發表
我的網誌
保爾森：2026年底通膨可能接近2%
上週六(3)費城聯儲主席保爾森(Anna Paulson)在2026年聯合社會科學協會年會上，發表對經濟的看法時，對於通膨表示：「首先，雖然商品通膨率明顯上升，但未來12個月內很可能會回歸正常水準。商品通膨率在2024年曾一度下降，但在過去一年左右的時間裡卻上升了超過1%。
我們知道造成這種情況的原因：進口關稅提高反映在了商品價格上。根據我對現有證據的解讀，我認為我們已經看到了大部分價格調整。儘管如此，生產商可能仍需進行一些價格調整。
(Paulson表示生產商可能仍須進行一些價格調整 資料來源：Philadelphia Federal Reserve Bank)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
1月的數據對於評估這一點尤其重要，因為年初通常是企業調整價格的時期。總的來說，我認為關稅引發的價格調整主要集中在商品領域，正如關稅導致物價水準改變但並未造成持續通膨的情況一樣。我預期物價水準的變化將在今年上半年逐漸平息，商品通膨將在下半年某個時候回升至與整體通膨率接近2%相符的水準。
令人鼓舞的是，剔除住屋因素的核心服務通膨率去年略有回落，2025年9月年增3.3%，而2024年9月年增3.5%。雖然仍然偏高，但正朝著正確的方向發展。通膨的剩餘組成部分是住房，而這方面的消息無疑是利好消息。
(Paulson表示通膨偏高但剩餘組成部份是住房 資料來源：Philadelphia Federal Reserve Bank)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
房屋通膨率已從2024年9月年率的5.1%降至截至2025年9月年率的3.7%。此外，影響房屋通膨的新增市場租金數據表明，到2026年，房屋通膨率將繼續回升至與核心PCE通膨率2%相符的水平。因此，我對通膨持謹慎樂觀態度，我認為今年年底通膨率很有可能接近 2%。」
(Paulson表示通膨2026年底可能接近2% 資料來源：Philadelphia Federal Reserve Bank)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
我們看到潛在通膨有所改善，而且這種改善勢頭可能會持續下去。迄今為止，沒有證據表明關稅引發的價格上漲會導致更廣泛的通膨。此外，長期通膨預期穩定在與逐步恢復至2%通膨水準相符的水準。鑑於勞動市場的發展情況，這些趨勢尤其不利於收緊貨幣政策。
(Paulson表示鑑於勞動市場的發展情況，這些趨勢尤其不利於收緊貨幣政策 資料來源：Philadelphia Federal Reserve Bank)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
就業部份表示：「我認為勞動市場整體放緩是由供需兩方面因素共同造成的。在供給方面，移民數量的急劇下降減緩了勞動供給的成長。在需求方面，企業表示，由於需要考慮貿易政策以及AI可能改變勞動力需求等一系列因素，不確定性抑制了招募。
他們也指出，疫情後復甦期間的過度招聘也抑制了勞動力需求。我認為緊縮的貨幣政策也扮演了一定角色。整體而言，需求放緩的幅度似乎超過了供給放緩的幅度，11月份失業率升至4.6%，比去年7月份的水平高出約0.5個百分點。
(Paulson表示勞動市場需求放緩幅度超過供給放緩幅度 資料來源：Philadelphia Federal Reserve Bank)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
儘管勞動市場明顯處於波動狀態，但並未崩潰。我們可以從失業保險(UI)申請數據中看出這一點。過去一年，首次申請失業救濟人數大致保持穩定。然而，勞動市場風險上升，這也是我支持FOMC去年降息75個基點的重要原因之一。」
(Paulson表示勞動市場風險上升是支持2024降息3碼的主因 資料來源：Philadelphia Federal Reserve Bank)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
就業前景部份表示：「展望未來，隨著人工智慧的全面普及，我們可能會看到一段強勁成長期，但新增就業機會相對較少。這種結構性變化對貨幣政策制定者來說是一個挑戰。貨幣政策可以抵銷需求週期性放緩，但對勞動需求的結構性變化卻無能為力。
而且，要即時判斷經濟成長是由結構性因素還是週期性因素驅動也並非易事。例如，我們已經看到就業成長放緩，尤其是年輕的入門級就業。這可能預示著即將到來的周期性經濟放緩，這種情況在過去屢見不鮮。但這些職位也正是我們預期最容易受到人工智慧影響的職位。
(Paulson表示已經看到就業成長放緩，尤其是年輕的入門級就業 資料來源：Philadelphia Federal Reserve Bank)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
更普遍地說，如果生產力飆升真的出現，我們會在確切了解其驅動因素之前很久就看到高成長。政策制定者可能會擔心，這種看似高於趨勢水準的成長可能會導致更高的通貨膨脹。當然，如果高成長是由於生產力提高所致，情況就不一定如此。但我們無法即時確定這一點。」
(Paulson表示已經看到就業成長放緩，尤其是年輕的入門級就業 資料來源：Philadelphia Federal Reserve Bank)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
由CME的FedWatch Tool來看，以現行利率區間3.50~3.75%為準，市場對2026/01月降息幅度上，按兵不動預期從12/31的83.9%落至822.8%，降息1碼預期為17.2%，變動不大，仍顯示市場對於Fed在1月可能降息的看法延續審慎態勢，市場也持續等待2026/01/06~09將舉辦的CES展，上週五(2) Micron大漲逾10%，Western Digital Corp狂飆8.96%，雙創歷史新高，美股四大指數漲多跌少，漲跌幅介於-0.03~+4.01%。
(2026/01月降息預期 資料來源：FedWatch Tool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(美股四大指數表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
標普全球：製造業報告對就業前景信心仍正面
美國12月標普全球製造業PMI終值錄得51.8，符合市場預期並持平前值，
(美國12月標普全球製造業PMI終值 資料來源：S&P Glabal)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
由上來看，標普全球(S&P Glabal)上週五(2)公布的報告顯示，美國12月標普全球製造業PMI終值錄得51.8，符合市場預期並持平前值，新訂單雖然降幅輕微，但為近一年來首次下降，出口持續第7個月表現下滑，部分與關稅有關，關稅也持續以較高速度推高營運支出，
需求減少導致12月產量增幅放緩，表現為近3個月以來最弱，不過，價格雖然仍處歷史高位，但投入品與產出價格增幅，仍為近11個月以來最緩，此外，從企業回報來看，就業成長持續至2025年底，雖然就業信心自11月以來略有放緩，不過對前景信心仍保持正面看法，
然而回歸到整體指數來看，雖然終值表現與初值相符，但對比11月份的52.2仍月減0.4個百分點，續處50榮枯線水位上，擴張表現卻為近5個月以來最疲軟，
(美國12月標普全球製造業PMI終值_價格 資料來源：S&P Glabal)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
上週五(2)美元指數終場收漲0.1%，進一步收復半年線，數據部分，本週留意今(5)日美國12月ISM製造業PMI
週二(6)美國12月標普全球服務業PMI終值、美國12月標普全球綜合PMI終值
週三(7)美國12月ADP就業人數、美國12月ISM非製造業PMI、美國11月JOLTs職缺、美國10月工廠訂單月率
週四(8)美國當週初請失業金人數、美國10月貿易帳、美國10月批發銷售
週五(9)美國12月失業率、美國12月非農、美國1月密西根大學消費者信心指數初值
(美元指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美元、美債殖利率反彈，金市延續月線震盪
金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國兩會對2025經濟成長率預期目標訂在5%，不過中國須留意：
◆2025/10月政策初顯成效，但內需仍不足，於2026等待「十五五規劃」更多動向
◆失業仍高(2025/07大學畢業潮)、(學歷貶值，留意2026高校畢業潮)
◆外企離場，寫字樓空置率居高不下(3Q25重點八城租金單價再度年減)」等根本問題並未解決，雖有AI浪潮為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生今(5)日收漲，挑戰11/17空方缺口，上證今(5)日向上跳空終場收漲，仍維持沿5日線向上墊高格局，
(恆生指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
不過，上週五(2)提及，芝商所(CME)一週內二度上調保證金後，金、銀價格再度出現熄火，上週五(2) 美元指數終場收漲0.1%，進一步收復月線、半年線，相對限制美元計價的金市多方表現空間，2、3、5年期美債殖利率反彈，其中5年期美債殖利率月、季線有守後，連4紅收復5日、10日短均，並突破半線反壓，同樣限制金市多方力道，上週五(2)黃金/美元終場0.33%，以4,332.88美元/盎司作收，多空持續於月線附近爭奪。
延伸閱讀：芝商所(CME)一週二度上調保證金
(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
等待OPEC會議風向，美、布油續於月線下整理
油市上，供給面部分，OPEC 11/30會議紀錄顯示：「1Q26暫停進一步增產。」與先前11/02方向相同，顯示OPEC雖試圖搶回市占，但也擔憂供給過剩風險；11/13 EIA公布的油報，預計全球石油庫存將在2026年持續成長，這將在未來幾個月對油價構成下行壓力
川普(Donald Trump)過往06/23時曾經直接於自家媒體Truthsocial上公開貼文要求能源部鑽井，以增產頁岩油的方式出手干預油價，且11/17首段提及，川普(Donald Trump)表示「受惠汽油、能源價格走低，美國人民的生活成本正在大幅下降」， 12/08再度以「油價回落帶動所有價格回落」作為對抗通膨的立基點，皆強化川普(Donald Trump)透過油價控制通膨的觀望，於Fed回到2%通膨錨定點之前，不利於油價走高，
事件部分，市場等待OPEC+會議是否持續停止增產，反映現階段原油供過於求的情況，不過，俄烏協談尚未底定，先前川普(Donald Trump)對委國施壓(後於上週末展開閃電戰斬首行動)，於葉門、沙特、伊朗等地緣風險升溫，上週五(2)美油、布油弱勢震盪，終場分別收跌0.14%、0.08%，續於月線下整理，
短期格局事件上仍宜持續留意俄烏和談進展，與俄烏和談後是否美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上，川普(Donald Trump)第二任期內持續抨擊高油價，不利上行動能，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。
Tesla交付不如預期，股價失守季線
S&P500指數11大板塊漲9跌2，能源、工業2大板塊終場分別收漲2.10%、1.84%，表現較佳，非消費必需品、通訊服務2大板塊終場分別收跌0.89%、0.70%，表現較弱，
(標普11大板塊表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
成分股中，Sandisk Corp.、Micron終場分別收漲15.95%、10.51%，表現最佳，AppLovin、Gartner終場分別收跌8.24%、6.04%，表現最弱。尖牙股部分，Meta跌幅1.47%，Amazon跌幅1.87%，Netflix跌幅2.95%，Apple跌幅0.31%，Alphabet漲幅0.48%，
道瓊成分股漲多跌少，Boeing、Caterpillar終場分別收漲4.91%、4.46%，表現最佳，Salesforce、Microsoft終場分別收跌4.26%、2.21%，表現最弱。
(道瓊成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
費半成分股漲多跌少，Micron、ASML終場分別收漲10.51%、8.78%，表現最佳，僅Credo終場收跌0.47%，表現最弱。
(費半成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
值得留意的是，先前提及，L&F專供合約金額大降99%，令市場相對觀望Tesla即將公布的交車數據，而Tesla隨後在12/29先行於官網上，發布4Q25市場交付共識統整(延伸閱讀：Tesla發布交付共識統整)，而上週五(2)Tesla發布4Q25生產交付數據：
3/Y 型：
生產42.26萬輛，季增0.00%、年減0.20%，
交付40.65萬輛，季減15.50%、年減13.85%，
其他型號：
生產1.17萬輛，季減12..70%、年減48.49%，
交付1.16萬輛，季減26.93%、年減50.75%
總數輛：
生產43.43萬輛，季減0.38%、年減2.59%，
交付41.82萬輛，季減15.87%、年減15.61%，
(Tesla發布4Q25生產交付數據 資料來源：Tesla)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(Tesla 4Q25生產交付數據 資料來源：菜圃股倉製圖)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
2025全年數據：
3/Y 型：生產160.07萬輛，年減4.68%，交付158.52萬輛，年減6.97%，
其他型號：生產5.39萬輛，年減42.72%，交付5.08萬輛，年減40.27%，
總數輛：生產165.46萬輛，年減6.70%，交付163.61萬輛，年減8.56%，
只是，Tesla在4Q25總交付輛，略低於市場分析師共識中位數的420,399輛，以及平均數的422,850輛，上週五(2)Tesla股價終場收跌2.59%，失守季線。
(Tesla日K 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
台股盤後：連結點我 → 《【台股盤後】撐大出小櫃買收黑，加權爆量強闖3萬大關》
免責宣言
本文所供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
