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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
每年到了這個時候，台股市場最關心的當然就是各家的除權息政策。如果公司的股利政策能有個5%的殖利率，往往就會吸引市場買盤進駐，甚至一天就給你10%的報酬也說不定。反之若公司開出來的股利政策不如市場期待，甚至打到跌停都有可能。例如這幾天阿格力長期關注的裕融(9941)，開出配現金股利6.1元、沒有配股票股利，中斷連續六年配股票股利的紀錄，隔天失望賣壓出籠，一度打到跌停！跟隔壁宣布配股10元、等同買一張送一張的鈊象(3293)以一度觸及漲停來慶祝，形成天與地的差異。
圖1：股利政策差異，讓兩家公司的股價表現出現天與地的差異。來源：阿格力價值成長股APP
公司配股票股利的目的
股票股利真的有這麼重要嗎？阿格力先給大家結論，就是股票股利主要還是看公司現在屬於哪一種階段，如果公司正處於高速擴張階段，那配發股票股利當然就是件好事。因為公司是把賺來的錢保留在自己手上來因應業務擴張，不用額外貸款去取得較高成本的資金。因此，如果一家公司每年都配發股票股利的話，代表公司也認為接下來需要這筆資金去擴張事業版圖，這對市場通常也是正面訊號。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
每年到了這個時候，台股市場最關心的當然就是各家的除權息政策。如果公司的股利政策能有個5%的殖利率，往往就會吸引市場買盤進駐，甚至一天就給你10%的報酬也說不定。反之若公司開出來的股利政策不如市場期待，甚至打到跌停都有可能。例如這幾天阿格力長期關注的裕融(9941)，開出配現金股利6.1元、沒有配股票股利，中斷連續六年配股票股利的紀錄，隔天失望賣壓出籠，一度打到跌停！跟隔壁宣布配股10元、等同買一張送一張的鈊象(3293)以一度觸及漲停來慶祝，形成天與地的差異。
圖1：股利政策差異，讓兩家公司的股價表現出現天與地的差異。來源：阿格力價值成長股APP
公司配股票股利的目的
股票股利真的有這麼重要嗎？阿格力先給大家結論，就是股票股利主要還是看公司現在屬於哪一種階段，如果公司正處於高速擴張階段，那配發股票股利當然就是件好事。因為公司是把賺來的錢保留在自己手上來因應業務擴張，不用額外貸款去取得較高成本的資金。因此，如果一家公司每年都配發股票股利的話，代表公司也認為接下來需要這筆資金去擴張事業版圖，這對市場通常也是正面訊號。
配股擴張成功案例－大樹(6469)、佳醫(4104)
大樹(6469)自2016正式掛牌上櫃之後，年年都配出相當豐沛的股票股利，就是為了把資金留下並持續快速展店。而且大樹厲害的地方是，由於不斷配發股票股利會膨脹股本，如果稅後盈餘增加的速度跟不上的話，EPS就會出現衰退。尤其大樹在2018-2022連續5年都以17%~30%速度在膨脹股本，他的EPS竟然也能從3.01一路成長到7.85元，代表這段期間大樹的獲利成長真的相當驚人。既然公司處於高速成長，市場追捧的意願自然不小，股價從100元附近一路衝到最高438.5元，享有超過50倍以上的本益比。
圖2：大樹自2018-2022的股本膨脹速度驚人，而且EPS也連續成長。來源：阿格力價值成長股APP
圖3：大樹這段期間股價成長驚人，市場也願意給予超過50倍的本益比。來源：阿格力價值成長股APP
圖4：這段期間大樹快速展店、EPS也同步成長。來源：大樹法說，阿格力整理
另外一個例子，就是過去阿格力常提到的洗腎股－佳醫(4104)。以佳醫過去的股利政策來看，上一次配股票股利已經可以追朔到2011年，不過佳醫2021年起、連同最近宣布的股利政策，已經連續3年都配發0.5元的股票股利！原因就是佳醫近年也積極擴張事業，例如併購新的血液透析通路、在馬來西亞新開了洗腎藥材工廠進攻東協市場等等，都是為了在事業版圖上擴張，而利用股票股利把部分的盈餘保留在自己手上。值得留意的是，洗腎產業真的是穩定成長，2021配股之後每年的EPS都穩步向上，並沒有因為股本膨脹而退步。
圖5：佳醫2011之後相隔10年再度配股，獲利也持續成長。來源：阿格力價值成長股APP
一直配股一直爽？獲利沒跟上就要小心修正
不過一直配股進行擴張也不完全都是喜事，大家也是要留意配股之後獲利是否有跟上。就以前面舉例的大樹來說，在經歷連續幾年的配股與成長之後，2023年正好碰上高基期，同時還有一堆人搶進連鎖藥局市場（相關解析點我複習），導致獲利成長跟不上股本膨脹速度。如此一來，EPS出現衰退，過去動輒超過50倍的本益比自然撐不住，所以也可以看到近期大樹的本益比已經修正回到40多倍。
圖6：環境因素導致獲利成長跟不上股本膨脹，2023全年獲利衰退超過2成。來源：阿格力價值成長股
圖7：獲利衰退迎來的就是本益比下調。來源：阿格力價值成長股APP
不配股有時候只是調整體質－裕融(9941)
在上一篇裕融的追蹤文章（點我複習）有提到在消費金融部分目前遭遇到比較多的呆帳問題，預計要到第二季才會逐季好轉。也因此這次股利政策出爐是全配現金，阿格力認為其實沒什麼問題，畢竟盈餘分配率和過去也沒有太大差距。因為公司就是需要時間去調整消費金融呆帳的體質，而根據過去裕融快刀斬亂麻的處理中國事業體的經驗，一旦處理完畢又會是一尾活龍。
圖8：裕融體質調整中，股本沒有再膨脹。來源：阿格力價值成長股APP
圖9：裕融過去處理中國事業問題之後，事業體的獲利馬上就回穩。來源：裕融財報，阿格力整理。
而裕融後續的發展還是有值得留意的地方，就是以企業租賃、能源事業為主的新鑫(6871，公開發行)。近期新鑫的二月營收公告，創下歷史第四高的成績，單月接近5.3億元的營收對比去年沒有過年的二月同期還有超過兩成的年增，代表企業這塊的發展依然成長得相當迅速。相信裕融在經歷這波消費金融呆帳的問題過後，未來依然可以保持相當不錯的成長性。
圖10：裕融旗下金雞母－新鑫(6871)的獲利依然快速成長中。來源：Goodinfo!
結語
股票股利雖然讓自己手上的股票可以持續增加，但如果公司獲利沒有跟上的話，你股票增加也不一定能讓市值增加。因此，持續追蹤公司營運狀態、了解公司所遇到的各種情況才是投資人應該專注的事情喔！
