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賣壓延續，輝達連四週走低壓抑指數
Nvidia(輝達)(NVDA)周五收在171.66美元，跌2.70%，近七個交易日有六日收黑，周線寫下四月以來最差表現並連續第四週走低。大型科技受訟案利多與資金權重牽動，指數結構集中度再升高，短線資金卻轉而對領漲指標股進行風險減碼，輝達成為近月拖累大盤的主因之一。
關鍵區間未能收復，技術面傾向先看下檔
摩根大通技術團隊指出，輝達短線無力重返171.50至174.15美元的壓力叢集，並已自短期頭部形態向下跌破。若續行於該區間之下，首道中期支撐落在147至153美元，市場預期首次測試該區間時將出現實質買盤承接。年初至今股價仍上漲約23%，但近一個月回跌逾8%，趨勢由強轉震盪。
資金偏好轉移，巨頭權重創高卻非全線受惠
谷歌反壟斷案判決被視為優於最壞情境，帶動大型科技族群走強，標普500指數ETF的超大市值科技權重攀升至36%，為指數歷史上極少見的集中度。然資金並非全面灌注，個股分化加劇，輝達走弱與其他雲端與廣告巨頭相對走強並存，顯示指數權重創高並不等同單一領漲股無風險。
核心業務穩固，資料中心與加速運算仍是護城河
輝達以AI訓練與推論用GPU、模組與整機系統為核心，結合CUDA軟體生態與網路互連，形成硬體加軟體的完整平台，營收主要來自雲端服務商、企業AI建置與高效能運算。該生態系帶來黏著度與定價權，短中期仍支撐毛利與現金流，長期升級循環將由下一代Blackwell架構推進。
競爭壓力浮現，供應鏈數據凸顯份額拉鋸
博通(Broadcom)(AVGO)優於預期的季度成績單凸顯AI供應鏈競爭與替代方案的滲透，市場因而對輝達短線評價與份額走勢更趨保守。同業在運算與網通元件上加速追趕，加上雲端客戶自研加速器的長期策略，將持續對輝達出貨結構與議價空間形成拉扯。
中國變數升溫，H20受限與在地化替代加快
中國AI供應鏈出現新一輪動能位移，對輝達長期市占投下變數。儘管今年H20對中出貨據傳達約百萬顆、且可能為政策收緊前的前置備貨，但北京對H20再起的興趣有限，在地替代與政策引導同步推進。執行長黃仁勳於上季法說亦提到，美方未來不排除允許Blackwell銷往中國，但目前政策仍未明朗，使在中長期需求能見度降低。
政策與監管交錯，終端資本支出節奏成關鍵
美中科技限制的任何鬆綁或收緊，將直接改變輝達的可服務市場與產品組合，進而影響平均售價與毛利結構。另一方面，大型科技在法務面風險緩解後的資本支出計畫若持續擴大，有利AI伺服器投資延續，但專案驗收與能耗規範也可能拉長建置週期，導致單季出貨波動加劇。
財務體質穩健，現金與研發投入支撐長線競爭力
在高毛利的資料中心產品組合與軟硬體一體化策略支持下，輝達具備充足現金與強勁營運現金流，可同時擴充產能、投入研發並維持資本回饋彈性。雖然短線庫存與交期管理仍需留意，但整體資產負債表穩健，有利穿越政策與景氣循環的噪音。
籌碼與結構觀察，量價背離顯示短線心態保守
近月股價走弱伴隨換手，法人資金呈現由單一AI硬體龍頭向其他大型科技與防禦資產的再平衡。由於輝達屬於指數與主題型基金的核心持股，當風險偏好降溫時，ETF與量化資金的被動調整會放大趨勢波動。若放量回測前述中期支撐並出現縮量止跌，將是觀察資金回流的重要訊號。
短線路徑偏震盪，下檔風險與上檔阻力同時存在
技術面未能有效站回174美元上方前，結構仍對空方有利；若跌破153美元且量能放大，147美元將成為下一個重點關卡。反之，只要重返並企穩174美元，市場將重新定價Blackwell上量與資料中心擴產的盈餘動能，屆時才有機會挑戰前高區。
產業循環未改，長線AI需求仍是核心支撐
即便短期波動加劇，企業與雲端業者的AI投資節奏仍在，模型訓練升級與推論規模化驅動算力需求擴張，輝達在高階加速運算的技術領先、軟體生態與合作夥伴網絡仍具持續性優勢。中期需消化競爭、政策與供應鏈再平衡的三重考驗，但長線結構性成長邏輯未變。
風險與觀察重點，美國出口政策與客戶Capex最關鍵
後續焦點在於美國對中出口規範是否鬆動、Blackwell實際出貨與交期、雲端五大客戶的資本支出節奏、以及同業新產品性能與定價。只要政策不再收緊且客戶Capex維持擴張，基本面可望在下半年迎來新一輪循環；若政策再度趨嚴或客戶延後建置，股價將持續在支撐與壓力間來回拉鋸。對多數投資人而言，耐心等待技術面確認與量能回溫，搭配基本面節點同步，將更具勝率。
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