微軟(MSFT)公布 2026 會計年度第二季財報，營收與獲利數據皆優於華爾街預期。季度營收年增 16% 來到 812.8 億美元，高於市場預期的 802.6 億美元；每股盈餘(EPS)年增 28% 達 4.14 美元，亦優於預期的 3.97 美元。然而，儘管核心數據亮眼，盤後股價卻一度重挫 6%。

主要賣壓來自市場對雲端業務 Azure 成長幅度的挑剔。儘管 Azure 營收成長率技術上擊敗分析師預期，但在公司大幅增加資本支出以擴充產能的背景下，投資人期待看到更強勁的成長紅利。微軟(MSFT)管理層表示，目前 Azure 的客戶需求實際上已超過現有伺服器的供應能力，顯示產能吃緊仍是制約成長的關鍵因素。

資本支出激增引發投資回報疑慮

為了支撐 AI 與雲端需求，微軟(MSFT)本季資本支出高達 375 億美元，較前一年同期激增 66%，也比上一季增加了 26 億美元。這筆巨額支出中，約有三分之二用於購買 GPU 與 CPU 等硬體設備，以支援 Azure 的需求、AI 解決方案及研發工作。

市場投資人對於高達 66% 的資本支出增幅感到擔憂，希望能看到相對應的營收爆發性成長。雖然管理層強調這是為了消化積壓的訂單，且 Azure 需求強勁，但投資人仍希望看到更明確的變現能力與資源分配效率，以證明鉅額投資的合理性。

訂單積壓量翻倍顯示未來需求強勁

儘管短期股價承壓，微軟(MSFT)的未來營收能見度依然極高。商業預訂量(Bookings)較前一年同期暴增 230%，主要受惠於 OpenAI 和 Anthropic 此前宣布的大型 Azure 承諾。這顯示企業客戶對於 AI 基礎設施的需求並未減弱，反而持續擴大。

此外，商業剩餘履約義務(RPO)年增 110% 至 6250 億美元，其中約 25% 預計將在未來 12 個月內認列為營收。雖然市場曾對 OpenAI 的支付能力存有疑慮，但近期有關軟銀(SoftBank)擬向 OpenAI 投資 300 億美元的消息，有望緩解市場對其財務狀況的擔憂。

Copilot用戶成長顯著抵銷遊戲業務疲軟

在個別部門表現方面，生產力與業務流程部門營收年增 16% 至 341 億美元。其中，微軟 365 商用雲端營收成長 17%，主要動能來自企業用戶升級至 E5 層級以及 Microsoft 365 Copilot 產品的採用。Copilot 付費席次季度成長加速，達到 1500 萬個，顯示 AI 工具在企業端的滲透率正在提升。

相較之下，更多個人運算部門表現較弱，營收年減 3% 至 142.5 億美元，主要受到遊戲銷售下滑以及個人電腦庫存過剩的影響。不過，Windows OEM 與裝置營收保持穩定，搜尋與新聞廣告業務則呈現成長，稍微緩解了該部門的營收缺口。

下季財測中規中矩預示雲端成長微幅放緩

展望 2026 會計年度第三季，微軟(MSFT)預估營收將介於 806.5 億至 817.5 億美元之間，中位數 812 億美元與市場預期相符。然而，關鍵的 Azure 營收成長預測（固定匯率基礎）為 37% 至 38%，較本季的 38% 略有放緩，這也是導致盤後失望性賣壓的原因之一。

儘管如此，分析師仍維持對微軟(MSFT)的正面看法，重申買入評級並給予 600 美元的目標價。法人認為，雖然近期股價回檔令人失望，但考量到 AI 產業常有先回檔再創高的特性，加上管理層在雲端產能與資本支出平衡上的執行力，長期仍具投資價值。

微軟(MSFT)專門開發消費者和企業軟體，以其 Windows 作業系統和 Office 套件而聞名。該公司分為三個同等規模的部門：生產力和業務流程（舊版 Microsoft Office、基於雲端的 Office 365、Exchange、SharePoint、Skype、LinkedIn、Dynamics）、智慧雲端（基礎設施和平台即服務 Azure、Windows Server OS、SQL Server）和個人運算（Windows 客戶端、Xbox、Bing 搜尋、展示廣告和 Surface 筆記型電腦、平板電腦和桌上型電腦）。

收盤：481.6300

漲跌：0.22%

成交量：36875095

成交量變動(%)：26.22%

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