長，尤其是 F-35、愛國者導彈與電子戰系統與關稅與稅改帶來的壓力是否逐步緩解。分析師預期雷神 25Q3 的營收約 213–215 億美元，年增 6%，EPS 約 1.13 美元，反映穩定的接單與成本控制表現。
天空的王者，雷神技術公司
雷神技術公司是全球最大的航太與防務集團之一，總部位於美國麻州。公司業務橫跨民用航空零組件、飛機引擎、導彈與防空系統等領域，產品幾乎涵蓋從商用飛機到高端軍事武器的完整產業鏈。旗下三大核心事業分別是：
- Collins 航太系統（Collins Aerospace）：專注飛控系統、航電、結構件與機艙設備，是全球最大的航太零組件與系統供應商。
- 普惠引擎（Pratt & Whitney）：負責商用與軍用引擎研發製造，代表產品為 GTF 高涵道比引擎 與 F-35 戰機用 F135 引擎。
- 雷神防務（Raytheon）：整合導彈、防空與雷達業務，是美國及其盟國防禦體系的主要供應商，主力產品包括愛國者飛彈、AIM-9X 響尾蛇、SM-III 攔截飛彈以及 SPY-6 雷達系統。
從結構來看，Collins 航太系統與普惠引擎各貢獻約 34%，雷神防務占 32%，形成民航與防務雙引擎的均衡布局。這樣的業務架構讓雷神同時掌握「商用航空復甦」與「國防支出成長」兩大趨勢，在景氣循環與地緣政治波動中保持穩定現金流與高獲利能見度。
回顧雷神 25Q2，三大事業全面成長
雷神在 2025 年第二季交出亮眼成績單，營收達 216 億美元（年增 9%），調整後 EPS 1.56 美元，全面優於市場預期。三大事業群同步成長，營業利益達 26.6 億美元（年增 11%）。
其中，Collins 航太系統 在商用售後市場復甦與軍用需求同步成長的推動下，營收達 76.2 億美元（年增 9%），並協助美陸軍升級 UH-60M 黑鷹直升機航電系統，鞏固其在國防供應鏈中的地位。
普惠引擎（Pratt & Whitney） 第二季營收 76.3 億美元（年增 12%），商用 OEM 業務成長 15%，新增超過 1,000 台引擎訂單。雖受到關稅與短期停工影響，仍維持穩定的交付與獲利。
雷神防務（Raytheon） 則持續受惠於各國國防預算擴張，第二季營收 70.0 億美元（年增 6%），營業利益成長 14%，積壓訂單突破 635 億美元，創歷史新高。
雷神 25Q3 財測，防務接單成長，毛利率持續提高
根據雷神最新財測中位數， 25Q3 營收約 213.2 億美元，較上季略減 1.2%，但仍較去年同期成長 6.1%。 毛利率將升至 22.7%，營業利益率 12.2%。這顯示公司在成本管理、供應鏈穩定與交付效率上持續改善。
雷神在第二季至第三季期間也屢獲多項重大合約： 普惠引擎部門（Pratt & Whitney） 8 月獲得兩筆 F-35 F135 引擎合約，金額分別為 1.15 億 與 28.8 億美元，支援美軍及盟國機隊；雷神防務（Raytheon） 拿下多項導彈、雷達及電子戰系統合約，合計超過 10 億美元，並完成 F/A-18E/F「超級大黃蜂」電子戰系統關鍵評估；Collins 航太系統則持續受惠於全球商用航空維修需求升溫，由於波音與空中巴士機隊交付進度延遲，航空公司轉向延長既有機隊的使用壽命，推升雷神的零組件更換與維修服務需求。
整體而言，雷神在第二至第三季期間的合約動能顯示，公司不僅在防務領域穩定拓展版圖，也同步受惠於民航後市場的結構性復甦，展現出「防務長線、商用續強」的雙引擎成長格局。
短期挑戰，關稅、稅改與高估值三重壓力
儘管成長勢頭強勁，雷神仍面臨短期挑戰。首先是關稅與稅改衝擊，管理層預估全年成本約 5 億美元，雖已低於 Q1 的 8.5 億，但仍壓抑 EPS 約 0.20 美元。
其次是積壓訂單（backlog）的交付節奏。目前雷神的積壓訂單高達 2,360 億美元，其中六成為商用航太訂單。若供應鏈或物流再度受阻，將影響現金流兌現速度。
第三是估值問題。目前雷神的預期本益比達 29.6 倍，高於航太防務同業平均的 23 倍，EV/EBITDA 約 18.5 倍。市場顯然已提前反映國防支出擴張的利多，短線波動風險升高。
雷神仍為防守型股票的 T1 選擇
長期來看，雷神技術公司仍是全球航太防務板塊中最具韌性的企業之一。在各國國防預算創新高、美國及盟國持續加大導彈與防空系統投資的背景下，公司防務業務的能見度極高。同時，民航售後維修需求穩步回升，也為旗下 Collins 航太與普惠引擎部門提供穩定現金流，再加上今年公司已宣布股息上調 8%，反映管理層對未來獲利與自由現金流的信心。
短線雖面臨關稅成本與估值偏高的壓力，但雷神的「民航 + 防務」雙引擎架構仍具高度防禦性。對中長期投資者而言，若股價回落至 170 美元以下，可視為具吸引力的分批布局區間。
總結來說，雷神正站在「全球防務擴張」與「民航景氣復甦」的交會點上。 25Q3 財報可望延續上半年強勢，雖估值略高，但憑藉穩定現金流與長線成長潛力，仍是防守型投資組合中的首選核心標的。
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