美國銀行（BofA）近日將Intel的評級下調至「表現不佳」，表示該公司股價近期的上漲已經反映了市場對其改善的預期，但這些預期可能無法由公司的基本面來支撐。美銀維持其對Intel的目標價為34美元，低於周一交易中的37美元現價。美銀指出，Intel最近幾個月市值增加約800億美元，主要是基於更強的資產負債表和晶圓代工服務的潛力，而非實質的運營改善。

Intel面臨伺服器CPU和AI策略挑戰

Intel在伺服器CPU領域仍面臨挑戰，且目前缺乏明確的人工智慧加速器策略。此外，Intel現有的靈活性已減少，難以出售虧損的製造部門。在當前股價水平下，Intel的估值假設2027年的每股收益為1.68美元，較市場共識高出約42%，這意味著需要額外增加100億美元的收入，這可能來自於CPU的自然增長或外部客戶的獲取。但分析師認為，考量到市場競爭和Intel自身的執行限制，這樣的增長不太可能實現。

Intel代工業務估值方法受質疑

美銀對一些投資人用來評估Intel的估值方法提出質疑，特別是將其晶圓代工業務單獨處理的分拆估值方式。美銀分析師指出，「代工」一詞的使用存在誤解，因為Intel約30%的生產依賴台積電(TSMC)，且即將到來的18A和14A製程節點存在不確定性。美國政府的支持預計會讓Intel繼續在國內製造，無論利潤如何，這限制了潛在分拆所帶來的上行空間。

政府與合作夥伴支持有限

美銀承認，Intel與美國政府、輝達(NVDA)、軟銀和Altera的合作以及資本注入，可能在企業AI、封裝或ASIC贏單上提供一定支持。然而，幾年內在晶圓處理方面取得實質性進展的路徑並不明顯，這使得如果運營進展不如預期，Intel的股價可能面臨下行風險。今年以來，Intel股價已經上漲近20%，表現優於更廣泛的半導體類股指數，但美銀認為這波漲勢在當前價格中可能已經反映。

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