發表
我的網誌
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
根據國發會預測，國內超過65歲以上的人口將在2025年超過20%，從高齡社會進入超高齡社會，無論市場或科技如何變化，高齡化都是確定趨勢。所以阿格力才在前陣子發表「醫藥ETF特質，生達業內外豐收」，畢竟人口高齡化就會出現更多醫療需求，對學名藥的需求當然自然也會越來越高。延續生達受惠學名藥產業的議題，身為國內前三大學名藥廠的永信同樣受惠，至於受惠程度有多少？2024年第一季EPS繳出1元、年增五成以上，財報表現確實不錯，接著我們就一起來研究永信的營運近況。
圖一：學名藥公司在2024年首季獲利都不錯。資料來源：阿格力價值投資APP。
永信(3705)：國內前三大學名藥大廠
永信藥品成立於1952年，目前公司有能力製造膠囊、顆粒、栓劑、 粉末、 糖漿、 錠劑等產品，包含賀爾蒙製劑、泌尿生殖系統、神經系統、呼吸系統、消化系統、代謝作用等不同領域。而下圖是永信目前的全球佈局圖，包含東南亞、美洲、日本均有設點，旗下主力轉投資的金雞母包含永鴻國際生技(6936，興櫃)、永日化學工業（4102，上櫃）、CHEMIX（併購日本老牌學名藥廠）。
圖二：永信佈局海外市場歷史久遠。資料來源：永信法說會。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
根據國發會預測，國內超過65歲以上的人口將在2025年超過20%，從高齡社會進入超高齡社會，無論市場或科技如何變化，高齡化都是確定趨勢。所以阿格力才在前陣子發表「醫藥ETF特質，生達業內外豐收」，畢竟人口高齡化就會出現更多醫療需求，對學名藥的需求當然自然也會越來越高。延續生達受惠學名藥產業的議題，身為國內前三大學名藥廠的永信同樣受惠，至於受惠程度有多少？2024年第一季EPS繳出1元、年增五成以上，財報表現確實不錯，接著我們就一起來研究永信的營運近況。
圖一：學名藥公司在2024年首季獲利都不錯。資料來源：阿格力價值投資APP。
永信(3705)：國內前三大學名藥大廠
永信藥品成立於1952年，目前公司有能力製造膠囊、顆粒、栓劑、 粉末、 糖漿、 錠劑等產品，包含賀爾蒙製劑、泌尿生殖系統、神經系統、呼吸系統、消化系統、代謝作用等不同領域。而下圖是永信目前的全球佈局圖，包含東南亞、美洲、日本均有設點，旗下主力轉投資的金雞母包含永鴻國際生技(6936，興櫃)、永日化學工業（4102，上櫃）、CHEMIX（併購日本老牌學名藥廠）。
圖二：永信佈局海外市場歷史久遠。資料來源：永信法說會。
再從客戶端來看，出產欣表飛鳴的台灣大正製藥及台灣微脂體都是永信長期合作夥伴，尤其台灣大正製造企業委託代工時間居然簽署到9999年12月31日，合約看似開玩笑其實就代表永信的實力。另公司也跟台大、諾維泰生物科技、明生生物科技等機構合作人體臨床試驗，持續深化人用藥品的技術護城河。
圖三：永信與國內外大型機構合作關係密切。資料來源：永信2023年年報。
攤開永信2024年至今的營收表現，前五月累計營收為31.48億元、年增12.36%，五月單月營收為6.71億元、年增10.29%，營運狀態確實相當優異。如果從近五年營收表現來看，永信2022年到2023年面臨中國地區蕭條而衰退，但在集團體質優化並處分中國資產後，2024年營收重返成長也算是撥雲見日。
圖四：永信2024年營收重返成長軌跡。資料來源：阿格力價值投資APP。
觀察最新公布的2023年營收產品組合，可看到人用及動物用品佔營收比重接近七成，另外健康食品及加工產品分別貢獻一成多。目前藥廠本身許可證已經超過八百張，其中人用藥品許可證就有649張，另受委託許可證也有25張是人用藥品，也難怪品項多到琳瑯滿目。至於日本的CHEMIX則貢獻32.88億日圓的營收，折合台幣將近7億元，主力商品也是來自學名藥為主。總結來說，永信佈局全球市場都是以學名藥為主力產品，在各國政府積極鼓勵醫療機構使用學名藥的帶動下，自然能雨露均霑。
圖五：永信人用藥品許可證超過六百張。資料來源：永信2023年年報。
接著觀察永信財報三率，2024年首季出現三率三升，這反映缺藥潮對產品獲利結構的優化。要特別提的是，稅前淨利率從2023年開始明顯高過營業利益率不少，這代表永信近年對轉投資事業體「汰弱留強」的策略開始收復成效，轉投資收益也越來越好（Yahoo！股市）。
圖六：永信本業及轉投資事業體同時優化中。資料來源：阿格力價值投資APP。
最後看到EPS表現，2022年第四季0.32元、年減59.49%成為谷底，但2023年開始逐漸收斂衰退，並在2023年第四季繳出0.79元並重返年增146.88%的佳績。以完整年度來看，2022年EPS即便遭遇營運逆風仍繳出3.15元、年增13.72%，2023年更在第四季一口氣將全年EPS衰退收斂至年減1.27%，EPS並未因營收衰退而產生過大衝擊。再看到2024年首季EPS繳出1元、年增53.85%的佳績，以2023年基期對照而出現年增是正常，但單季EPS繳出1元創歷史第四高就相當不簡單了。
圖七：永信近兩季EPS又重返年增步伐。資料來源：阿格力價值投資APP。
股息創近十年相對高
根據阿格力價值投資APP統計永信連續配息年數為14年，其實就是公司上市後連續配息到現在，這當然是標準現金牛的表現。而永信近十年平均盈餘分配率是76.43%，年均殖利率為4.74%，兩個數據都算是相對大方。再看到近三年配息近況，2022年到2024年分別配發現金股息1.7元、2.3元、2.3元，甚至已經超過疫情前的2.2元，想必這跟EPS連兩年站上3元大關有直接關連性。回顧永信2015年EPS繳出3.35元並在2016年配發每股2.5元的現金股利並同時成為歷史最高，因此近兩年EPS繳出歷史次高，也難怪股利政策跟著拉到每股配發現金2.3元的次高水準。
圖八：永信近兩年配息均為歷史次高。資料來源：阿格力價值投資APP。
高配息也能維持填息率
前面提到近兩年配息已經來到歷史次高，而2024年即將在6月24日除息，這時候就要先研究填息天數。要知道永信在2023年股息配發2.3元是歷史次高，但2021年到2023年的填息天數分別是170天、121天、109天，配息增加還能維持填息速度也相當不簡單。再從高獲利帶來高配息的角度來看，通常也比較有機會受到市場關注，或許這能解釋為何永信近十年填息率有辦法繳出80%的優異數據。
圖九：永信近十年填息率為80%。資料來源：阿格力價值投資APP。
