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特斯拉財政季度劃分方式：25Q2為2025年4至6月、25Q3為2025年7至9月，依此類推。
特斯拉是橫跨電動車、儲能、Robotaxi、機器人的綜合科技公司
特斯拉 (TSLA) 成立於 2003 年，總部位於美國加州，是全球市值最高的純電動車公司，也是 AI 與能源轉型的重要推手。特斯拉 CEO 馬斯克（Elon Musk）帶領公司打造從電動車、能源儲存系統、太陽能產品到全自動駕駛軟體的垂直整合商業模式，其產品線包含 Model S/X、Model 3/Y、Cybertruck，以及最新的 Semi 卡車。此外，特斯拉也是少數同時自研 AI 晶片、擁有自動駕駛資料閉環與部署能力的科技公司。
目前特斯拉最大收入來源仍來自電動車銷售，營收占比超過7成，主要市場涵蓋美國、中國、歐洲與亞太區，並與多國政府、軍方、AI 雲端運營商建立合作關係；發電及儲能業務營收占比約 12%；服務及其他（電動車售後維修、超級充電站費用、二手車及保險收入）則占營收 13%。而 Robotaxi 業務與人形機器人 Optimus 正在孕育第二條成長曲線；旗下能源儲存產品 Megapack 與 Powerwall 亦快速成長，成為 AI 資料中心擴張不可或缺的基礎設施供應商。
特斯拉 25Q2 財報止血，EPS 季增近 5 成
特斯拉 25Q2 財報表現如下：
- 營收 225 億美元，季增 16% / 年減 12%，略高於市場預估的 222 億美元
- 毛利率 17.2%，季增 0.9 個百分點 / 年減 0.8 個百分點
- Non-GAAP EPS 0.40 美元，季增 48% / 年減 23%，與市場預估大致相符
- 營運現金流為 25 億美元（季增 18% / 年減 30%）；自由現金流因資本支出大幅上升，從前一季 6.6 億美元再度滑落至 1.5 億美元。
雖然特斯拉 25Q2 營收受交車量衰退而較去年同期下滑，但新 Model Y 拉升平均銷售價格（ASP）、高毛利儲能產品出貨比例增加及 FSD 採用率提升，使表現優於市場預期。
獲利方面，毛利率較前一季小幅回升，主要因產品組合改善與規模經濟；EPS 在核心業務止穩、儲能業務產品組合轉佳，以及費用控制得宜之下，較前一季成長近 5 成。
25Q2 另一重點在於特斯拉於奧斯汀正式啟動 Robotaxi 商業服務，實現「無駕駛人、自動送達」的里程碑；同時 FSD V12 正式上線北美市場，並推動訂閱滲透率在短時間內大增 25%。根據公司統計，FSD 車輛的事故發生率為傳統駕駛車的十分之一，成為未來推動附加價值與差異化的核心利器。
Robotaxi拓展加速，短期營收恐受激勵退場與關稅全面反映影響
特斯拉將於 25Q3 面臨關鍵轉折。根據管理層預估，美國市場 7,500 美元的 IRA 電動車補貼將於 25Q2 季底失效，預計導致部分地區訂單短期流失。此外，25Q2 關稅成本僅部分反映（約3億美元），25Q3 起將全面體現在財報中，壓抑毛利空間。
不過，成長亮點在 Robotaxi 與 FSD。奧斯汀 Robotaxi 服務將擴大至原區域 10 倍以上，並預計於舊金山灣區、佛羅里達與亞利桑那啟動測試。根據最新數據，Robotaxi 目前營運里程已突破 7,000 英里，未發生重大安全事件。特斯拉也預告將於年底推出 Cybercab，設計成本目標為每英里低於 0.30 美元，遠低於 Uber/Lyft 平均水平（ 每英里 0.7 ~ 1.0 美元），將進一步打開營收來源，並提升利潤率。
在財務預測方面，特斯拉未提供具體數字，但市場共識預估 25Q3 營收將季增 9.2% / 年減 2.4% 至 246 億美元，年減幅度縮小；EPS 預估將季增 23% / 年減 32% 至 0.49 美元。資本支出將維持高檔，應用在 1) Robotaxi/Cybercab 工廠與生產線、2) AI基礎建設與Dojo超級電腦、3) Optimus 產線佈局。
特斯拉 2025 年營運仍具看點，FSD 及 Robotaxi 構築夢想
儘管面對短期補貼退場與關稅壓力，特斯拉全年營運仍具看點。2025 全年資本支出預計超過 90 億美元，聚焦在三大方向：1) Robotaxi 與 FSD 全面商轉、2) Dojo 與 AI 晶片 AI5 落地，3) Optimus 3 代量產準備：
- Robotaxi 與 FSD 全面商轉：特斯拉已在奧斯汀正式啟動 Robotaxi 商業營運，並計畫於 2025 年底拓展至涵蓋美國半數人口的地區。公司也預期將開放個人車輛加入 Robotaxi 共享平台，推動自動駕駛的規模化應用。此外，FSD 自 V12 版推廣以來，訂閱率快速上升，公司表示北美市場採用率已季增 25%。FSD 訂閱不僅創造穩定現金流，每輛車月租 99 美元也具高度毛利結構，有望成為未來利潤擴張主力。
- Dojo 與 AI 晶片 AI5 技術落地：為支撐 FSD 與 Optimus 的演算法演進，特斯拉正在加速部署AI訓練基礎設施。Dojo 2 預計於 2026 年達到規模運行，效能可達 10 萬顆 H100 等效水準。下一代 AI5 晶片也將於 2025 年底進入量產，將應用於車輛、機器人與推論伺服器。馬斯克強調，AI5 的性能已高出出口限制門檻，未來將需要「降低效能版本」出口。特斯拉為此持續擴建AI訓練中心與晶片封裝產能，使公司可掌握從 AI 模型、硬體、到訓練平台的完整垂直整合，有望成為全球「實體世界AI」領導者。
- Optimus 3代設計完成，準備大規模量產：Optimus 已進入第 2.5 代產品，公司預計於 2025 年底前推出正式的 Optimus 3 設計樣機，並於 2026 年啟動量產。馬斯克預估，公司有機會在 5 年內達到每年百萬台產能規模（每月10萬台），進軍工廠自動化、物流、餐飲與居家照護市場。
在儲能業務方面，Megapack 持續擴產，儘管面臨關稅逆風，但 AI 資料中心對儲能需求暴增，公司已啟動美國 LFP 電池產線，將於年底投產，並計畫 2026 年於休士頓設立第三座 Megafactory，儲能業務 2025 年貢獻獲利可望創高。綜觀而論，市場預估特斯拉 2025 年營收 952 億美元，年減 2.5%；EPS 將年減 26% 至 1.78 美元。
特斯拉股價重摔需時修復，等待底部健全再做操作較為安全
整體而言，雖然 25Q2 財報後市場短線反應偏空，盤後股價下跌 4.4% 至每股 317.80 美元，不過特斯拉即將迎來「AI驅動交通服務與機器人營運」的新時代，FSD 滲透率、Robotaxi 商業化以及 Optimus 量產進度將成為估值重估的核心驅動。儘管在技術及監管上，前方道路依然艱辛，但仍能看到一絲曙光，尤其是 Robotaxi 可能為每輛車每年創造數千美元收入，將改變汽車企業的商業模式，以及 Optimus 創造許多潛在的應用場景，具有龐大的想像空間。若 Cybercab 與 Optimus 提早釋出訂單或合作，潛在向上修正空間仍在。
【美股研究報告】特斯拉25Q1獲利暴跌，盤後股價為何不跌反漲？一文中有提到，特斯拉 2021 年股價創歷史天價 414.50 美元之後，經歷了 75% 的回檔，再創歷史新高已時隔 3 年之久，從 2022 年的空頭，到 2023 年底部浮現，2024 年橫向盤整打底，可以看出股價趨勢的扭轉需要經歷一定的時間。目前正是橫向整理的階段，此為多空消化籌碼的時期，有機會形成新的底部。
【美股研究報告】特斯拉25Q2交車數據下滑，財報將至如何布局？則提到，290 美元附近為低風險的布局位置，因為在川普與馬斯克關係惡化及 25Q2 交車數據不佳等兩大利空下皆能守住，象徵著 290 美元的強勁支撐力道。綜上，結合特斯拉本身投資魅力與未來前景，它的想像空間永遠能帶來驚喜，建議風險偏好較高的投資人可以在 290 ~ 300 美元附近逢低布局，並以 290 美元作為關鍵防線。
台股相關供應鏈或概念股
- 台達電（2308）：提供車用電源與動力模組，是特斯拉 Model 3、Model Y 電控系統主要供應商之一。
- 貿聯-KY（3665）：供應高壓電線組與充電線束，直接打入 Tesla 全球電動車平台。
- 同致（3552）：車用倒車雷達模組與感測系統供應商，與 Tesla 有明確出貨記錄。
- 大立光（3008）：提供先進鏡頭模組，用於自駕視覺系統，有切入 Tesla 鏡頭鏈跡象。
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