發表
我的網誌
圖/Shutterstock
藥品關稅即將出爐，美歐製藥廠風險差異大
美國政府預計將於近期公布針對藥品進口的關稅調查結果，根據川普稍早表態，藥品關稅可能自 8 月 1 日起分階段實施，並在未來一年內逐步調升，最高稅率可能達到 200%。雖然外界仍不確定美方是否將直接將藥品納入已公告的對歐 15% 基準稅率內，但若未另訂豁免條款，對歐洲製藥業可能造成實質衝擊。歐盟目前每年對美出口藥品金額高達 1,200 億美元，即便僅課徵15% 稅率，亦代表整體產業年成本增加將介於 130 億至 190 億美元之間。
根據市場分析師預期，製藥公司受影響程度將與其在美國的製藥廠佈局密切相關。艾伯維（ABBV）、必治妥施貴寶（BMY）與禮來（LLY） 可能風險相對較低，主要因其在美國境內具備較完整的製造鏈條。相較之下，諾華（NVS）、阿斯特捷利康（AZN）、葛蘭素史克（GSK）等歐洲藥廠，以及在愛爾蘭與新加坡有大規模生產據點的安進（AMGN）、百健（BIIB）、賽諾菲（SNY）等公司，可能面臨較高的稅務衝擊與營運調整壓力。
若藥品稅率確定高於15%，業者將被迫思考價格調整、研發支出壓縮與供應鏈重組的配套策略。儘管部分公司可能轉向波多黎各或美屬地區作為替代生產基地，但整體產能轉移需時數年。在政策不確定性解除前，製藥業者短期內仍將面臨毛利率壓縮與現金流波動的挑戰。投資人可持續關注擁有完整美國製造基地與定價能力較強的藥廠，如禮來（LLY）、艾伯維（ABBV）等，在藥品關稅尚未明朗之前相對具備防禦優勢。
咖啡、可可關稅有望豁免，餐飲、食品可望受惠
美國商務部長盧特尼克近日表示，針對美國本土無法種植的自然資源，如咖啡、可可等熱帶作物，若與生產國達成貿易協議，將有機會免除關稅。此一關稅豁免清單已納入如美國與印尼、歐盟等協議文本中，成為降低進口物資成本、避免影響國內食品業者競爭力的重要措施。
在現行政策下，尚未與美國簽訂貿易協議的國家，如巴西，則面臨潛在風險。美國是全球最大的咖啡消費國，巴西占其進口量超過三分之一，若 8月 1 日起對巴西實施 50% 懲罰性關稅，將對全球咖啡價格與美國咖啡產業鏈帶來劇烈影響。此外，在巧克力產業方面，目前美國國內加工廠商如好時（HSY），面對目前 10% 至 25% 且未來最高可能上升至 35% 的可可原料關稅，若無法納入豁免清單，將顯著侵蝕利潤。好時表示，若現行關稅持續，公司第三、四季的相關成本可能增加高達1億美元。
相對而言，若未來美國與主要熱帶農產品生產國順利達成協議並適用零關稅，美國品牌如星巴克（SBUX）與好時（HSY），將可望顯著降低原料成本並鞏固全球供應鏈韌性。星巴克（SBUX）作為全球最大咖啡連鎖品牌，原料價格的穩定性直接影響其毛利率與定價策略；好時（HSY）則擁有部分墨西哥與加拿大產能，在新政策下仍可能維持部分競爭優勢。
歐日承諾逾兆美元投資，美能源、軍工可望受惠
美國陸續與日本和歐盟達成貿易協議，將對日本輸美商品徵收 15% 關稅，相較先前 25%～30% 的稅率降幅明顯。作為交換，日本承諾未來向美國投資 5500 億美元，支持美國關鍵產業包括能源、AI、半導體、製造與醫藥等領域。此外，日本也將增加對美軍購預算，年度金額由原本約 140 億美元提升至約 170 億美元，同時也承諾購買 100 架波音（BA）飛機。
在歐盟方面，美方亦與其簽署貿易協議，以 15% 作為關稅基準稅率。同樣地，歐盟承諾將在未來投資 6000 億美元於美國市場，並在未來三年購買 7500 億美元的能源商品，包括石油、液化天然氣（LNG）等。
在此背景下，美國能源大廠如埃克森美孚（XOM）、雪弗龍（CVX）與錢尼爾能源（LNG）將受惠歐盟加大美國能源進口；而軍工龍頭如洛克希德·馬丁（LMT）、雷神技術（RTX）、波音（BA）皆可望因日本擴大國防航太採購成為直接受益者。
美多產業受貿易協議牽動，關稅紅利與風險並存
總結來說，在近期關稅政策進展中，對各產業影響已逐步明朗。藥品領域方面，由於美國預告可能自 8 月起調高進口藥品稅率，歐洲藥廠如諾華（NVS）、阿斯特捷利康（AZN）、葛蘭素史克（GSK），恐面臨成本上升與供應鏈重組壓力，反觀美國本土具完整製造鏈的藥廠則相對具備防禦優勢。農產品方面，咖啡與可可等無法在美國本土種植的熱帶作物若納入關稅豁免，美國品牌如星巴克（SBUX）與好時（HSY）有望顯著降低原料成本、提升利潤表現。至於貿易協議帶來的外部投資與採購紅利，則集中在能源與軍工領域，隨著歐盟與日本承諾擴大對美能源進口與軍武採購，相關個股如埃克森美孚（XOM）、雪弗龍（CVX）、錢尼爾能源（LNG）、洛克希德·馬丁（LMT）等可望受惠題材，值得持續關注。
不過，投資人仍應密切留意美國即將公告的《232條款》國安調查結果，並持續關注美國與台灣、韓國和中國等關鍵貿易國的談判進度。目前美國與歐盟、日本等主要協議已順利完成，市場對於關稅政策帶來的不確定性大幅緩解，對風險性資產有望形成支撐。然而，在政策仍具彈性與轉折可能的階段，建議投資人在擁抱受惠題材的同時，亦應保有風險意識，以因應政策變動可能帶來的波動與修正。
【美股焦點】AI沒跟上、關稅變數多，蘋果財報前夕曝三大警訊？
【美股焦點】福特第二季財報即將公布！混動皮卡將拉動財報表現？
【美股焦點】特斯拉攜三星打造超級晶片，搶攻千億美元AI市場！
