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美國科技巨頭戴爾科技（ DELL）再次成為華爾街焦點。在最新的分析師會議上，公司宣布全面上調長期財務目標：年營收成長率從原本的 3–4%，大幅提升至 7–9%；Non-GAAP EPS 年增率由 8%，幾乎翻倍至 15% 或以上。
戴爾成功將自己從傳統PC製造商轉型為AI基礎建設核心供應商。 消息公布後，股價當日（2025 年 10 月 8 日）大漲超過 9%，收在 164 美元，創下歷史新高。
推動這波信心的，是爆炸性的 AI 伺服器需求。公司預計在 2026 財年出貨 200 億美元 的 AI 伺服器，是去年的兩倍。其中兩大關鍵客戶：馬斯克旗下的 xAI 與雲端新創 CoreWeave（CRWV）。
管理層釋出強烈信心，AI成為成長引擎
執行長 Michael Dell 直言：「客戶對AI的需求極為強烈，我們正在把這股需求轉化為穩定的成長與現金流。」財務長 David Kennedy 則補充，公司將持續以80%以上的自由現金流回饋股東（含股息與回購），並承諾每年股息至少成長10%，延續至2030年。
這場會議的重點之一，是戴爾三大業務引擎的重新定位：
- 基礎架構解決方案（ISG）：涵蓋伺服器、儲存與網通，是AI浪潮的核心。第二季營收年增 44%，其中伺服器與網通更飆升 69%。
- 客戶解決方案（CSG）：以商用PC為主，隨著 Windows 10 停止支援，企業換機潮預計在 2027 年前展開。
- AI生態整合： 採用輝達（NNDA） Blackwell GPU 架構，鎖定高效能AI運算市場，並與主要雲端與主權AI客戶保持深度合作。
財務面上，戴爾預估 FY2026 營收將達 1,050–1,090 億美元，EPS 約 9.55 美元，年增幅高達17%。
成長動能確立，但毛利率仍是考驗
AI伺服器需求無疑為戴爾開啟第二曲線，但挑戰也同步而來。
毛利率壓力
AI伺服器雖推高營收，但其零組件昂貴、售價透明，毛利率遠低於傳統企業伺服器與儲存業務。若公司無法透過服務、軟體訂閱與維運方案來提升附加價值，獲利率將難以同步上升。
供電與交期
OpenAI、CoreWeave 等客戶反映，資料中心的「通電時點」成為最大瓶頸。許多訂單雖已簽約，但交付必須等到電力與冷卻設施完工後才能認列，意味短期營收節奏仍可能出現波動。
競爭壓力
整體而言，AI帶來的是成長確定性，但非獲利確定性。接下來兩季，毛利結構能否修復，將決定戴爾能否從「營收故事」進化為「獲利故事」。
市場重新評價，問題從「能賣多少」轉向「能賺多少」
根據公司最新指引，FY2026 每股盈餘(EPS)預估為 9.55 美元。回顧過去三年，戴爾的歷史本益比（PE）區間約在 11–24 倍，反映從低估谷底到AI熱潮高估的不同週期。以目前股價 164 美元 計算，對應約 17 倍本益比，落在中性偏樂觀區間，顯示市場已消化多數 AI 成長預期。
若公司能在未來兩年將 EPS 提升至 11–12 美元，並伴隨毛利率改善與現金流穩定，市場願意給予 18–20 倍評價，則估值上緣有望推升至 170–200 美元區間。反之，若AI伺服器毛利遲滯或交付延宕，股價也可能在 130–140 美元 區間震盪整理。
整體而言，戴爾已成功從 PC 製造商轉型為 AI 基礎建設巨頭，但真正的挑戰才正要開始，接下來的關鍵，不在於「能賣多少」，而是「能賺多少」。唯有當毛利率修復、交付穩定、現金流持續，戴爾才能在 AI 紅利期站穩腳步，成為未來十年全球資料中心架構的核心供應商。
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