馬斯克旗下的太空探索科技公司SpaceX最新傳出已在週三秘密提交首次公開發行(IPO)申請。此舉預計將成為今年投資人最期待的三大IPO之一，與人工智慧新創OpenAI及Anthropic齊名。根據彭博報導，執行長馬斯克將目標估值設定為高達2兆美元，這將使這家同時擁有xAI與星鏈(Starlink)衛星網路服務的火箭公司，躍升為全球市值前十大的巨頭，價值甚至超越特斯拉(TSLA)與Meta(META)。SpaceX在此次IPO中最多可能籌集750億美元，有望超越沙烏地阿美，成為史上規模最大的IPO案。

併購xAI推升估值，SpaceX身價暴漲破兆美元

回顧SpaceX的估值攀升歷程，截至2024年12月，內部人士向投資人出售了價值12.5億美元的股票，當時基於次級市場股份出售的估值僅約為3500億美元。然而，在2026年2月，SpaceX在一場合併案中收購了馬斯克的人工智慧新創公司xAI，該交易將合併後的公司估值推升至1.25兆美元，其中SpaceX佔1兆美元，xAI佔2500億美元。這項合併主要是透過換股進行，估值由董事會與包括摩根士丹利(MS)在內的銀行進行評估，雖然這並未完全反映真實市場投資人的看法，但已為未來的IPO鋪平了道路。

星鏈現金流支援AI，太空資料中心願景成形

這筆併購交易也是為了IPO做準備，並藉此強化xAI的財務狀況。擁有聊天機器人Grok與社群平台X的xAI，為了與OpenAI和Anthropic競爭正大量消耗現金。由於星鏈服務帶來的強大獲利能力，SpaceX能夠透過這些穩定的現金流為xAI提供資金奧援。此外，這一步也符合馬斯克的重大野心，也就是開發基於太空的資料中心。馬斯克曾表示這些資料中心可能在兩到三年內發射升空，儘管部分科學家對這個時間表持保留態度。

估值高達營收130倍，獲利能力面臨嚴峻考驗

觀察目前市場上估值達到2兆美元左右的少數幾家公司，它們都具備極高的獲利能力與強勁的成長動能。然而，無論是從營收還是利潤來看，SpaceX目前的規模都遠小於這些同行。雖然公司尚未提交S-1公開說明書，但根據路透社的數據，SpaceX在2025年的營收預估落在150億至160億美元之間，未計利息、稅項、折舊及攤銷前的獲利(EBITDA)約為80億美元。由於這是一家重資產的工業公司，折舊攤銷項目龐大，目前尚不清楚SpaceX在一般公認會計原則(GAAP)下是否已經獲利。馬斯克也透露，今年美國太空總署(NASA)僅佔SpaceX整體營收的5%，幾乎所有的收入都仰賴星鏈服務。

營收倍數遠超標普500，帕蘭泰爾(PLTR)成長更勝一籌

若以2兆美元的目標估值來計算，SpaceX的股價營收比高達約130倍，EBITDA倍數也達到250倍。這樣驚人的股價營收比，不僅遠超過絕大多數標普500指數成分股，甚至讓目前股價營收比為79倍的帕蘭泰爾(PLTR)相形見絀。雖然帕蘭泰爾(PLTR)不久前也曾突破100倍，但其成長速度明顯快於SpaceX，在最近一個季度繳出了70%的營收成長率，而SpaceX去年的營收成長率僅約為20%。

馬斯克承諾常跳票，天價估值恐難以支撐

市場分析顯示，馬斯克成功為特斯拉(TSLA)爭取到極高的估值，更多是基於未來的願景承諾而非當前的實際業績表現，如今看來他似乎打算在SpaceX上複製同樣的模式。儘管SpaceX目前的營運表現確實令人印象深刻，但距離美股市場上最有價值的「科技七巨頭」仍有相當大的差距。馬斯克屢屢提及軌道資料中心甚至殖民火星的宏大願景，這些話題或許有助於推升公司的估值，但這位特斯拉(TSLA)執行長過去經常誇大時間表並許下難以實現的承諾，例如在自動駕駛與特斯拉機器計程車(Robotaxi)等計畫上就曾多次跳票。

避開SpaceX高風險IPO，昂貴股價恐面臨暴跌

儘管SpaceX在火箭發射市場的主導地位無庸置疑，但在2兆美元的極端估值下，該公司業務的實際前景似乎被嚴重誇大了。對於一般投資人而言，市場分析指出面對這場受矚目的IPO應保持高度謹慎。在波動劇烈的金融市場中，一檔定價如此昂貴的股票，一旦業績或願景未達預期，極度容易面臨股價急跌的風險。

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