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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
又到了每個月10號的時間了！根據證交法規定，上市櫃公司必須要在每個月10號（含）以前（遇到節假日、颱風等不可抗力因素除外），要把上個月的營收數字公告出來。而每個月這個時間，同時也是阿格力最期待的時刻，除了驗證公司實力以外，也是確認自己的研究是否一如預期的時刻，更是判斷是否為布局機會的時刻。
如何追蹤最新營收!? 阿格力的APP可以這樣用
要如何在最快的時間透過阿格力的APP得到公司最新的營收資料？首先，你透過下方的價值選股功能頁面，點選右上角的放大鏡，即可搜尋你想要的股票代號，再透過搜尋結果最右邊的+號，就可以把它放進自己設定好的股票群組裡面。
圖一：找到想追蹤的股票，並加入自選清單。來源；阿格力價值成長股APP
這時候只要定期去自選清單頁面，就可以看到目前APP更新的最新資訊。例如前面我們把中租-KY(5871)這家公司放進「泛金融」的自訂分類裡面，往後就可以利用列表頁的河流區間、營收分析、三率分析…等功能，只要有最新公告的狀況，就會在APP的個股裡面提示。附帶一提，以營收為例，當公司8月營收營收開出來的時候，最新公告就會顯示「9月」，代表是9月公告的最新營收資料喔！
圖二：用自選清單追蹤最新的營收情況。來源；阿格力價值成長股APP
營收成長、獲利衰退，租賃三雄怎麼了!?
租賃業是阿格力長期以來都有在追蹤的重點產業，他們最大的特點就是透過嚴格的風控能力，把設備及款項借給銀行比較不願承作、信用比較差的企業及個人，再從中賺取高額的利差做為報酬。由於對客戶來說不需要拿出一大筆錢就能先取得設備，而且在公司的稅務上也有幫助，加上台灣租賃滲透率對比歐美等成熟國家仍然偏低，所以阿格力認為租賃產業就是一個穩健成長的趨勢。
圖三：租賃公司的營運模式。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
又到了每個月10號的時間了！根據證交法規定，上市櫃公司必須要在每個月10號（含）以前（遇到節假日、颱風等不可抗力因素除外），要把上個月的營收數字公告出來。而每個月這個時間，同時也是阿格力最期待的時刻，除了驗證公司實力以外，也是確認自己的研究是否一如預期的時刻，更是判斷是否為布局機會的時刻。
如何追蹤最新營收!? 阿格力的APP可以這樣用
要如何在最快的時間透過阿格力的APP得到公司最新的營收資料？首先，你透過下方的價值選股功能頁面，點選右上角的放大鏡，即可搜尋你想要的股票代號，再透過搜尋結果最右邊的+號，就可以把它放進自己設定好的股票群組裡面。
圖一：找到想追蹤的股票，並加入自選清單。來源；阿格力價值成長股APP
這時候只要定期去自選清單頁面，就可以看到目前APP更新的最新資訊。例如前面我們把中租-KY(5871)這家公司放進「泛金融」的自訂分類裡面，往後就可以利用列表頁的河流區間、營收分析、三率分析…等功能，只要有最新公告的狀況，就會在APP的個股裡面提示。附帶一提，以營收為例，當公司8月營收營收開出來的時候，最新公告就會顯示「9月」，代表是9月公告的最新營收資料喔！
圖二：用自選清單追蹤最新的營收情況。來源；阿格力價值成長股APP
營收成長、獲利衰退，租賃三雄怎麼了!?
租賃業是阿格力長期以來都有在追蹤的重點產業，他們最大的特點就是透過嚴格的風控能力，把設備及款項借給銀行比較不願承作、信用比較差的企業及個人，再從中賺取高額的利差做為報酬。由於對客戶來說不需要拿出一大筆錢就能先取得設備，而且在公司的稅務上也有幫助，加上台灣租賃滲透率對比歐美等成熟國家仍然偏低，所以阿格力認為租賃產業就是一個穩健成長的趨勢。
圖三：租賃公司的營運模式。
我們打開租賃三雄營收走勢，不難看出每一家都是持續往右上角方向前進，而且營收都保持著雙位數成長，代表租賃產業持續成長的族群性相當明顯！
圖四：租賃三雄營收成長趨勢一致。來源：阿格力價值成長股APP
不過呢，如果打開獲利表現的數據來看，除了裕融勉強仍維持累季的年增以外，無論是中租、和潤，獲利都呈現衰退的狀態。
圖五：租賃三雄的獲利與營收表現不成正比。來源：阿格力價值成長股APP
進一步看他們的三率分析，很清楚的看到無論是毛利率、營業利益率、稅前淨利率的年增率數據變化，通通都青筍筍，代表整個族群的營運都遇到壓力。
圖六：租賃三雄的三率與去年同期對比通通下降。來源：阿格力價值成長股APP
壓力一：升息造成的利息成本
首先最大的壓力當然就是升息帶來最明顯的副作用－利息成本。我們前面提到租賃業他的主要收入就是賺取利差，他們會跟銀行、股東或債主進行籌措資金，再透過買賣合約與租賃合約跟客戶定期收回內含利息的款項。而自從聯準會開始升息之後，就連台灣跟著陸續升息高達五次之多。我們從中租的法說資料進行整理，可以看到進入升息循環之後，中租的放款利差就不斷減少，代表資金成本的壓力正持續造成衝擊。
圖七：中租2018迄今的放款利差。來源：中租法說會
阿格力也進一步幫大家整理租賃三雄今年上半年的營收年增率以及利息費用的年增率。可以看到租賃三雄雖然年營收都有雙位數的成長，但利息成本的增長速度可是遠遠超過營收！代表雖然我有多賺到營收，可是成本增加的實在太快，整體的獲利表現自然就不如預期。
圖八：租賃三雄的利息成本增加速度遠超營收成長速度。來源：公開資訊觀測站，阿格力整理
根據阿格力自己公司與租賃公司的合約經驗，租賃公司跟客戶之間大部分都是一口價的利率。也就是說過去在利率比較低的時候簽下來的客戶，這批客戶在這段高資金成本期間所貢獻的獲利就比較容易被浸蝕。但好消息是，租賃公司新簽約的客戶都是以最新的利率簽約，就算接下來沒有馬上進入降息循環，這些新的貢獻比例也會愈來愈高，屆時租賃三雄受到利息成本影響的比例就會降低，整體獲利就有機會重返成長軌道。
壓力二：高利率環境帶來的企業經營風險
高利率環境除了造成租賃公司的利息成本大增以外，對他們的客戶也是一種壓力。大家想想看，如果你每個月賺100，20元繳房貸，這時候你有80元可以讓市場賺走；這時候如果變成40元繳房貸了，是不是自然排擠到原本的開支？原本市場就只剩下40元可以賺。可以賺得錢減少了，就會開始裁員、或排擠應該支付的債息或租約，可能變成晚一點還、甚至跳票等等。還款拖時間（延滯率）、甚至跳票（備抵呆帳），對租賃三雄來說當然不是好事。
我們就以租賃三雄中營運地區最廣的中租來說好了，中國今年的經濟復甦狀況明顯不如預期，間接也讓中租在中國的延滯率已經連續7季增加、來到3.4%，甚至比動態清零時期還要糟糕；台灣與東協雖然也有上升，但目前距離過去的高點也都還有點距離。
圖九：中租各地區的延滯率均有攀升。來源：中租法說會，阿格力整理
客戶進入延遲還款狀態之後，通常就會開始進行催繳，如果還是不繳出來的話，就會被打成備抵呆帳。而我們進一步看各地區的備抵呆帳狀況，可以看到東協與台灣的狀況良好，與過去幾個季度的表現相比算是持平，代表最後還款狀況都還算正常；而中國大陸的備抵呆帳率在最近幾個季度都呈現上揚的狀況，看來確實有受到當地的經濟狀況影響。
即便如此，阿格力認為備抵呆帳率和過去的歷史軌跡相比，其實並沒有到失控的狀況，還屬於合理範圍之內，這點大家後續可以繼續觀察。
圖十：從備抵呆帳率來看，中國大陸的狀況需要持續觀察。來源：中租法說會，阿格力整理
另一方面，客戶主要以台灣地區為主的和潤企業與裕融，在整體的延滯率表現就比中租要好上許多，和潤的延滯率僅有0.9%、而裕融在台灣的延滯率也僅有1.55%（來源）。
圖十一：和潤的延滯率是租賃三雄中最低的。來源：和潤法說會
總結對租賃產業的三大觀點：
1. 租賃三雄營收都不斷成長創高，代表產業大方向沒有出現改變，大家記得善用APP功能把營收追起來。
2. 升息對利息成本有直接壓力，部分獲利衰退來自於營收增速追不上利息成長幅度，但隨著新合約利率的不同，相信未來將逐步緩解。
3. 總經環境對延滯率與備抵呆帳率有直接影響，這點從中國與台灣今年兩地的經濟狀況便可以得到印證，中國地區佔比重較高的公司在獲利上可以持續關心呆帳比例。
