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全球飛機租賃產業最新發展（2025年2月～5月）
2025年初以來，全球航空租賃市場持續復甦並展現強勁動能。航空旅運需求維持高檔，2025年全球乘客流量持續增長，商務旅遊回溫且消費者的國際旅遊意願強勁。航司財務狀況大多穩健，預期2025年航司整體盈利穩定，但仍可能出現少數航司違約情形。飛機供給方面，OEM 新機交付仍受供應鏈瓶頸制約，空中巴士與波音的生產交期延宕持續，使市場出現供不應求現象。部分航司因新機延誤而延長現有機隊服役期，也推升了二手機的租賃需求和殘值水準。
在此供需失衡背景下，飛機租金水平保持上升趨勢。租賃公司反映，續約和新租約的定價提高，使租賃收益率改善，可部分抵消利率上升帶來的融資成本壓力。同時，二手飛機交易市場活躍，飛機轉售價格堅挺，2025年二級市場的資產出售利潤可望保持強勁。例如，AerCap 在2025年第一季出售資產實現未槓桿處理的出售利潤率達35%，相當於帳面價值2.3倍；Air Lease 也在該季出售16架飛機獲利6,100萬美元，顯示二手機市場行情有利。
融資環境方面，雖然利率較前幾年高企，但2025年航空金融市場資金充裕且穩定。各國銀行獲利增加促進放貸意願，政府政策亦維持經濟刺激，不致出現信貸緊縮。2024年因新機交付不及預期，航空業整體融資需求略低，但隨著2025年交付量上升（預計空巴2025年交付超過800架、波音產量提升），航空業融資需求將相應增加。航空租賃公司普遍維持良好信用評級，Morningstar DBRS 預計2025年租賃商的信用展望穩定。大型租賃商持續受惠於投資級評級，積極發行無擔保債券並延長債務久期，同時航空金融市場出現更多元化工具（如2024年下半年以來航空資產證券化<small>（ABS）</small>債券發行回溫，預計2025年將達約80～100億美元規模）。
在趨勢與機會方面，全球機隊中租賃占比已達約50%。航司為保有財務彈性，傾向以經營租賃引進新機，租賃滲透率仍有提升空間。租賃公司著眼於年輕機隊帶來的環保與經濟效益，普遍投資新世代機型：如 SMBC 與 AerCap 機隊中約70%～75%為新技術機種。這符合ESG潮流與減碳需求，因新一代窄體機相較前代省油至少15～20%。ESG趨勢方面，各大租賃商訂立2030年及2050年減碳目標，並積極參與綠色融資及支持航司採購**永續航空燃料（SAF）**等措施。例如，AL、AerCap等紛紛發行可持續發展債券，用以資助節能機型的採購。業界共識認為，氫能與電動飛機在2030年代中期前難以大規模商業應用，短期減碳主要仍仰賴現有機種效率提升及SAF使用。SMBC 指出未來十年內不太可能有全新世代的主力客機問世，航空業在2040年前仍將以現有窄體平台升級為主，SAF將是減排「主力解方」。
整體而言，2025年航空租賃產業處於「供給有限、需求旺盛」的有利局面。租賃公司享有較強的議價能力，體現在更高的租金收益和出售利潤。不過，同時須關注風險挑戰：包括全球經濟放緩對旅遊需求的潛在衝擊（若經濟轉弱、票價高企可能抑制部分旅遊需求），以及地緣政治緊張可能再度造成資產受損或市場分割。例如，俄烏戰爭導致的資產損失陰霾尚未完全消散，一些地區性的衝突（如中東局勢）和貿易爭端仍可能影響飛航與租賃市場。總的來說，本期產業展望趨於樂觀，可謂「逆風可控，順風強勁」。大型租賃商2025年的盈利表現可望保持亮眼，為投資人帶來相對穩定的收益。
AL 最新財務狀況與表現
Air Lease Corporation(AL) 2025年第一季財務表現強勁，總收入創單季新高。該季營收為7.382億美元，同比增長約11%。其中，核心的租賃收入達6.45億美元，較去年同期成長5%，主因機隊規模持續擴張，部分被租約終止減少導致的終止收入下降所抵銷。另外，飛機銷售及相關收入貢獻0.93億美元，同比大增90%；AL 利用二手機市場行情，在一季度出售了16架飛機，取得6,100萬美元處置利得，相較去年同期出售5架獲利2,300萬美元，大幅提升。強勁的租賃主業加上出售收益，使總營收達歷史新高水準。
盈利方面，AL 第一季錄得淨利潤3.65億美元，合攤薄每股盈餘(EPS) 3.26美元，較2024年同期淨利9,700萬美元（EPS 0.87）大幅成長。此主要受一次性收益提振：2025年3月AL與保險公司就俄羅斯原先機隊索賠達成和解，確認淨收益3.32億美元，並在季後收到2.267億美元現金。扣除這類一次項目影響，AL 調整後稅前淨利為1.69億美元（調整後每股盈餘1.51美元），較去年同期增長約16%。這反映基礎業務利潤穩健提升，主因機隊擴張推動租金收入增長。該季AL 調整後稅前利潤率約為23%，略高於去年。毛利率亦維持在高檔水平（約58%），顯示AL 擁有成本控制及資產處置的良好成果。同時，AL 資產報酬有所提升：巨額保險和解款入帳後，公司單季股東權益報酬率衝高至約20%，剔除一次性項目的經常性權益報酬率約在10%上下，表明資本運用效率健康。
從資產負債表觀察，截至2025年3月31日，AL 資產總額超過320億美元。其中機隊淨帳面值達歷史新高，反映近年持續接收新機並保有較年輕機隊。期末自有機隊數量為487架飛機，較上季增加（當季接收14架新機，投資額超過8億美元）。平均機齡僅4.7年，平均剩餘租期7.2年，機隊年輕且租約穩定。另有57架飛機由AL代管。在訂貨方面，AL 手握255架新機訂單（含Airbus與Boeing，各型號以節能窄體為主），交付期橫跨2025～2029年。負債與資本方面，第一季末負債總額約200億美元，其中債務淨額198.9億。AL 採取積極的資本結構管理：債務中97.3%為無擔保融資，77.6%為固定利率，綜合平均融資成本約4.26%。公司近期將大額循環信貸額度提升至82億美元並展延至2029年到期，確保充裕流動性（季末可用流動性達74億美元）以因應未來交付和業務拓展需求。AL 保持適度槓桿比率，目標淨負債股權比約2.5～3倍，目前處於該範圍下限，使公司在配置資本（購機、還債、回購或配息）上更具靈活性。
現金流方面，2025年第一季 AL 營運現金流顯著提高。AerCap 該季營運活動現金流達13億美元；相較之下 AL 未公布確切數字，但隨著租金收入增長和保險理賠金流入，預期營運現金淨流入呈強勁態勢。投資現金流則反映資本支出高峰：AL 一季度購入14架新機，資本性支出約8億美元。此外出售16架飛機回籠現金5.21億美元。整體來說，公司透過「出售舊機-接收新機」的動態資產管理，維持機隊年輕化同時管理資金周轉。融資現金流方面，AL 利用強健投資級評級（S&P:A-，Fitch:BBB）保持低成本融資優勢。2025年初至今，公司發行多筆無擔保債券並動用循環信貸，為交付提供資金；同時 AL 也提高股東回報，董事會在5月批准季度股息每股0.22美元，將於7月支付。未來若有多餘資金，管理層表示將考慮股票回購等方式適度回報股東。
總結而言，AL 最新財報展現穩健成長特徵：收入創高、核心租賃業務平穩擴張、資產處置獲利豐碩，且一次性理賠款顯著增厚帳面資本。公司資產負債表強健，債務結構優良且流動性充沛，足以支撐後續機隊擴張。雖然利率上升推高利息費用（AL 該季利息支出增至1.68億美元，同比上升，略微壓抑利潤率），但租金收益率同步走揚，有效對沖成本上升。管理層對前景保持樂觀，強調全球範圍租賃需求殷切，尤其北美以外市場表現強勢（AL 約87%的業務佈局於北美以外地區）。再加上燃油價格回落、美元走弱等利好經濟因素，支撐航空業景氣，AL 短中期盈利前景正面。
與主要競爭對手之比較
全球航空租賃市場由少數幾家龍頭主導，其中Air Lease(AL)與AerCap(AER)、SMBC Aviation Capital為主要競爭者代表。以下從規模、機隊結構、獲利能力與融資策略等方面將 AL 與上述對手比較：
規模與市占：AerCap 透過2021年併購GECAS後躍居業界龍頭，資產規模和機隊規模遠超其他同業。截至2025年第一季，AerCap 資產總額約730億美元，機隊（含訂單與管理）合計約3,500項航空資產，其中包含約1,700架飛機，以及逾1,000台發動機與300架直升機。就飛機數量計，AerCap 自有加管理飛機約1,700架，規模是AL的3倍以上。SMBC Aviation Capital 在2022年併購Goshawk後規模大增，成為全球第二大租賃商。截至2024年9月底，SMBC 自有機隊516架，管理飛機224架，合計約740架。若包含其訂購中的飛機，SMBC 總機隊規模接近1,000架。相較之下，AL 自有機隊487架、管理57架，合計約544架飛機，另有255架訂單在手。以下表格彙總三者在機隊規模和結構上的比較：
指標 Air Lease (AL) AerCap (AER) SMBC Aviation Capital
自有機隊數量 487 架（2025 Q1） ~1,700 架（含管理及訂購，2025 Q1） 516 架（2024/9/30）
受托管理機隊 57 架 約 300 架（估計） 224 架
訂購中機隊 255 架 356 架 約 260 架（合計機隊近 1000 架）
資產規模 約 $320 億美元 約 $730 億美元 約 $327 億美元
窄體機佔比 約 72% 約 90% 85%
信用評級 Fitch: BBB； 三大評級均為 BBB+ S&P: A-；Fitch: BBB+
S&P: A-
表：AL 與主要競爭對手之規模及機隊結構比較。窄體機佔比以資產淨值或數量估算。
從上表可見，AL 在資產與機隊規模上略小於SMBC，約為AerCap的四成左右。機隊組合方面，三家公司皆以窄體客機為主流：AL 約七成為窄體（352架窄體對135架廣體）；SMBC 則達85%為窄體，新技術機型佔其投資組合淨值的70%；AerCap 憑藉龐大訂單和投資組合，新世代機型比例約75%，且擁有廣泛的資產類別（包括貨機、發動機、直升機）。平均機齡方面，AL 機隊年輕（4.7年）明顯優於AerCap（7.5年），SMBC 雖未公開但隨併購Goshawk汰換老舊機，相信機齡亦在6年左右，整體偏年輕化。機隊年輕意味著較低的維護成本和較高的未來殘值，這也是AL和SMBC等後起之秀側重新機投入的戰略成果。
獲利能力：三家公司的盈利水準皆居於產業領先，但AerCap 因規模效應在絕對利潤上遙遙領先。2025年第一季，AerCap 營收達20.8億美元（同比+2.9%），淨利6.43億美元，同比增長6.4%，淨利率約31%。AL 同期營收7.38億、淨利3.65億美元，淨利率近50%（若扣除一次性保險理賠則經常性淨利率約18%）。SMBC 由於未上市未公布季度數據，其截至2024年9月的半年度稅前盈餘為2.75億美元，較前年同期增長16%；若無重大一次性損益，推算全年淨利規模約在5億美元上下，與AL相當。從利潤率看，AerCap 憑藉規模和成本優化，維持30%以上的淨利率水平。AL 調整後淨利率約17-18%，略低於AerCap，但AL透過出售資產獲利、有效租金定價，也展現出接近同行的盈利能力。SMBC 受益於低融資成本（母公司銀行背景）和年輕機隊，稅前利差約4.7%，與同業相當。股東報酬方面，AerCap 2025年Q1年化ROE達15%（調整後16%）；AL 若剔除特殊收益，ROE約9~10%，尚低於AerCap，但考量AL資本結構更保守，實際槓桿較低，此ROE已反映相當穩健的盈利效率。
融資與資本策略：三家公司均以無擔保債券融資為主，保持高信用級別，確保低資金成本和財務彈性。AerCap 在2023-2025年間陸續被三大評級機構調升至BBB+，最新獲Fitch上調至BBB+（與SMBC齊平）。SMBC 在母公司支持下甚至獲得S&P A-評級，屬業界頂級水準。相比之下，AL 的評級略低一級（Fitch: BBB，S&P: A-），但仍屬投資級中高等。在資本結構上，AerCap 的財務槓桿適中，2025 Q1調整後負債權益比約2.4:1。AL 淨負債權益比接近2.8:1，仍在公司目標範圍內且低於疫情前水準。SMBC 做為銀行系租賃商，可能適度運用股東貸款等，使其廣義槓桿略高但整體風險可控。三者都強調以固定利率、長年期債務匹配長期資產：例如 AL 固定利率佔債比達77.6%，平均融資成本僅4.26%；AerCap 亦在Q1發行15年期債券，並獲所有三家評級上調為BBB+，表明資本市場對其風險承受度的信心。
此外，AerCap 和 AL 均積極股東回報：AerCap 2023-24年啟動大規模庫藏股計畫，2025年Q1再回購5.7百萬股，金額5.58億美元；並宣佈新的5億美元回購額度。AL 雖未實施回購，但穩定提高股息，最新季度股息年增10%達每股0.22美元。SMBC 由於非上市，公司利潤多用於擴張再投資，但其背後股東SMFG可提供資本支持，使SMBC有能力進行大型訂單和併購（如前述收購Goshawk）。機隊管理策略上，三者皆採取「訂購新機+售出舊機」雙軌模式。AerCap Q1 資本支出15億美元購置13架飛機+35具發動機+1架直升機，同期出售資產177架次，獲利顯著。AL Q1接收14架新機並出售16架舊機，保持資產年輕。SMBC 則在半年內簽署35架A321neo租約並出售約4億美元中齡飛機，且規劃進一步出售11億美元資產以優化組合。可見各家都在利用當前強勢市場積極調整投資組合，淘汰較舊資產換入高需求的新機，提高整體組合價值與收益。
總體而言，AerCap 憑藉規模優勢在營運效率和獲利絕對值上領先，同時資本回饋股東力度最大；SMBC 得益於股東資源與高信用評級，資金成本最低，機隊年輕化程度高；AL 作為創業型的上市公司，特色在於高度成長性與靈活性，透過精挑訂單和客戶多元布局，在獲利增速和資產周轉上表現出色。未來，這三強將繼續瓜分主要市場份額，各自在市場定位上略有差異：AerCap 側重全方位佈局（含貨機、發動機等）並服務全球300家以上航司；SMBC 深耕年輕窄體機市場，聚焦高信用等級承租人尤其亞洲市場；AL 則強項在與航司建立長期關係，提供新機直購與銷售回租並重的綜合解決方案，在北美、歐洲、新興市場均衡發展。這些差異使得各家公司在競爭中找到自己的利基，同時也確保了整個租賃生態的多元與穩定發展。
未來展望：成長動能、ESG 與技術變革
展望未來，航空租賃產業與AL本身都具備多項成長動能和新挑戰。需求動力方面，全球航空客運預計持續增長：IATA預測2025年客運量將超越疫前高峰，在中美和亞太市場引領下擴大。這將驅動航司機隊擴張及更新需求，利好租賃業務。許多航司為避免資本性支出壓力，會優先選擇租賃新機，加上供應鏈制約導致航司難以及時拿到廠商新機，也傾向透過租賃公司取得可用飛機。因此，預計租賃滲透率（以租賃方式營運的商用機佔比）將進一步提升。目前約全球一半機隊為租賃，未來數年或可逼近55-60%。AL 已將2025年全年新機交付展望上調至30-35億美元規模（約全年交付60架左右）。公司訂單已100%安排至2026年底前交付的飛機均已出租，2027年底前交付的也已簽約89%，顯示手中訂單大部分有承租人鎖定。新興市場亦是成長推力，AL 表示其業務87%在北美以外，特別是亞洲和中東需求旺盛。例如印度、東南亞新興航司的崛起，以及中東大型航司機隊更新，都創造大量租賃機會。
在ESG與環保趨勢方面，航運業減碳目標日益緊迫，租賃公司扮演重要角色。AL 和同業皆致力於打造低碳機隊：採購高效機型（如A320neo、737 MAX、A350、787等）以降低每座公里碳排放。據統計，AerCap 旗下機隊有近90%是主流高效機種；SMBC 機隊價值的70%為新技術機型；AL 平均機齡4.7年，在同業中名列前茅。這些年輕機型相較舊世代可減少15-20%的燃油消耗及二氧化碳排放，符合航司節能降耗需求。租賃公司也開始支持SAF發展，例如與承租人合作在租約中加入SAF使用條款，或投資SAF生產企業。未來，監管機構可能要求金融業者披露資產碳強度，租賃商擁有較低碳足跡的資產將更受投資人青睞。AL 近年已多次發行可持續發展債券，募集資金專款購置節能飛機，這類舉措有助於吸引ESG資金並降低融資利差。總之，ESG已成為航空租賃戰略核心之一，擁有環保機隊的業者將在永續轉型中取得先發優勢。
技術變革方面，中長期最受關注的是替代燃料與動力。雖然氫能飛機概念火熱，各大OEM預計在2035年前推出中短程氫動力原型機，但SMBC 等業者認為氫能與電動技術在2040年前只適用小型航機，對主流客機減排貢獻有限。相反，SAF可直接用於現有飛機，減碳效果立即且不需更換機隊，被視為2030年前減碳關鍵。租賃公司可能參與SAF長期採購合約或與航油供應商合作，確保承租航司獲得穩定的SAF供應。另方面，新機開發趨勢放緩：如前所述，SMBC 預期未來10年不會有完全顛覆性的全新窄體機型，波音737和空巴A320系列已趨近改良極限。這意味著現役新一代機型（A320neo系列、737 MAX、A350、787等）將在未來十年以上保持主力地位。對租賃公司而言，持有這些最新世代機種將確保資產價值穩定，並避免技術淘汰風險。在研發端，AerCap 和 AL 等均與OEM保持密切合作，關注新材料、新動力技術進展，但投資決策上將保持審慎，待技術成熟和商業模式清晰後才會大規模訂購新概念機。就OEM交付近況看，2025-2026年波音和空客將努力提升產能，但供應鏈瓶頸可能持續到2026年。因此租賃公司手握訂單的價值更顯突出：例如AL擁有大量A321neo和737MAX訂單，由於航司直接下單需等候多年，租賃公司可扮演縮短交付週期的供應角色，預期相關機型在未來數年仍供不應求。值得注意的是，隨著新機交付回升，租賃商需提防資產供給增加對價格的影響。目前市場合約租金與殘值高企，但一旦產能恢復、舊機退役節奏加快，二手機市場可能回歸正常化。因此AL等也適時加快出售中老齡飛機鎖定當前高價，將資源轉投新機，以降低未來殘值風險。
綜上，未來幾年航空租賃業的前景以審慎樂觀為基調：航空出行需求穩增、租賃滲透走高，新技術機型暫無顛覆性改變，租賃公司得以憑藉現有業務模式獲利。同時ESG轉型與科技演進為行業注入長遠發展動力。對 AL 而言，其廣大的訂單資源和年輕機隊將讓公司有能力把握市場增長紅利，在承租人需求旺盛時迅速擴張版圖；但亦須保持對技術趨勢的敏銳度，在適當時機調整資產策略，確保資產組合不因技術淘汰或環保法規而貶值。整體而言，AL 與產業未來數年的成長動能充足，但也必須平衡風險，以穩健步調迎接航空業下一輪周期。
主要風險因素分析
雖然航空租賃產業處於上行階段，AL 也展現強勁業績，但投資人仍需留意多項風險因素可能影響公司表現：
- 利率波動風險：飛機租賃屬資本密集行業，倚重舉債融資來購機。全球利率在2022-2024年大幅上升，導致租賃商融資成本攀升。雖然2025年起利率水準趨於穩定甚至有見頂跡象，但若通脹反覆導致主要央行進一步緊縮，AL 的利息支出將續增，可能壓縮利差和利潤率。AL 目前約22%債務為浮動利率，未來利率上行將即時推高融資成本。此外，利率上升亦提高承租人融資購機成本，增大航司財務壓力，間接影響租賃需求及資產價值。在高利率環境下，投資人傾向要求更高回報率，進而拉低飛機評值，造成潛在殘值風險。
- **承租人信用及違約風險：**航空業素以週期性與高槓桿著稱，航司經營易受油價、匯率、疫情等衝擊而出現財務困境。儘管目前多數航空公司財務表現改善，但市場仍可能出現個別航司破產或重整案例。對租賃公司而言，承租人違約將導致應收租金損失、飛機收回再出租的時間與成本，以及可能的資產減值。尤其是若大型承租人（占比高者）違約，衝擊更大。AL 雖擁有全球多元客戶（約120家以上，最大單一客戶占比低），但仍需密切監控信用風險。一旦航司違約，AL 需快速將退租飛機重新配置，以將損失降至最低。在疫情期間，AL 曾成功處理多起承租人重整案例，未來此方面經驗仍需派上用場。投資人應關注AL前五大承租人的信用狀況及區域風險集中度。
- 殘值和二手市場風險：飛機作為耐用資產，其價值受供需及經濟壽命影響。當供給增加或需求下降時，飛機二手價格和租金可能下跌，租賃商持有資產的帳面殘值面臨減損風險。目前市場由於供應短缺，飛機價值高企，但未來若OEM產能大幅恢復、或新技術（如更省油機型）問世，都可能使舊款飛機貶值加速。AL 機隊雖年輕，但仍有部分A320ceo、737NG等上一代窄體機；到2030年前這些機型可能逐步退出主流航司機隊，屆時殘值回收需審慎評估。另外，寬體機市場較窄體更波動，目前AL 約28%機隊為廣體，尤其舊款如A330ceo、777-300ER等在燃油高價或碳稅環境下殘值風險較高。公司需透過提前出售或租約保障來管理這類資產風險。投資人應關注AL 季報中的飛機減損費用變化，以及管理層對資產未來價值的預期指引。
- **地緣政治與制裁風險：**國際政治局勢可以對航空租賃造成直接衝擊。2022年俄羅斯制裁事件即為前車之鑑：全球租賃商共損失數百架飛機滯留俄國，AL 亦有27架飛機被俄方扣留並最終全額減值。雖然AL 目前已追回約82%的保險理賠，但該事件暴露了地緣政治風險的嚴重性。未來類似風險可能來自中美關係惡化（若對中國航空業制裁，租賃商資產將受影響）、中東衝突升級、或地區戰爭導致飛航限制等。不僅飛機可能受損失去管控，相關不確定性亦使租賃公司對某些市場卻步，影響業務拓展。AL 的策略是一方面分散市場（目前在超過六大洲布局），另一方面密切關注國際制裁動態，避免將新飛機交付至高風險國家。投資人應留意AL 在財報風險因子中對地緣政治的闡述，以及公司在國別曝險上的調整。
- 其他風險：包括匯率風險（AL 租金多以美元計價，美元波動影響部分承租人付款能力，但近期美元走弱實際有利於減輕他國航司負擔）；流動性風險（若資本市場環境驟變，租賃商需確保備有充裕現金和信貸額度支持訂單交付與再融資，AL 目前流動性充裕但仍需警惕市場劇烈波動）；保險理賠風險（大規模事故或全球災難可能導致保險理賠不及時或拒賠，增加租賃商損失）；會計與稅務政策變動（例如租賃會計準則變化可能影響財報關鍵數據）；以及競爭風險（主要同業競相爭奪優質承租人和交易，導致租金收益率壓縮，特別是在二手飛機交易價格趨緩時）。這些因素均可能對AL的經營績效和資產價值產生影響，需要持續監控與應對。
綜合評估，AL 的風險總體可控：它擁有良好多元化的機隊和客戶組合，財務穩健、槓桿適中，風險管理經驗豐富。然而上述風險若出現極端情境，仍可能對公司短期盈利和長期戰略造成擾動。投資人在評價AL時，應同時考慮基準情境下的收益，以及風險情境下的損失可能性。
結論與投資建議
綜上所述，Air Lease Corporation 作為全球領先的飛機租賃公司之一，正處於產業景氣循環的上升階段，基本面表現強勁，未來前景向好。公司2025年第一季度財務業績亮眼，展現穩健成長與盈利能力提升。在全球航空運輸需求強勢反彈、飛機供給緊俏的背景下，AL 透過年輕機隊和大量訂單，抓住了市場機遇，實現收入與利潤雙增長。與主要競爭者相比，AL 雖在規模上略遜，但在資產品質（平均機齡低、租約長）和增長潛力（手持訂單豐富、地域布局廣）方面具備獨特優勢。公司管理層經驗豐富，風控意識強，財務政策審慎，使AL 在波動環境中依然保持投資級評級，這為其低成本擴張提供了保障。
估值方面，以2025年5月中旬AL股價約50美元計算，對應最新每股帳面價值約62.3美元僅0.8倍市淨率，顯著低於主要同業（AerCap約1.0倍PB，SMBC母公司內部估值亦在1倍PB以上）。在盈利倍數上，若考慮一次性收益，AL 過去12個月的調整後每股盈餘約在6美元左右，當前股價僅8倍左右本益比，相對大盤和產業平均具有吸引力。此外，AL 股息收益率約1.7%，略優於AerCap，提供一定現金回報。市場分析師對AL 普遍維持「買入」評級，2025年平均目標價約在55～56美元區間，反映出至少10%以上的上行潛力。更樂觀者認為AL合理價值應接近其帳面淨值，隨著公司持續回收俄羅斯資產理賠並累積盈餘，帳面價值未來仍將增長，按歷史正常估值可對應股價60美元以上。
我們認為，AL 當前估值水平未充分反映其基本面改善和產業順風因素。一方面，全球航空運輸週期上行將帶給AL數年的租金和資產價值支撐，公司收益有望穩定攀升；另一方面，AL 積極的資本配置（擴張機隊同時適度提高股東報酬）將提升每股價值。考慮到AL 的風險狀況仍屬可管理範圍，沒有明顯結構性劣勢，我們傾向於給予AL 正面評級。在投資組合中，AL 可作為一檔價值型且具成長性的標的：其穩定的經營現金流和資產支持提供下檔保護，而航空市場復甦與公司擴張策略則賦予上檔潛力。
投資建議：基於以上分析，我們對Air Lease Corporation持審慎樂觀態度，建議將其納入中長期投資組合。短期波動可能來自宏觀利率或市場情緒，但拉長時間看，只要航空出行趨勢不逆轉，AL 作為飛機資產的主要提供者之一，應能持續創造股東價值。我們預期未來12個月AL 股價有望趨向其帳面淨值，合理估值區間約在55～60美元。此價位對應2025年預期每股盈餘約9倍的本益比，在租賃行業屬合理偏低水準，具有吸引力。投資人可逢回調逐步布局，享受股息之餘參與公司成長。但需強調的是，航空租賃業仍有周期性風險，建議持有人定期關注油價、利率及航司經營等指標變化。如出現行業逆風（例如全球經濟顯著放緩或地緣衝突升級），不排除短線股價承壓的可能性。綜合評估，在當前資訊及假設下，Air Lease Corporation 的投資評等為「優於大盤」，我們對其未來發展保持信心，視其為航空產業復甦與成長的良好代理。投資人在做出最終決策時，仍應結合自身風險偏好與投資期限，審慎權衡。本報告建議僅供參考，後續如有重大變化，我們將及時更新觀點。
