
利多與雜音交織,邁威爾受惠AI基建循環評價有望重估
Marvell Technology(邁威爾)(MRVL)在最新投資人會議後獲Oppenheimer調升目標價至115美元並重申跑贏大盤,管理層對客製AI ASIC與網通產品延續成長的信心明確,並看好2026年各業務可望年增逾一成;雖然短線股價收在90.62美元下跌5.53%,市場對個別大客戶訂單節奏仍有疑慮,但隨設計案落地與資本支出回升,股價評價具再上修空間。
資料中心版圖擴張,橫跨光學與客製晶片構築護城河
邁威爾的核心聚焦資料中心AI平台,產品橫跨光學收發器DSP、客製化AI ASIC、乙太網路交換與儲存控制等,對準約950億美元的資料中心總可服務市場,其中逾550億美元來自客製化晶片商機,包括約400億美元的XPU與約150億美元的XPU附掛解決方案;藉由與雲端服務商與超大規模資料中心深度協作,邁威爾以設計能力與系統整合成為關鍵供應商,產業地位由網通強者演進為AI基礎設施的核心夥伴。
投資人會議釋信心,Oppenheimer上調目標價至115美元
Oppenheimer在與公司財務長Willem Meintjes與投資人關係資深副總Ashish Saran會後指出,管理層口徑明顯偏多,強調世代交替的客製AI ASIC專案持續推進,網通相關產品維持超額表現,因此將目標價由95美元上調至115美元並維持跑贏大盤評等;法人並解讀未來兩年AI基建的部署,將帶動邁威爾在資料中心與連接技術的結構性成長。
客製AI ASIC延續案量,2026年營收動能銜接無縫
外界擔心客製AI ASIC在2025年出現營收斷層,Oppenheimer認為風險可控,邁威爾目前進度顯示亞馬遜自研Trainium3預計2026年初就緒,後續銜接T4,帶動2026年客製ASIC營收隨雲端資本支出上修而成長至少兩成,金額上看超過20億美元,主力來源以既有客戶與既有專案為主,有助銜接量產節奏維持連續性。
專案管線穩定擴大,超大客戶資本支出推動量產節奏
邁威爾已取得超過20個客製專案的設計勝出,包含6個XPU與逾14個XPU附掛方案,反映超大規模客戶導入自研或半客製加速器的趨勢;法人預期隨雲端業者從訓練集群擴展到推論與通用工作負載,客製化設計的黏著度與單機內容價值提高,提供多年度的營收能見度與毛利結構支撐。
連接與光學雙引擎,PAM4與Teralynx瞄準新一波升級
管理層估算資料中心連接的可服務市場約200億美元,公司在400G與800G到1.6T的PAM4 DSP供應上具主導地位,光學業務年營收已超過30億美元,自2021年整合Inphi以來複合成長率逾五成,受惠AI叢集擴張的寬頻需求;在交換晶片領域,邁威爾以Teralynx低延遲技術切入正在成形的scale up交換機機會,長期有望與scale out交換市場並駕齊驅,為產品組合添增第二成長曲線。
AWS合作疑慮緩解,長期訂單可見度有望回升
市場先前對邁威爾與亞馬遜雲端服務AWS的合作延續出現雜音,造成股價壓力,Oppenheimer指出雙方關係仍穩健,隨著管理層執行力展現與投資人信心修復,股價有機會隨評價重估而上行;待2026年微軟自研Maia的初步貢獻開始發酵,並在2027年轉為實質驅動力,雲端前兩大客戶的多專案布局可望分散單一產品節奏風險。
AI資本開支上修,產業循環與競爭態勢利多邁威爾
雲端服務商與超大規模資料中心正擴充AI基礎設施,資本支出預算朝訓練與推論雙軸拉升,帶動高階光學、低延遲交換與客製加速器的整體需求;邁威爾與雲端客戶早期共研的設計門檻形成黏著與切換成本,相對於同樣深耕客製ASIC的同業如博通,邁威爾在光學與連接的廣度提供差異化優勢,得以在多元週期中平衡產品組合與毛利。
營運體質逐步強化,產品組合最佳化支撐獲利結構
公司光學與連接占比提高,有利整體毛利率結構,搭配客製ASIC在量產後期的效能與成本曲線改善,有助提升單案貢獻;隨著設計案由研發轉入量產,營運現金流可望穩定增強,支應後續研發與先進製程投片需求,整體財務彈性有望提升,為長期股東報酬率奠定基礎。
股價震盪加劇,評價與技術面等待催化
邁威爾最新收盤價90.62美元下跌5.53%,反映市場對雲端採購節奏與個別大客戶進度的短期擔憂,不過Oppenheimer將目標價上調至115美元,隱含約兩成以上上行空間;短線股價仍可能受整體AI類股情緒與利率變動牽動,關鍵催化將來自設計案量產里程碑、雲端客戶資本支出更新與公司後續財測口徑。
風險與觀察重點並存,專案落地與客戶動向為關鍵
需持續追蹤客製AI ASIC專案的量產時程與良率、雲端客戶伺服器與網路升級節奏、先進製程供應鏈的產能與成本波動,以及競爭對手在價格與產品規格上的策略變化;若Trainium3與後續世代依計畫於2026年起放量,加上Maia在2026年末開始貢獻,邁威爾的多引擎成長藍圖將更具可見度,評價重估的時間點也將更為接近。
結論回到基本面,AI資料中心長趨勢仍是邁威爾的估值錨
在AI基礎設施的長期擴張驅動下,邁威爾以客製AI ASIC與光學加連接的雙主軸建立結構性成長,投資人短線需要承受來自單一客戶與產業周期的波動,但中期來看,專案管線、技術路線與雲端資本支出方向一致,若管理層持續兌現里程碑,股價有望隨成長可見度與信心回歸而重啟評價上修。
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