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上市櫃公司年報將在3月底前陸續公布，接著各公司董事會將決定今年要配發多少股利。有哪些公司會是投資人心目中的高殖利率股？今年股票大漲，高殖利率題材操作難度是否會增加，投資人又該如何應對？
撰文：劉宗志（證券分析師）
台股的高殖利率題材向來是投資人關注的焦點，近年來這股高股息旋風更進一步擴散到了ETF，不少標榜高股息的ETF在去（2023）年可以說是大豐收的一年，股價動輒有二位數的漲幅。
過去投資人只要有5%、6%以上的股息殖利率就已經頗為滿意，想不到去年除了高股息題材，這些ETF所持有的成分股，還受惠生成式AI題材，有些個股漲幅甚至超過1倍，進一步帶動這些高股息ETF價格扶搖直上。
不只是個股、ETF的股價大漲，如今包括大盤指數也在今年元月衝破1萬8千點大關，就算1萬8千點不是高點，但也絕對不會是相對低點，所以，今年的高殖利率題材操作難度是否會增加呢？投資人又該如何應對？
台股位階拉高 使整體殖利率下滑
其實，高殖利率是個相對的概念，一般來說，如果現金殖利率能夠勝過大盤，大概就能算是殖利率優於大盤的「高殖利率股」。不過，本文要特別提醒投資人，現金殖利率的計算方式是「每股配息除以每股股價」，舉例來說，如果1檔股票今年每股配息5元，除息交易日的前一天收盤價是100元，那麼這檔股票的現金股利殖利率就是5%（5÷100），算是高殖利率股之一。
如果這檔股票的股價不是100元，而是125元，那麼買在這個價位的投資人在參與除息後，現金殖利率只剩下4%（5÷125），這樣的配息看起來就未必那麼吸引人，可見高現金殖利率題材除了要公司既會賺錢又願意大方配息，還要看「股價」的臉色。
根據證交所統計，2023年底大盤的本益比是21.12倍、股價淨值比2.12倍、殖利率3.47%，現金殖利率則只有3.37%，這幾個數字和前一年度相比，2022年底大盤本益比只有10.39倍、股價淨值比1.8倍、殖利率高達5.09%，現金殖利率也有4.88%之多。
從交易所的數據可以看出，台股2023年大漲超過2成後，許多股票的股價已經明顯比2022年高上一截，平均現金殖利率從4.88%明顯下滑到了3.37%，如果這樣的狀況沒有大幅變動，代表今年投資人對於高殖利率股的「殖利率標準」，恐怕要降低一截，和大盤相比，只要有4%以上殖利率，就算是高於大盤的高殖利率股了。
3步驟篩選 找出高殖利率股
對於今年「高股息」題材的狀況有大致的了解後，接下來投資人如果想要掌握先機，領先其他人估算出哪些個股具有高殖利率題材，應該怎麼做呢？
步驟1：獲利、配息穩為首選
建議投資人先篩選出業績與獲利相對穩定的公司，摒除過去幾年獲利波動太大的個股，因為獲利波動大，代表每年可以配發的現金股利通常也會大幅波動。舉例來說，前幾年獲利大爆發的貨櫃航運族群，有家公司單一年度可以大賺6個股本以上，但是到了2023年風雲變色，累計前3季還賺不到半個資本額，面對獲利波動如此劇烈的公司，不太適合用殖利率的角度來評價。
步驟2：估算全年獲利數字
由於年報是在每年3月底前公布，如果投資人的觀察名單中，有些公司還沒有公告財報，就只能查到公司去年前3季的財報數字，這時候可以根據公司去年第4季的營收，參考前3季以及去年同期的毛利率、營業利益率、稅後純益率等數字，簡單推估第4季的獲利數據，就能大概估算出這家公司去年全年的每股盈餘(EPS)。
步驟3：參考過去配息率
投資人可以根據這些公司以往現金股利發放政策的概況，大致推算出該公司的現金股利殖利率。如同前文提到，現金殖利率的計算是由分母「股價」以及分子「現金股利」構成，投資人可以在個股尚未反映高殖利率題材前，逢低布局，等待題材發酵，就有機會領先其他投資人一步。
此外，因為不少個股在2023年股價已經漲了不少，所以投資人可能要留意手上個股2024年的產業前景、獲利預估，還有評價面是不是有偏高的狀況，如果股價位階已經在相對高處，建議還是等待量縮拉回、價格回到比較合理的區間，再考慮介入。
鎖定獲利、配息穩健公司 透過歷史本益比找買點
至於什麼價格才算是來到合理的區間呢？舉個簡單的例子，電信龍頭中華電(2412)在2018年至2022年的5年期間，每年每股盈餘大約在4.23元到4.7元之間，獲利相當穩定，而中華電股價在2022年最高來到132.5元，最低則是2020年一度見到103元，股價波動幅度也相當有限。
中華電在2018年至2022年這5年當中，最高本益比是2022年的28.19倍，最低本益比則是2018年的22.82倍，可以看得出來中華電不止獲利與股價的波動不大，就連本益比的變化也還算溫和，有利投資人等待適當時機進場。
中華電2018年至2022年這5年的平均每股盈餘大約為4.49元，如果以5年歷史最高本益比28.19倍計算為126.57元，5年歷史最低本益比22.82倍計算則是102.46元，對照2023年以來中華電股價最高來到128元，最低則是111.5元。
投資人有沒有發現，這兩組價格的差距並不算太大，尤其是在高價的位置，以5年最高本益比計算出來的126.57元，和2023年中華電最高股價128元相比，二者差距僅僅不到1.5元。
從中華電的例子還可以看出，投資人在不同價位進場，也會有不同的現金殖利率，假設今年中華電配息和去年配息4.702元相當，在111.5元進場的投資人參與今年配息，就會有4.22%的現金殖利率；對照之下，如果是在128元進場的投資人參與今年配息，現金殖利率就會掉到3.67%，比相對低價進場的殖利率低了不少，不過仍優於大盤3.37%的現金殖利率。
投資人面對這類獲利、配息、股價都相對穩定的公司，一旦股價來到相對較低價區間的位置時進場，除了可以有比較高的股息殖利率，不論是波段操作或長期投資，都可以享有較低成本的優勢，進可攻退可守。
（圖片來源：ShutterStock / 內容僅供參考，投資請謹慎為上）
文章出處：《Money錢》2024年3月號
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