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激進壓力回歸，股價借勢反彈
Salesforce(賽富時，CRM)傳出再度引來激進投資人關注後，股價強彈，週五收在233.2美元，上漲3.96%。市場解讀為激進派可能再度推動營運聚焦與效率提升，帶動評價修復。D.A. Davidson同日將評等自賣出上調至中立等級，雖仍維持225美元目標價、低於現價，卻釋出公司挑戰已反映在股價的訊號。短線動能改善，但能否延續，仍繫於基本面與即將到來的財報與產品會議驗證。
核心CRM龍頭，訂閱護城河仍在
賽富時是全球雲端CRM與企業應用軟體龍頭，以訂閱制為主的經常性收入驅動營收，產品涵蓋Sales Cloud、Service Cloud、Marketing與Commerce Cloud、Data Cloud以及Slack等。其競爭優勢在於龐大的安裝基礎、跨產品交叉銷售與高轉換成本，形成穩固的生態系。主要競爭對手包括Microsoft Dynamics、ServiceNow、Adobe、Oracle與HubSpot，產業地位屬應用軟體龍頭，但在資本配置與產品重心的市場期待上，當前面臨重新校準的壓力。
前車之鑑猶在，今年挑戰待解
回顧2022至2023年，多家激進機構圍繞賽富時施壓，促使公司強化效率與獲利能力，股價於2023年幾近翻倍，成功扭轉2022年的重挫。然而，自去年12月4日創下368美元歷史高點後，股價今年以來回落逾三分之一，投資人對成長動能、資本運用與產品策略的疑慮再起。此次激進派回籠，被市場視為「第二回合改革」的可能起點，但最終仍需管理層以數據說話。
Starboard加碼持股，市場押注二次改革
根據申報資料，Jeff Smith領軍的Starboard Value在第二季將賽富時持股增加47%，至季末部位約3.415億美元，且第一季亦已加碼。D.A. Davidson分析師Gil Luria解讀，此舉可能預示新一輪投資人行動，對管理層施壓以聚焦核心業務成長、進一步擴張利潤率，並避免具稀釋效應的併購。Starboard雖未對外說明具體計畫，但其在上一輪行動中的影響力，已足以讓市場提高對治理變革的期待。
評等從賣轉中立，仍提醒估值與執行風險
D.A. Davidson將賽富時評等上調至持有等級，認為多數挑戰已反映在股價；不過目標價維持225美元，低於現價，反映基本面仍待確認。另一方面，RBC Capital Markets在五月財報與併購消息後轉趨保守，擔心管理層重回以併購拉抬營收的老路。整體而言，賣方觀點正從悲觀收斂至中性，但分歧依舊，市場需要更多營運與現金流證據來校準估值。
AI產品見單落地，Agentforce仍處早期驗證
賽富時在五月表示，代理式AI產品組合Agentforce的年經常性收入已逾1億美元，自去年秋季推出以來簽下8,000筆交易，約半數為付費案。數據顯示客戶需求正逐步實體化，但相較整體規模仍屬早期，對整體營收與獲利貢獻尚有限。部分分析師擔心公司過早押注新產品而忽略核心CRM業務，不過支持者認為Agentforce能強化既有雲產品價值主張，為長線訂閱單價與滲透率帶來提升空間。
併購疑慮未除，資本紀律將受放大檢視
公司於五月宣布以80億美元收購資料管理公司Informatica的決定，引發市場對稀釋風險與整合執行的疑慮。這也是上一輪激進行動的核心爭議之一：應否以併購推動營收，或更專注於內生成長與利潤率擴張。若激進派再度施壓，預期議題將集中在資本配置、併購節奏與股東回饋的優先順序，並要求管理層提出清晰的投資報酬與整合里程碑。
財測與現金體質，近期兩大關鍵時點
賽富時將於9月3日公布會計年度2026年第二季業績，投資人將關注核心雲產品動能、利潤率走勢、現金流表現與Data Cloud、Agentforce的商機轉換率。公司10月中旬舉辦年度Dreamforce大會，屆時對產品路線圖、AI功能商業化與客戶案例的更新，將直接影響市場對中長期成長與估值的信心。若財測與展望能同時展現成長與紀律，將有助於緩解對併購與策略分散的疑慮。
產業環境轉折，AI帶動應用價值重估
在企業IT預算審慎與生成式AI快速滲透的雙重背景下，CRM與客戶體驗平台正面臨價值重估。能將AI落地至銷售、客服與行銷工作流程的廠商，將優先受惠於生產力提升與客單價上修。賽富時兼具平台與生態優勢，但需證明AI功能能轉化為更高的續約率、擴充席次與附加模組採用率，並抵禦Microsoft與ServiceNow等對手在大型企業客戶中的競爭。
技術面仍屬弱勢，反彈有待量價與訊息共振
雖然週五股價因消息面反彈，但相較去年高點仍有明顯距離，趨勢上屬於回檔後的修復階段。短線走勢將受財報與Dreamforce內容牽動，若缺乏基本面助攻，反彈力度可能受限。籌碼面上，激進機構加碼提供了「行動催化劑」，但市場更在意的是管理層是否以具體數據與資本紀律換取長線資金的信任。
投資重點聚焦，回歸核心與紀律才是關鍵
綜合而論，激進派回歸與評等改善，短線提振了賽富時股價與情緒；但中長期股價表現終究取決於核心業務成長、利潤率擴張與資本配置紀律三者的同時落實。投資人應以9月財報與10月Dreamforce為兩大觀察窗，留意公司是否淡化大額併購、強化內生成長與AI商業化進度。若能延續去年以來的效率改革、並在AI產品帶動下重啟穩健成長，本波反彈可望轉為趨勢；反之，若財測與策略未能止疑，股價恐再回歸基本面壓力測試。
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