產業研究報告

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維持看好 2022 年太陽能展望：元晶(6443)、茂迪(6244)評價偏低
回顧上一篇太陽能產業研究報告提及，我們看好 2022 年受惠於躉購費率提升，將刺激系統廠向模組廠拉貨動能，而在獲利方面，可望受惠上游原料逐步降價，帶動獲利結構轉

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投資重點
裕民去年受惠於散裝市場迅速復甦，獲利繳近十年佳績。最近逢淡季尾聲，預期鐵礦砂、煤炭補庫存需求將帶動大型船運價恢復上漲，第二季運價有明顯表現。市場預估裕民2022年EPS 5元，每股淨值32.90元，今年獲利不看淡，且公司大方分享去年獲利，

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胡連(6279)投資評等逢低買進，車市晶片荒陰霾散去，復甦可期
2022 年雖短線受到戰事擾亂，車用供應鏈出現些許雜音，加上銅價走揚壓抑胡連短期獲利表現，但受惠於晶片荒問題逐漸散去與中國生產在地化等，且下游客戶電動車滲透率逐漸提升，將為中國車市未

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結論與建議
群聯2021年營收成長33%，營業利益年增133%，本業獲利倍增，全年EPS為41.34元。鎧俠與威騰合資的日本廠於1月中發現汙染，NAND供需缺口，將催化NAND報價上漲，群聯手中195億元的NAND庫存，將有可觀的低價庫存

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怡利電(2497)未來 HUD 動能相當明確，近日大盤拖累股價，逢低布局！
2022年 2 月在新專案量產持續挹注營收下營收達2.74億元，年增 66.94%，可以看出1Q22業績有望維持前季水準，待2Q22/3Q22 HUD 北美新客戶及中國新專案正式量

好市多FY22Q2營收如預期，然銷貨成本上揚侵蝕獲利，稅後淨利為13億美元，較預期低4%，但仍超出市場預期8%
好市多（Costco，COST）FY22Q1銷貨收入509.37億美元（QoQ+ 3.1%、YoY+ 16.1%），受惠於持續上漲的能源價格及通膨，大致符合我們預期，會員費收入則在消

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投資重點
中鴻受惠全球鋼市需求復甦，2021年獲利創近十年新高。2022/1月因淡季，中鴻出貨動能趨緩，影響1月營收下滑至38億元，然表現仍符合市場預期。受惠於用鋼需求回溫，市場預期3月後盤價可望止跌反彈，預期第二季鋼鐵報價可望逐季向上。市場預估2

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結論與評價
因高階電腦、網通、人工智慧及高效運算等應用產品銷售增加，IC載板需求續旺，南電2021年營收522億元，年增36%創下歷史新高。展望2022年，南電將繼續受惠ABF載板產業上升循環，價量齊揚，BT載板也受到SiP、網通及車用的

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市場預期三安光電，最快將於 22Q2 加入 Apple Mini LED 供應鏈
回顧上一篇報告提及，台灣 Mini LED 概念股，受惠於中國 LED 晶片龍頭廠三安光電，並未如期在 21Q4 打入 Apple Mini LED 供應鏈

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結論與建議
合晶2021年營收成長39%，預期獲利成長1倍，全年EPS超過2元。全球矽晶圓產業進入上升循環期，報價趨勢向上，合晶受惠6吋與8吋矽晶圓報價調漲，預期2022年的獲利將可逐季成長。預估2022年EPS約4.5元，獲利年增超過1倍。近期因