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法人大力看多，短期續約時點壓抑指標但基本面無虞，華爾街對ServiceNow(ServiceNow)(NOW)的多頭共識升溫，主因第二季財報優於預期且管理層對第三季訂閱營收開出雙位數年增的展望。雖然第三季受大型續約集中於第四季影響，cRPO增速將短暫放緩，但公司預期續約在第四季回補，使全年動能延續。周一股價收在928.94美元，單日回跌1.24%，相較多家券商1,200至1,300美元的目標價仍具明顯上行空間。
平台化與AI驅動，訂閱模式撐起穩定成長
公司提供的Now Platform是雲端AI平台，協助企業自動化與數位化工作流程，涵蓋IT服務管理、客戶服務、人資與安全營運等場景，憑藉廣泛模組、強整合能力與生態系，形成高轉換成本與長期合約帶來的高可見度。核心以訂閱營收為主，成長動能仰賴新客導入、既有客戶擴充使用範疇與高續約率。
Q2全面擊敗共識，營運槓桿逐步顯現
公司在2025會計年度第二季營收與每股盈餘均高於市場預期，分別超出共識約9,134萬美元與每股0.52美元，顯示在高毛利訂閱業務規模擴大下，費用控管與雲端交付效率帶來的槓桿效應持續放大。財報優於預期的結構來自廣泛產品線的交叉銷售與大型企業採用深度提升。
Q3財測穩健，cRPO放緩屬時點因素而非需求轉弱
管理層預估第三季訂閱營收介於32.60億至32.65億美元，年增20%至20.5%，同時預期第三季cRPO年增約18.5%，較第二季趨緩主因大量客戶合約安排在第四季續約，造成第三季約2個百分點的逆風。公司並未見需求實質轉弱，續約落在第四季後，該影響預期將消散。
大型續約集中Q4，年內節奏可能前低後高
本次強調的續約時程效應意味第三季訂單與cRPO觀察值將偏保守，但第四季續約回補可望帶動季節性走強。對投資人而言，檢視續約率、客戶擴張率與高階模組黏著度，將比單季cRPO增速更能反映年內實質成長曲線。
券商一致上調看法，估值溢價建立在高可見度與AI滲透
Citizens JMP分析師Patrick Walravens在8月4日重申買進評等並給出1,300美元目標價，Stifel的Brad Reback則在8月25日維持買進與1,200美元目標價。市場12個月平均目標價約1,175美元，較現價仍有可觀上行空間。以高成長雲端軟體同儕來看，ServiceNow維持溢價估值的前提在於穩定的雙位數訂閱年增與AI功能帶動的單價提升。
AI與自動化趨勢站在順風，企業支出轉向效率導向
生成式AI與工作流程自動化被視為提高生產力與降低成本的核心投資，Now Platform的原生AI協作、智慧代理與流程編排工具，有望提升單位客戶的附加價值與採用深度。與此同時，競爭對手如Salesforce與微軟也積極將AI融入企業應用，競速下有利加速市場教育，但也要求ServiceNow持續加大研發與產品差異化力度。
企業IT預算與總經變動，影響新訂單節奏與擴張幅度
若總體環境放緩或美元走強，對跨國客戶的擴編席次與合約條款可能帶來短期壓力。不過在高續約率與厚實未完成履約義務支撐下，營收視野仍具韌性。監管面，資料隱私與合規要求提高，反而強化平台統一化與可稽核性的價值主張。
產品組合與生態系強化護城河，長期優勢可望延續
公司透過模組化授權、App Engine擴充能力與合作夥伴網路，擴大單一平台可解決的流程邊界，降低客戶多套系統整合的複雜度與成本。這種平台策略使得跨產品交叉銷售更為順暢，亦形成替換障礙，支撐長期毛利結構與現金流質量。
股價技術面高檔整理，整數關卡成為短線觀察
股價回測900美元附近的整數支撐將是多空拉鋸重心，而1,000美元上方區間為前高密集成交帶，若後續出量突破，將有助評價修復靠攏券商目標區。相較大型雲端與企業軟體類股，近期股價波動度仍受財報與展望驅動，消息面對走勢的牽引明顯。
市場關注三大驗證點，續約韌性與AI變現是核心
短中期將聚焦第四季續約潮的留存率與擴張率、生成式AI功能的附加銷售滲透，以及營運費用折舊與雲端成本優化是否繼續釋放槓桿。若三者同步驗證，估值能見度將進一步提升，目標價區間具上調空間。
風險與機會並存，節奏雜訊不改長期上行
短期cRPO的時點性逆風可能在第三季造成增速觀感偏弱，但訂閱營收的年增20%指引與第四季續約回補，支撐全年穩健成長架構。在AI與自動化長期趨勢的推動下，若公司持續強化產品差異並維持高續約與高黏著，股價仍有機會朝券商所指引的區間靠攏。對追求中長期成長的投資人而言，逢回布局與關注續約與AI收入占比的變化，將是較為合理的操作策略。
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