金像電為全球伺服器PCB龍頭

金像電成立於1981年，為台灣老字號PCB廠，曾經為全球第二大NB PCB製造商，僅次於瀚宇博(5469)。然受到整體產業成長放緩，近年來致力於轉型且成果卓越，成功拿下全球伺服器PCB板龍頭的頭銜。其中伺服器用PCB板全球市占約25%，為當前世界第一，且市占率持續增加中。金像電主要的生產基地為台灣中壢、蘇州、常熟，台灣廠區主要做高階產品，中國產區則生產中低階產品。受惠於全球伺服器、資料中心、網通等資本支出大爆發，近期更是搭上AI題材，使金像電成長動能強勁，密切連動著世界趨勢發光發熱。

23Q1營收為今年谷底

金像電前三月累積營收為63.12億元，較去年同期年減12.82%，主要因總體經濟衰退，通膨壓力高漲使需求放緩。雖然第一季營收衰退，但近期AI題材開始爆發成長，加上上游廠商的也指出下半年將開始恢復成長，因此我們預期23Q1將為全年的谷底，營收後續將開始回升。

新平台即將放量，AI爆發式成長

展望2023年，Intel和AMD的新平台預期在23Q2開始放量產出，新的伺服器平台所用的PCB板不僅層數高(16~20層)、面積大，將使金像電的伺服器板稼動率開始回升。而AI伺服器用板的部分，則採用目前伺服器板中最高階的產品，預估層數為20~30層之間，為目前技術要求最高的產品，產品附加價值也更高，有望進一步拉升金像電的毛利率表現。

大勢所趨，金像電成長勢在必行

隨著科技的發展，雲端需求、AI運算等需求愈來愈強勁，而金像電作為伺服器PCB板的全球領導龍頭，在新伺服器平台滲透率持續提升、AI伺服器高速成長下，可以預期未來獲利將持續成長，儘管2023年因大環境不佳而影響獲利，但我們仍看好2024年獲利將再度創高。整體而言，我們預估金像電2023年EPS為8.5元，考量未來成長動能強勁，本益比有望朝15倍靠攏，投資建議為買進。

金像電前三月累積營收為63.12億元，較去年同期年減12.82%，主要因總體經濟衰退，通膨壓力高漲使需求放緩。雖然第一季營收衰退，但近期AI題材開始爆發成長，加上上游廠商的也指出下半年將開始恢復成長，因此我們預期23Q1將為全年的谷底，營收後續將開始回升。整體而言，我們預估金像電2023年EPS為8.5元，考量未來成長動能強勁，本益比有望朝15倍靠攏，投資建議為買進。

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黃昱翔

股海無涯，學無盡頭。