發表
我的網誌
為了從市場領導者輝達 (NVDA) 手中爭奪市佔率，超微 (AMD) 近期與 Meta (META) 簽署了一份規模龐大的 AI 晶片銷售協議，雖然這項戰略安排有望為超微 (AMD) 帶來數百億美元的營收，但仔細檢視交易結構後發現，為了贏得客戶，超微 (AMD) 必須付出股權稀釋的代價，這反過來證實了輝達 (NVDA) 在 AI 領域仍擁有絕對的議價優勢與統治地位。
透過股權換取訂單，Meta與OpenAI若達標將持有AMD近兩成股份
根據雙方揭露的資訊，Meta (META) 承諾將購買 6GW（吉瓦）算力的超微 (AMD) 圖形處理器（GPU）用於其 AI 資料中心。超微 (AMD) 執行長蘇姿丰在媒體訪談中透露，每 1GW 的算力價值達「數百億美元」，這意味著整筆交易在多年期間可能帶來超過 600 億美元的營收。然而，這筆交易附帶了一個關鍵條件：如果達成特定的部署里程碑和股價門檻，Meta (META) 將有權以幾乎零成本的方式獲得超微 (AMD) 近 10% 的股權。
值得注意的是，超微 (AMD) 在去年 10 月與 ChatGPT 開發商 OpenAI 簽署晶片協議時，也提供了類似的股權獎勵。若所有歸屬里程碑均達成，Meta (META) 和 OpenAI 各自有權購買最多 1.6 億股的超微 (AMD) 普通股。這兩筆交易合計約佔超微 (AMD) 目前 16.3 億流通股的 20% 左右。雖然市場目前似乎暫時忽略了稀釋風險，帶動超微 (AMD) 股價在消息公布後一度上漲超過 10%，但投資人仍需留意長期股權結構的變化。
輝達握有定價權優勢，無需犧牲股權即可簽下巨額合約
相較於超微 (AMD) 需要透過釋出股權來贏得訂單，輝達 (NVDA) 顯然處於更有利的強勢地位。當輝達 (NVDA) 上週宣布與 Meta (META) 達成其自身的晶片巨額交易時，新聞稿中完全沒有提及任何股權贈與。事實上，輝達 (NVDA) 甚至正在洽談向 OpenAI 投資高達 300 億美元，而非反過來贈送股權。
輝達 (NVDA) 擁有充沛的現金流，不僅投資於 OpenAI 和其他新創公司，還投資了包括英特爾 (INTC)、CoreWeave 以及新思科技 (SNPS) 等企業，並持續投入自身創新以保持技術領先。擁有最好的技術使輝達 (NVDA) 能夠憑藉實力達成供應協議，而無需放棄股票。康寧 (GLW) 在一月份同意向 Meta (META) 出售價值 60 億美元的光纖資料中心電纜時，也同樣不需要提供股權獎勵。這顯示如果輝達 (NVDA) 的客戶決定轉單，需求很快會被其他買家填補，而超微 (AMD) 目前顯然不具備這種優勢。
蘇姿丰強調策略結盟有助獲利，分析師質疑產品競爭力
針對外界對於股權稀釋的疑慮，超微 (AMD) 辯護稱讓 Meta (META) 和 OpenAI 持股將對公司調整後每股盈餘（EPS）產生增益效果。蘇姿丰強調，這對股東而言是「絕對的雙贏」，因為股權獎勵是基於績效的，並非單純的空白支票發行。換言之，在投資人需要擔心稀釋問題之前，超微 (AMD) 已經從 Meta (META) 獲得了數百億美元的營收。她認為這是一種超越常規商業交易的戰略合作夥伴關係，旨在押注未來的 AI 創新贏家。
然而，華爾街分析師對此仍有尖銳提問。美銀證券分析師 Vivek Arya 便直言：「如果產品真的這麼好，為什麼超微 (AMD) 需要放棄 10% 的股權？」對此，蘇姿丰重申交易將有助於推動獲利成長，並指出隨著 Meta (META) 在其資料中心大規模部署超微 (AMD) 的 GPU，公司將受益於營收規模的擴大和生態系統的成熟，且雙方的激勵機制將因此保持一致。
市場暫時忽略稀釋風險，長期來看輝達仍具備獨特護城河
儘管超微 (AMD) 簽署這些協議對於搶佔利潤豐厚的 AI 市場佔有率是合理的決策，且對於急需算力的 Meta (META) 來說，透過多種管道確保晶片供應也合乎邏輯。但這一事件再次提醒投資人，輝達 (NVDA) 依然處於一個獨特的領先聯盟中。輝達 (NVDA) 的股東不需要為了留住客戶而被迫接受股權被稀釋，這反映了該公司在技術護城河與市場議價能力上，仍舊是目前 AI 領域中最強大的參與者。
