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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
大家都知道新車幾乎不需要保養及維修，因為所有零件機構都是新的，但到了五年、十年後呢？通常車齡變大就陸續進入大小保養及更換耗材的環節，所以美國人通常車子開個幾年就會準備換車，直接省下未來的保養開銷及維修麻煩。不過根據美國標普全球移動（S&P Global Mobility）統計數據顯示，美國汽車的平均車齡已增加到12.5年，這主要是反映物價上漲及疫情期間缺車所產生的現象，所以美國汽車使用年限也正在「高齡化」，這也帶動汽車零組件產業出現質變。從美國專營汽車修配連鎖品牌的汽車地帶(AZO)來看，財報確實受惠汽車產業結構改變並繳出亮眼成績單，而每年第三季即將進入年底通常會出現拉貨潮，也難怪2024年第三季EPS能繳出單季新高的51.88美元。
圖一：汽車地帶EPS繳出單季新高，資料來源：財報狗。
當美國汽車零組件需求不斷增加，加上美國持續去中國化而轉單台灣，這也讓長期打入全球汽車供應鏈的台廠更加受惠。直接觀察相關概念族群的財報及營運近況，就能確認美國汽車零組件需求變大，是否真的帶動獲利而成長。
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大家都知道新車幾乎不需要保養及維修，因為所有零件機構都是新的，但到了五年、十年後呢？通常車齡變大就陸續進入大小保養及更換耗材的環節，所以美國人通常車子開個幾年就會準備換車，直接省下未來的保養開銷及維修麻煩。不過根據美國標普全球移動（S&P Global Mobility）統計數據顯示，美國汽車的平均車齡已增加到12.5年，這主要是反映物價上漲及疫情期間缺車所產生的現象，所以美國汽車使用年限也正在「高齡化」，這也帶動汽車零組件產業出現質變。從美國專營汽車修配連鎖品牌的汽車地帶(AZO)來看，財報確實受惠汽車產業結構改變並繳出亮眼成績單，而每年第三季即將進入年底通常會出現拉貨潮，也難怪2024年第三季EPS能繳出單季新高的51.88美元。
圖一：汽車地帶EPS繳出單季新高，資料來源：財報狗。
當美國汽車零組件需求不斷增加，加上美國持續去中國化而轉單台灣，這也讓長期打入全球汽車供應鏈的台廠更加受惠。直接觀察相關概念族群的財報及營運近況，就能確認美國汽車零組件需求變大，是否真的帶動獲利而成長。
耿鼎(1524)：CAPA認證已突破1,200件
美國汽車零組件對副廠的需求變大，政府當局推出相關法規並將原廠零組件保險給付放寬至副廠也一起納入，但副廠零組件必須要通過CAPA認證才可以納入保險理賠。這邊先簡單說明一下，CAPA是美國唯一針對汽車碰撞零件而設的獨立非營利性質組織，副廠零組件若獲得機構認證就代表品質堪比原廠，美國保險公司才會願意給付相關費用。再說回來台廠拿到最多CAPA認證的公司之一，公司產品累積已取得超過1,200件的耿鼎當然具代表性，自1989年就獲得首件產品認證至今。另外公司也取得英國機構Thatcham認證，拿到資格才能在歐洲銷售副廠汽車零件，所以耿鼎在歐美市場都具備副廠零件銷售的資格及規模經濟。
圖二、耿鼎歐美市場都具有副廠零件的銷售資格，資料來源：耿鼎法說會。
進一步來看產品組合，耿鼎主力專營汽車板金類，這是整台車使用面積最大的部位。如果開車經驗夠多，一定知道前後保險桿、車門是最容易出現意外碰撞的地方，這就是耿鼎的強項。
圖三、耿鼎主力產品都在汽車板金，資料來源：耿鼎法說會。
從公司營收組成來看，內銷及外銷大約是四比六，而美國是最大出口地區，跟台灣內銷佔比亦步亦趨。那麼耿鼎在美國汽車副廠產業地位有多強？從2015年被美國Fond Du Lac Bumper Exchange檢舉反托拉斯法就能知曉，這是一家在美國以保險桿交易聞名的老公司，最後耿鼎在2015年達成與對方達成和解並支付900萬美金。通常被美國盯上並警告反壟斷就代表產業地位大到同業對手眼紅，只要能安全下莊通常產業地位就會更加穩固，因此耿鼎也算是獲得另類認證（笑）。
圖四、耿鼎在北美擁有舉足輕重的產業地位，資料來源：耿鼎2023年年報。
耿鼎2024年十月營收繳出2.98億元、年增7.4%是14年來的最高，前十月累計營收繳出26.61億元、年增8.8%則是同時新高，從營收表現就能看到營運動能。觀察近五年的單月營收走勢，2022年全球缺車潮正好是營收明顯往上躍升的分水嶺，美國也在同年放寬副廠零件納入保險給付，這當然並非巧合而是需求真的變大。
圖五、耿鼎營收在2022年開始明顯增溫，資料來源：阿格力價值投資APP。
當美國正式啟動降息循環，台幣相對自然就會相對強勢，賺美金的公司就會出現不小的匯損。耿鼎主力客戶在美國當然也有匯損問題，2024年第三季EPS繳出0.69元、年減16.87%的衰退成績，並非營運走弱而是認列1,942.9萬元的外幣匯損。不過再看到2024年前三季累積EPS繳出2.34元、年增48.1%就無傷大雅，這不僅即將創下連三年EPS站上二字頭的創舉，更有機會挑戰1999年全年2.26元的歷史新高。
圖六、耿鼎2024年EPS即將挑戰歷史新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
再從籌碼面角度觀察，近一個月的四百張大戶大幅加碼，尤其2024年十一月下旬的兩週分別買進2.28%、2.03%的流通股權。回顧大戶籌碼由賣轉買的轉換時間點，可回溯到2024年9月13日的40.58%，加碼到現在僅兩個多月已經達到47.34%。
圖七、耿鼎近期受到四百張大戶青睞而大幅度加碼，資料來源：阿格力價值投資APP。
東陽(1319)：全球副廠塑膠件供應七成的龍頭
說到台灣代表性的汽車副廠零組件商，東陽當然不能忘了提，單就副廠塑膠件產品的全球市占率是七成，而板金件全球市佔率則是37%。再從東陽法說會可以發現一件事，美國汽車市場使用副廠零件的比重僅兩成，在保險法規及政策逐漸鬆綁之後，當然更有利副廠提升市佔率的發展空間。
圖八、東陽供應塑膠件及板金件具全球領先地位，資料來源：東陽法說會。
東陽草創時期是從五金塑膠起家，再慢慢切入機車、自行車的塑膠零件市場，最終發展汽車塑膠周邊產品而發揚光大至今。細看東陽產品組合確實更加全面，從汽車外部鐵件板金到塑膠內裝一應俱全，這是公司自1967年創立至今的累積底氣。要知道美國CAPA創立時間是1987年，而東陽創立時間提早11年，因此目前全產品線幾乎都獲得認證，累積件數更是高達6,800件之多（工商時報）。
圖九、東陽拿到CAPA認證產品高達6,800件，資料來源：東陽法說會。
從產品營收來看，東陽還可以再細分成各部位的副廠零組件，由大至小依序排列分別為保險桿41%、外購品18%、水箱護罩14%、引擎蓋11%、葉子板10%，整台車最容易被汰換的部位。比較特別的是外購品，這是因為集團沒有擋風板、車燈等產線，就必須向其他同樣採購。單從副廠整體產品營收來看，2023年全年繳出172.16億元不僅超越新冠疫情以來的最高，更一舉超越2019年沒有疫情干擾的158.77億元，2024年前十月繳出155.76億元、年增10.55%仍維持營運動能。
圖十、東陽副廠營收逐年創高，資料來源：東陽法說會。
順著法說會揭露副廠產品的營收創高，最新營收正好也公布到2024年十一月，單月繳出24.12億元、年增5.15%並創下歷史新高，更連五個月都出現成長的佳績。而2024年前十一月累積營收繳出233.5億元、年增7.48%不僅創下同期新高，也是連四年同期成長，並即將挑戰2023年歷史新高的238.6億元。
圖十一、東陽2024年十一月營收續創新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
東陽整體營收來自全球，不只是歐美地區佔約七成，中國則有兩成貢獻，因此匯率風險同樣不小。直接來關心EPS表現，2024年第三季EPS繳出1.49元、年減9.7%，這主要是因為外幣匯差自2023年第三季賺1.87億元變成2024年第三季虧損9,592.5萬元。再看到2024年前三季EPS則是年增39.1%的5.23元，並超越2023年全年5.1元所創下的歷史新高，進入產業旺季的第四季能再貢獻多少獲利更值得留意。
圖十二、東陽2024年前三季EPS已超越2023年全年新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
拉開近一年四百張大戶持股變化，東陽在2024年八月獲得青睞，最低持股自八月底83.03%維持買超至今已經是86.22%，換算現股張數逼近1.8萬張。從大戶買超態度來看，也跟耿鼎的大戶連買有所呼應，買盤頗有卡位年報的味道。
圖十三、東陽四百張大戶近期連買近1.8萬張現股，資料來源：阿格力價值投資APP。
物價上漲有利於耗材營收持續性
雖然美國新車價格已經回落，但修車的料件成本及工資已經回不去了，這迫使美國各大汽車保險公司必須開放副廠給付才能維持獲利。而台廠汽車零組件本來就同時供應原廠及副廠使用，長期經營也正好搭上這波政策紅利的順風車，也難怪近幾年營運動能及營收表現如此亮眼
