甲骨文(Oracle, ORCL)多年來一直在努力進入人工智慧(AI)領域，而富國銀行(Wells Fargo)的最新報告為其提供了一個積極的背書。這家大型銀行給予甲骨文「增持」評級，並設定了每股280美元的目標價，預示著其股價有35%的上漲潛力。分析師Michael Turrin指出，甲骨文擁有來自OpenAI、xAI、Meta和TikTok的近5,000億美元AI基礎設施合約，是此次評級上調的主要原因。特別引人注目的是其與OpenAI的4.5吉瓦、超過3,000億美元的計算合約，這一合約足以將甲骨文從「替代雲服務提供商」提升為「AI超級計算訓練者」。

甲骨文的AI業務潛力超出預期

Turrin的樂觀不僅限於甲骨文的AI基礎設施合約。他還指出，甲骨文的雲基礎設施（OCI）已經具備與主要超級計算服務商競爭的能力。OCI的設計專為高帶寬網絡和GPU密集型集群而打造，使其在AI部署上相較其他雲服務提供商具有重大優勢。當OpenAI選擇OCI來擴展其Azure版圖時，執行長Larry Ellison明確提到了工程優勢。他還表示，打造「全球最強大語言模型」的競賽正推動對甲骨文第二代AI基礎設施的「無限需求」，強調其在大規模訓練大型語言模型（LLM）方面的有效性。Turrin預計甲骨文的雲市佔率將從目前的近5%增長到2029年的中位數，這在幾年前幾乎是不可能的。

甲骨文的AI勢頭可能帶動軟體連鎖反應

Turrin認為，甲骨文的AI勢頭可能引發軟體連鎖反應。一旦客戶在OCI上訓練模型，自然會將其數據、分析和應用程式保留在該生態系統中，從而形成一個飛輪效應。根據Synergy Research Group的數據，全球雲基礎設施服務銷售額在2024年飆升至近3,300億美元，季度支出達到每年1,000億美元的速度，在短短兩年內激增60%。隨著AI驅動的需求，我們可能會看到雲擴張回到20%以上的增長範圍。

甲骨文2025年AI合約推動市場

要評估甲骨文的AI故事擴展速度，最簡單的方法就是查看合約本身。以下是一些2025年的重要合約，足以重塑雲市場的格局。

不可忽視的風險

Turrin對甲骨文持樂觀態度，但他並未忽視風險。其中一個顯著的風險是客戶集中度問題。OpenAI約占甲骨文預計訂單的60%，這意味著基本上一個合作夥伴支撐著其多年的AI敘事。如果OpenAI延遲部署或必須削減容量，甲骨文將需要承受主要的衝擊。此外，還有利潤率問題。AI計算資本密集，但回報率低。GPU密集型工作負載通常具有30-40%的毛利率，遠低於甲骨文過去五年75%的毛利率。富國銀行預測，隨著AI基礎設施的增長，公司利潤率將在2029財年下降到50%。再加上債務風險，情況更加複雜。可以預期，龐大的多吉瓦建設將推高甲骨文的槓桿，進一步複雜化已經不明朗的前景。

點我加入《理財寶》官方 line＠

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息