金像電(2368)為全球伺服器PCB龍頭

金像電成立於1981年，為台灣老字號PCB廠，曾經為全球第二大NB PCB製造商，僅次於瀚宇博(5469)。然受到整體產業成長放緩，近年來致力於轉型且成果卓越，成功拿下全球伺服器PCB板龍頭的頭銜。其中伺服器用PCB板全球市占約25%，為當前世界第一，且市占率持續增加中。金像電主要的生產基地為台灣中壢、蘇州、常熟，台灣廠區主要做高階產品，中國產區則生產中低階產品。受惠於全球伺服器、資料中心、網通等資本支出大爆發，近期更是搭上AI題材，使金像電成長動能強勁，密切連動著世界趨勢發光發熱。

 

金像電23Q1獲利符合市場預期

金像電23Q1營收63.3億元、季減25.3%、年減12.6%，毛利率20.4%，EPS為0.88元，獲利衰退主要因市場進入淡季和伺服器產業去庫存，整體符合市場預期。金像電23Q1產品營收佔比為伺服器56%、網通交換器24%、NB14%和其他6%，伺服器受庫存調整使佔比下滑，但已看到需求復甦；網通則隨缺料問題改善，佔比大幅提升。

 

資料來源:CMoney

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金像電4月營收確認獲利開始復甦

金像電4月營收23.8億元、月減1.3%、年減6.4%，月減主要因4月工作天數較少，且值得注意的是，自今年一月以來，雖然營收都開出年減的成績，但從一月的年減17.1%、二月年減12.6%、三月年減8.3%、四月年減6.4%，可以看出營收年減的比率持續收斂，顯現金像電的接單狀況是愈來愈好，預期23Q2營運表現將持續成長，主要因伺服器產業去庫存結束，後續將在新伺服器平台量產下穩健成長。

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AI成長浪潮擋不住，遠超市場預期

展望2023年，Intel和AMD的新平台預期在23Q2開始放量產出，新的伺服器平台所用的PCB板不僅層數高(16~20層)、面積大，將使金像電的伺服器板稼動率開始回升。而AI伺服器用板的部分，則採用目前伺服器板中最高階的產品，預估層數為20~30層之間，為目前技術要求最高的產品，產品附加價值也更高，有望進一步拉升金像電的毛利率表現。

 

挾AI伺服器浪潮，金像電成漲停不住!

隨著科技的發展，雲端需求、AI運算等需求愈來愈強勁，而金像電作為伺服器PCB板的全球領導龍頭，在新伺服器平台滲透率持續提升、AI伺服器高速成長下，可以預期未來獲利將持續成長，儘管2023年因大環境不佳而影響獲利，但我們仍看好2024年獲利將再度創高。整體而言，我們上調金像電2023年EPS為9元，考量未來成長動能強勁，本益比有望朝15倍靠攏，投資建議為買進。

 

技術、籌碼面皆強，然需注意追價風險

資料來源:CMoney

觀察金像電的技術和籌碼面而言，股價今日爆量漲停創高，且投信時隔多日回頭大買，都為強力的多頭訊號。然金像電的股性不適合追價，依先前的經驗來看，時常有一兩根紅棒後主力就開始大力出貨。因此雖然基本面、技術面和籌碼面兼強力看好，但仍建議待股價拉回再進場布局，需留意追價的風險。

 

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