Nvidia（NVDA）和微軟（MSFT）因AI產業合作擴大，股價年內屢創新高，華爾街看好獲利前景，但市場亦對「循環營收」結構產生新警覺，泡沫論再起。

人工智慧（AI）席捲全球，Nvidia（NVDA）和微軟（Microsoft，MSFT）成為美股科技大牛的領頭羊，再創市值巔峰。本周，高盛（Goldman Sachs）因Nvidia與OpenAI、Oracle等AI新創深度合作，看好其獲利動能及策略優勢，大幅調升目標價至210美元（本次上調自200美元）。華爾街主流券商維持「買入」評級，基準本益比推高至約35倍，並預估2027年Nvidia循環性AI合作營收占比約15%，隨著資料中心及新AI客戶群強勁擴張，長線利多明確。

Nvidia近期積極投資並向AI開發商如OpenAI提供資金，形成「循環營收」結構：這些AI新創既獲Nvidia青睞又回頭購買其GPU晶片。高盛認為此舉強化Nvidia CUDA生態系，有助鞏固其技術壁壘。然而，部分分析師指出，若產業資金流反覆於AI初創與硬體供應商間進行，恐產生「高度互相依賴」的泡沫現象，壓低估值乘數。無獨有偶，知名投資人Paul Tudor Jones及Peter Lynch都警告現階段AI題材的炒作與90年代網路泡沫相仿，循環性交易成隱憂。但CNBC知名分析師Jim Cramer反駁此觀點，認為AI革命尚處早期階段，Nvidia應被長期持有，市場不宜因悲觀論而輕易退場。

微軟（MSFT）則從Azure雲端業務不斷拓展與OpenAI等領導企業的合作，鞏固其AI雲服務領導地位。OpenAI最新發表的Apps SDK及ChatGPT與第三方軟體整合，預期進一步帶動微軟雲端生態系營收增長。Nvidia和微軟已成OpenAI AI運算的雙核心，資金與技術相互交織下，「循環投資」模式在AI供應鏈逐漸普及。

究竟AI產業是否將重蹈網路泡沫覆轍？目前大型券商與媒體意見分歧。部分認為產業本質由硬體、雲端算力及開發應用多元成長、需求扎實；亦有資深名人擔憂過於依賴單一資本流轉，市場結構失衡。統計顯示，OpenAI基礎建設2026年有望突破750億美元，由Oracle等夥伴投資資金挹注為主要動能，產業創新火種確實有機會延燒到多家美股權值公司。

總體而言，AI賽局下的美股科技巨頭擁有數據中心與演算能力雙優勢，市場估值再創新高。但「循環營收」與資本結構的風險仍需關注。未來投資人應在長多格局與泡沫爭議間審慎布局，既重視基本面成長，也不可忽略新型態資金流的潛在波動，AI主流股能否撐起美股新里程碑，仍待金融市場持續驗證。

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