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洛克希德馬丁財政季度劃分方式：25Q2 為 2025 年 4 至 6 月、25Q3 為 2025 年 7 至 9 月，依此類推。
在第二季慘吞十多年罕見的巨額虧損之後，全球防務巨頭——洛克希德馬丁(LMT) 即將在 2025 年 10 月 21 日迎來 2025Q3 財報， 市場屏息以待，因為這次結果不僅關係到 F-35 戰機能否重拾榮光， 更攸關公司能否止住自由現金流連續下滑的頹勢。
從暴跌到回穩，洛克希德馬丁正走在「修復期」
7 月底的財報日，洛克希德馬丁股價盤前一度重挫 7%。公司揭露第二季淨利僅 3.42 億美元，每股盈餘(EPS)1.46 美元，比去年同期暴跌 80%，原因是接連三個重大專案出現爆雷。其中，航太部門的一項機密計畫因技術整合問題吞下 9.5 億美元損失；旋翼事業下的加拿大海事直升機與土耳其直升機專案，也各認列 5.7 億與 9,500 萬美元虧損。 這些「一次性調整」讓公司第二季營業利益幾乎歸零，也讓過去被視為金牛的洛克希德馬丁，現金流首度轉為負值。
自由現金流（Free Cash Flow）在 25Q2 掉到 -1.5 億美元，和去年同期的 +15 億相比，是斷涯式的減少。原因不是業績崩壞，而是現金被卡在營運資金裡，F-35 收款時程延後、合約資產與庫存增加、太空部門預收款下降，這些時點性因素，讓帳上現金短暫乾涸。
儘管如此，管理層仍信心十足。 執行長 Jim Taiclet 強調：「基礎仍然穩固，我們正在為下一波成長鋪路。」 公司維持全年營收目標 737～747 億美元，自由現金流仍預估可達 66～68 億美元。換句話說，他們認為 25Q2 的財報，只是一場必要的清創手術，情況將在 25Q3 所好轉。
飛彈與太空部門撐起下半年
進入第三季，洛克希德馬丁的接單火力相當旺盛。從 8 月到 10 月初，公司拿下超過 180 億美元的新合約，幾乎涵蓋美國陸、海、空三軍與多個北約盟國。
最大筆的是 9 月 4 日的 PAC-3 MSE 防空飛彈合約，金額高達 98 億美元，成為公司飛彈事業史上最大單一合約。接著，美國國務院又批准對加拿大軍售海馬斯火箭系統（HIMARS），價值 17.5 億美元，外加太空部門的 Trident II 潛射導彈系統訂單可達 7.4 億美元。這些長期合約的交付期都將到 2029 年之後，等於幫洛克希德馬丁鎖定了未來五年的營收底線。
其中，飛彈與火控(MFC)部門成為最大贏家，新訂單佔整體合約的七成以上。太空部門則穩定成長，Trident II、Prompt Strike 等戰略威懾計畫讓它在美國軍方中保持「唯一供應商」的地位。相對地，航太與旋翼事業仍在虧損後的修復期。 SkunkWorks 機密專案雖然已重啟審查機制，但仍未擺脫高成本陰影。Sikorsky 的直升機業務則要到 2026 年新合約生效後，才可能恢復穩定獲利。
F-35 是營收主力，也是壓力來源
所有焦點仍回到那架戰機——F-35。洛克希德馬丁上半年共交付 97 架 F-35，全年目標仍維持在 170～190 架之間。不過，美國國防部已在 6 月宣布，將把 2026 年的採購量從原本 75 架削減到 47 架，主因是 TR-3 升級軟體延宕、維修成本高漲。這一度讓市場擔心： F-35 會不會成為「越賣越虧」的項目？
直到 9 月底，一筆超大合約才讓投資人稍稍放心。五角大廈在政府關門前一天批准購買 296 架 F-35，總值高達 243 億美元，分兩批交付。雖然每架平均售價降到 8,200 萬美元，比十年前便宜了整整 25%，但產能規模足以讓航太部門的營收繼續擴張。這也說明了 F-35 的現況， 它不再是利潤最厚的產品，卻仍是維持營收規模的關鍵命脈。
洛克希德馬丁25Q3財測，營收恢復增長，毛利率重返雙位數
從財測中位數來看，洛克希德馬丁第三季營收預估 185.3 億美元，較上季小幅成長 2.1%、年增 8.3%。營業毛利與營業利益分別成長逾兩倍，毛利率預估回升至 12.7%、營業利益率達 11.9%，幾乎回到去年的正常水準。
這代表第二季的一次性專案虧損已消化完畢，公司營運動能逐漸回穩。不過稅後淨利與每股盈餘仍略低於去年同期，反映部分專案調整仍持續影響報表。
而投資人最關心的問題，是洛克希德馬丁的自由現金流能不能回來。第二季的負現金流主要是暫時性現象， 若 F-35 應收帳款入帳、Sikorsky 庫存消化完畢，第三季的營運現金流有望回升到 15～20 億美元區間。 若一切順利，全年自由現金流 66～68 億美元的目標仍可實現。
這對洛克希德馬丁來說不只是財務數字，它關乎股息、回購與投資人信心。畢竟，洛馬已連續 22 年調升股息，若現金流持續吃緊，這份紀錄恐將面臨壓力。
估值回落、信心待修，洛克希德馬丁的關鍵一季
除了專案挑戰，外部變數也不少。美國政府近月傳出可能「入股主要防務企業」，讓市場擔心政治力量會介入公司治理。若五角大廈真的成為股東，短期合約或許更穩定，但決策自主性恐被稀釋。
總體來看，25Q3 對洛克希德馬丁而言是投資人的信心季。公司正在從 25Q2 的一次性虧損中復原，飛彈與太空合約提供穩定支撐，而航太部門則需靠 F-35 出貨與現金流改善來重拾信任。
若第三季現金流轉正、F-35 交付順利，股價有望重返 520 美元上方；但若再出現收款延遲或專案調整，500 美元關口仍將是多空拉鋸的主戰場。對長期投資人而言，這家公司仍站在全球防務鏈的正中心，飛彈與火控以及太空事業不斷成長，再加上美國的金穹（Golden Dome）戰略構想，讓洛克希德馬丁仍有機會重新站上全球防務創新的最前線。
台股供應鏈
- 漢翔航太（2634）：F-16 戰機維修與零件製造合作夥伴，已取得洛克希德馬丁正式認證，為 F-16 維修中心（亞洲首座）主要運營者。
- 龍德造船(6753)：與洛馬簽署備忘錄（MOU），共同探索多用途巡防艦及區域海防艦艇設計，為台灣船舶供應鏈潛在核心。
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