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短期利潤壓力引發市場憂慮，Oracle AI業務轉型引起關注
近期由《The Information》揭露的內部文件顯示，甲骨文 Oracle(ORCL)在 2025 年 6 至 8 月期間，來自輝達(NVDA)GPU 雲端租賃業務的毛利率僅為 14%，相較其整體 約 70% 的平均毛利率顯得極為薄弱。消息一出，市場反應迅速，Oracle 當日股價下挫逾 2.5%，而輝達則由盤中上漲轉為下跌。這起事件引發投資人對 Oracle 雲端轉型是否過於激進、商業模式能否帶來可持續獲利的疑慮，甚至進一步擴大至對整體 AI 產業資本效率的反思。
不過，單純以「短期毛利率壓力」來解讀此事件，可能忽略了更宏觀的趨勢：這其實反映的是 AI 基礎設施投資進入密集建置期所帶來的正常現象。企業為了卡位未來的 AI 運算能力，願意承擔當前的資本開支壓力，在盈利前優先布局市場與技術能力，這是一種極具策略意涵的資源調度，而非結構性問題。
雲端租賃毛利偏低，是大規模AI佈局初期的合理現象
Oracle 的 AI 雲端平台採取重資本模式，積極採購輝達最新的 Blackwell GPU 並佈建至資料中心，以支援來自 OpenAI 及其他企業客戶的 AI 工作負載。這些投資尚未完全轉化為穩定收入，因此毛利率自然受到壓抑，尤其是在初期租賃價格具有競爭力策略的情況下。然而，這並不意味著業務模式無法帶來獲利，反而是早期規模化過程中不可避免的陣痛。
事實上，Oracle 在 2025 年 9 月的說明中指出，其雲端業務的「剩餘履約義務」（backlog）年增幅高達 359%，顯示客戶需求極為強勁，營收尚在「認列滯後」階段。從財務視角來看，這代表未來幾季的收入可見度高，隨著客戶部署成熟、運算需求持續擴大，毛利率將有望隨營收放大而逐步回升。
此外，租賃毛利偏低也凸顯了供應鏈的強勁價值掌握力。Oracle 雖承擔硬體成本壓力，但正因需求來得快、資本支出大，才能帶動 AI 基礎建設供應商的實質營收成長。這說明現階段 AI 產業鏈並非需求疲弱，而是處於以「擴產與擴容」為優先的關鍵時期，任何短期獲利率下滑都屬於策略性佈局的結果。
戴爾上修財測、輝達續搶高階晶片訂單，顯示AI供應鏈供需仍緊張
AI 基礎設施的高資本支出現象，不僅出現在 Oracle，其他供應鏈指標也提供了清晰佐證。戴爾近期上修全年財測，主因便是來自 AI 伺服器需求的爆發，尤其是在其「PowerEdge XE9680」等搭載輝達 H100/H200 晶片的高階伺服器出貨大增。這類產品利潤貢獻遠高於一般伺服器，也強化了其資料中心解決方案事業的毛利率結構。
同樣地，輝達自身在最近一季財報中也顯示出其資料中心營收佔比持續攀升，並預告來自 Blackwell 架構 GPU 的需求將於下半年放量。供需兩端的同步加速，顯示即便 Oracle 面臨短期毛利壓力，整體產業鏈仍處於供不應求的局面。供應鏈企業的訂單成長與報價穩定，反映市場對 AI 投資的中長期信心未減。
此外，由於 AI 訓練與推論對基礎設施要求極高，未來兩年內市場仍需大量部署 GPU、AI 儲存與高速網路等設備。這意味著整個 AI 硬體循環仍處於上升週期，即便部分服務商初期利潤受壓，也不影響整體供應鏈的健康發展。
市場短視反應不改AI長線投資價值，投資人應看向趨勢本質
此次 Oracle 毛利壓力事件所引發的股價修正，本質上是市場對成長型公司「短期財務指標偏離預期」的快速反應，而非對其核心策略或產業趨勢的全面否定。實際上，AI 雲端服務的商業模式正在快速演進，從資本密集型建置期邁向收割期，營運指標短期波動不可避免，但若能放眼 2–3 年後的訂單消化與毛利率回升，當下正是投資人重新評估產業布局價值的時機。
特別值得留意的是，在 AI 運算成為企業核心競爭力的趨勢下，無論是自建模型的企業，還是依賴雲端供應的開發者，對 GPU 運算資源的需求都將持續增長。Oracle 正是在這樣的背景下選擇大規模部署，犧牲短期獲利以卡位長期成長。這種策略是否成功，關鍵將在於其後續客戶上線速度與租用效率，若能提升使用率與合約轉化率，毛利率壓力將隨規模放大而逐步緩解。
Oracle事件反映AI基礎建設進入密集期，長線投資邏輯未變
綜合來看，Oracle 因租賃輝達 GPU 而造成毛利下滑，並非需求不足或業務失策，而是產業進入 AI 密集建置期的必然現象。這不但顯示 AI 運算需求持續強勁，也證明供應鏈如輝達、戴爾等企業的結構性受惠仍在延續。
對於中長線投資人而言，這樣的事件反而提供了再次檢視供應鏈價值、卡位 AI 成長趨勢的機會。在一個技術周期初期，資本支出與毛利壓力只是成長的成本，而非風險訊號。
台股相關供應鏈或概念股
- 緯穎(6669)：主要AI伺服器 ODM 廠商，直接出貨 Oracle 資料中心設備。
- 廣達(2382)：旗下雲達具備與 Oracle 合作經驗，提供高效能 AI 伺服器。
- 技嘉(2376)：供應 AI GPU 板卡與伺服器整機，受惠資料中心升級潮。
- 台達電(2308)：提供資料中心電源與冷卻解決方案，隨 GPU 建置同步成長。
- 雙鴻(3324)：專攻高階伺服器散熱模組，切入 AI 液冷市場受關注。
