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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
近期又有讀者問阿格力，立端營收開出來持續衰退，到底適不適合存股？早在2023年五月營收開出衰退就有媒體向公司派尋求答案，而他們回覆是庫存可能要調整到年底。於是我在五月營收出爐也發表「營收不好就跌停，立端營運反轉了嗎？」，就近期營收看下來仍驗證公司看法無誤，庫存壓力持續造成營收疲軟。如果存股存到這類型的股票，其實就會受到景氣波動及市場庫存拉扯，營運掌握性也會相對被動。想存股不外乎就希望有穩定獲利及配息，如果能加入營收可掌握、非景氣循環性兩個條件作為基準參考，所以本篇我們就以具備這些特質的股票來研究觀察。
圖一：立端營收持續衰退誠如公司派所言。資料來源：Yahoo。
主力營收來自明星三缺一：鈊象(3293)
要說營收掌握性最好的公司，鈊象絕對是苗列前茅，目前公司有九成都來自網路遊戲。再更一步拆解，這九成的網路遊戲主力更來手遊，尤其是明星手遊產品三缺一、金猴爺、唯舞獨尊更是熱銷超過十年以上。換句話來說，這種公司直接看營收就相當具有參考性，只要獲利開始衰退就會直接反映在當月營收表現。
圖二：鈊象營收主力來自手遊。資料來源：鈊象法說會。
打開最新營收狀況，2023年九月最新營收繳出12.07億元、年增20.4%的歷史次高，歷史新高則出現在八月12.28億元。2023年前三季及第三季單季營收也同時創下歷史新高，而前三季累計營收也創下連五年成長，從營收就能看出營運動能確實相當亮眼。觀察下圖的近五年月營收走勢，可以發現鈊象營收歷史新高並不是短期現象，而是一個長期趨勢。再從景氣循環性來看，鈊象旗下的手機遊戲業績並不像小公司只能靠寒暑假衝業績，甚至無論疫情前後都能繳出穩定成長的營收，這當然也符合第二個要件。總結來說，鈊象每月公布的營收就是一翻兩瞪眼，營運透明度也很高，五年營收也足以看出非景氣循環性極高。
圖三：鈊象近五年營收均維持高度成長。資料來源：阿格力價值成長股APP。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
近期又有讀者問阿格力，立端營收開出來持續衰退，到底適不適合存股？早在2023年五月營收開出衰退就有媒體向公司派尋求答案，而他們回覆是庫存可能要調整到年底。於是我在五月營收出爐也發表「營收不好就跌停，立端營運反轉了嗎？」，就近期營收看下來仍驗證公司看法無誤，庫存壓力持續造成營收疲軟。如果存股存到這類型的股票，其實就會受到景氣波動及市場庫存拉扯，營運掌握性也會相對被動。想存股不外乎就希望有穩定獲利及配息，如果能加入營收可掌握、非景氣循環性兩個條件作為基準參考，所以本篇我們就以具備這些特質的股票來研究觀察。
圖一：立端營收持續衰退誠如公司派所言。資料來源：Yahoo。
主力營收來自明星三缺一：鈊象(3293)
要說營收掌握性最好的公司，鈊象絕對是苗列前茅，目前公司有九成都來自網路遊戲。再更一步拆解，這九成的網路遊戲主力更來手遊，尤其是明星手遊產品三缺一、金猴爺、唯舞獨尊更是熱銷超過十年以上。換句話來說，這種公司直接看營收就相當具有參考性，只要獲利開始衰退就會直接反映在當月營收表現。
圖二：鈊象營收主力來自手遊。資料來源：鈊象法說會。
打開最新營收狀況，2023年九月最新營收繳出12.07億元、年增20.4%的歷史次高，歷史新高則出現在八月12.28億元。2023年前三季及第三季單季營收也同時創下歷史新高，而前三季累計營收也創下連五年成長，從營收就能看出營運動能確實相當亮眼。觀察下圖的近五年月營收走勢，可以發現鈊象營收歷史新高並不是短期現象，而是一個長期趨勢。再從景氣循環性來看，鈊象旗下的手機遊戲業績並不像小公司只能靠寒暑假衝業績，甚至無論疫情前後都能繳出穩定成長的營收，這當然也符合第二個要件。總結來說，鈊象每月公布的營收就是一翻兩瞪眼，營運透明度也很高，五年營收也足以看出非景氣循環性極高。
圖三：鈊象近五年營收均維持高度成長。資料來源：阿格力價值成長股APP。
國內中古車貸款龍頭：裕融(9941)
裕融過去一直都是冷門績優股，但近幾年討論度突然變高，除了母公司裕隆力圖振作還有一個關鍵就在車市走多。疫情下的全球產業發生巨變，缺料漲價潮也吹進車市，而國內最大受惠者之一就是中古車龍頭裕融。從裕融法說會最新的資產餘額來看，65%還是來自中古車，另外24%則來自機車及商品，新車僅佔一成左右。當新車因為缺車而拉高售價，自然也會帶動中古車行情跟著漲價，這就會為裕融帶來業績成長。
圖四、裕融主力金融資產為中古車放款，資料來源：裕融法說會。
裕融在2023年九月營收繳出歷史第四高的35.5億，前三高依序出現在七月、八月、五月，累計前三季營收繳出歷史新高。你可能會覺得很奇怪，為何裕融身處汽車產業卻沒有出現景氣循環性？原因就在於營運模式不同。如果是汽車廠或相關零組件供應鏈，車市旺當然營收就亮眼，但車市景氣低迷而出現營收腰斬也是經常發生。其實主要原因就在營收持續性佳，要知道車貸動輒五年、七年，所以裕融營收當然也會出現累積堆疊性。換個角度來說，當你看到裕融營收出現連續性衰退，那就表示公司長期營運展望可能真的不妙。同樣拉開近五年營收走勢觀察，可以看到營收從20億不到一路成長到目前超過30億以上，其實這也能同時展現非景氣循環性及營收成長性。
圖五、裕融長期營運穩健並無懼車市景氣震盪，資料來源：阿格力價值成長股APP。
國內熱水器龍頭：櫻花(9911)
說到櫻花廚衛電龍頭產業地位，從公司創立至今數十年都沒什麼改變，主力營運項目就是國內廚衛電市場。以品牌銷貨佔比來看，2022年櫻花賣了85%的產品，而莊頭北則貢獻15%的業績，通路更橫跨中盤、工地專案、賣場、特約店。但近年開始默默切入不同市場，包含淨水器、整體廚房、裝潢並切入新建案廚衛電市場，也為集團帶來更多元的營運動能。
圖六、櫻花近年積極切入淨水器及裝潢等市場，資料來源：櫻花法說會。
買「櫻花送安檢」是一種雙贏的行銷策略，避免客戶家中熱水器或瓦斯爐因為年久失修而出現危險，而公司也能順勢建議客戶更新產品或維修並帶來營收。從營收上來看，2023年九月營收繳出7.5億元、年增15.95%，而前三季累計營收則是衰退1.36%。但如果從元月到九月來看，累計營收從衰退17.68%收斂至1.36%，這也代表公司營運動能持續復甦中。這邊另外補充雖然目前累積營收是衰退，但這已經是歷史次高，出現衰退主因還是來自2022年營運高基期所致。還記得前面阿格力提到櫻花積極切入工地專案及新屋裝潢規劃嗎？其實這就直接說明營收基期自衰退到收斂的過程，顯然是來自不動產復甦的營運動能。如果以櫻花單月營收表現來看，可看到2022年升息啟動之後，確實出現相當大的營收衰退。再反過來思考，近期國內不動產又慢慢復甦，是不是也意味著接下來的櫻花不再弱勢？
圖七、櫻花營收隨著不動產景氣復甦而收斂衰退，資料來源：阿格力價值成長股APP。
存股或波段要先想清楚
很多人經常波段變存股，存股又變成存「骨」，這主要原因就出在凹單心態。如果一開始目的就是以存股為主，那麼條件就要以可掌握性及營運穩健為主，才能避免更多失控因子導致投資績效不如預期。
