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五年漲五倍，被嫌高的智邦，現在在天上，智邦是怎麼做到的？
第一次寫智邦(2345)是 2019 年 9 月，當時價格才 160 元，雖然很多人喊說已經漲太多、風險大了，但我那時候直接寫：「這是一檔具備獲利成長趨勢的成長股，只要 EPS 能持續拉升，市場最終會給它該給的估值。」結果如何？最高漲到 800 元，五年漲幅接近五倍，這種走法已經不是台股，是美股味道了。
為什麼能走成這樣？不是靠運氣，是靠實力。智邦這幾年的營運表現，就是用三件事硬生生把自己從硬體代工股變成科技資本的寵兒：
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雲端與AI伺服器交換器出貨爆發
從原本的企業級交換器，成功升級打進雲端資料中心、AI 高速交換器市場，客戶從中小企業一路打進亞馬遜 AWS、微軟 Azure 等全球一線雲端業者，毛利率也跟著提升。現在講交換器，不只講傳輸，更講「低延遲 + 高頻寬 + 智能管理」。 -
產品組合升級，技術門檻拉高
從 10G 升級到 400G，智邦早在 2021 年就已經完成產品線的技術布建，而且不是單純升規，而是能提供整體解決方案（解決熱、電源、模組等問題），這讓他們成為高階資料中心的長期供應商。 -
供應鏈韌性 + 自製能力強化
疫情、地緣政治之下，智邦靠著台灣本地的高自製率（PCB、組裝、部分模組）撐住供應鏈，並在中國、美國、東南亞三地布局產能，成功避開了地緣卡脖子的風險，這點是很多競爭對手做不到的。
這樣的長期佈局，也反映在 2025 年第一季的財報上——Q1 營收與獲利雙雙創歷史新高，EPS 高達 7.3 元，年增率近 50%。這不是短期炒作，是大趨勢帶來的結構性改變。
雖然股價目前從高點回落，但別忘了，長線走勢看的從來不是一季兩季，而是能不能「持續成長 + 技術領先 + 客戶續約」，而這三點，智邦目前都還沒掉隊。
川普關稅下，網通股重災？智邦影響有多大？
台灣網通業幾乎都以美國為主要市場，近年集中火力在越南擴產，如今越南遭美國課徵高達 46% 對等關稅，使得網通業成為重災區。
面對這突如其來的危機，智邦最大客戶是美系雲端與AI大廠（AWS、Meta、Google Cloud 等），需求並不會因為關稅而消失，但「備貨週期」可能拉長，短期可能延遲出貨節奏。不過這不等於取消訂單，而是「等局勢明朗再拉貨」，屬於遞延性風險。
慶幸的是，智邦直接出貨美國的產品佔比約在 20% 以下，初步估計衝擊有限。目前大多數產品會先送往墨西哥進行最終組裝，再出口至美國，可有效分散政策風險。
此外，智邦與客戶的合約都是採取FOB（離岸價），關稅由客戶負擔，且加速卡產品是透過下游廠商出貨，交換器產品也是跟客戶配合出貨歐洲，對等關稅影響不大。
2345 智邦
台灣網通龍頭
公司成立於 1988 年，主要從事企業級與電信級 的高速乙太網路交換器、無線區域網路產品、寬頻產品、消費性電子產品製造業務。
早期是替品牌廠商進行純硬體代工，在由品牌廠商銷售給終端客戶。近年轉向與軟體客戶共同開發設計解決方案，可直接提供終端客戶軟硬體整合性的產品。
智邦在 5G 產業鏈中屬於中游廠商，中游廠商主要是從事基地台建設 與 路由器 的生產，智邦的主力營收就是生產交換路由器，提供每秒 10 億位元的無線網路及無線固網接取連接，因此才被稱為 5G 概念股。
白牌交換器龍頭
隨著越來越多電信公司和企業，朝著開放性網路發展，白牌的硬體與軟體，會吸引越來越多的客戶青睞，這對白牌交換器產業中的龍頭智邦來說，是未來營運的一大利多。智邦是全球第一家推出 100G、400G 交換器的廠商，在過去 4 年裡，應用於資料中心的 100G 交換器，更具有絕對領先的市場地位，目前公司在代工白牌的市佔率有 5 成，維持全球龍頭的產業地位。不過在 100G 和 400G 方面的份額被廣達的 100G、天弘的 400G 侵蝕。
小百科1 : 什麼是白牌交換器?
英文表達就是 WhiteBox Switch，比較直白的意思就是這個交換機不貼標籤，也可以理解成這個交換機不強調品牌。
但智邦的白牌交換機，指的是智邦 (2345) 直接出貨給終端客戶，而非出貨給品牌商，再交給終端的客戶，這對於終端客戶來說，白牌交換器少被品牌廠抽一成，因此具有成本較低的優勢，但直接從硬體代工商 (智邦) 購買白牌設備，有軟體結合不易的缺點，不過這對於大型的網路公司如 Google、Facebook 等沒問題，因為這些大廠具有自行研發軟體的能力，因此成為採用白牌設備的主力 (也是智邦主要客戶)。
400G 全球市佔率達 5 成
目前公司旗下販售的網路交換器，其實也隨著市場網路使用量變大，產品的網路速度也得持續進化才行，目前從 100G 一路研發到 1.6T 都有。如果以性能來看，公司目前最強的是 400G 規格，根據大摩指出，智邦在這個規格等級的產品在全球市占率高達 5 成，再加上這些產品有一定的使用年限，時間拉長同樣需要汰換，因此也能帶動公司不間斷的營收。
小百科2 : 什麼是 100G、400G?
G 是 Gbit/s 的首個字母，指的是每埠傳輸速率，1 Gbit/s =每秒 1,000,000,000 位元組，位元組通常用作電腦資訊計量單位，不分資料型態， 是通信和資料儲存的概念。
位元率（資料傳輸速率）指的則是在一個資料傳送系統中，單位時間內通過裝置位元、字元的平均量。
100G 從 2016 年開始興起，已於 2017 年超越 40G，400G 則從 2019 年興起，目標在 2026 年就會超越 100G 的出貨量，而智邦的交換器目前仍以 100G 與 400G 為主，預估未來 2~3 年，400G 將會成為主力營收來源，而公司目前也已經開始研發 800G 與 1.6T。
小百科: 交換器、路由器
封包：
網路傳資料是以封包的方式傳遞，封包裡包含有"IP位置"與"MAC位址"，另外還有你要傳的資料。
IP位址：
網際網路的地址，可以知道"你來自哪裡"。
MAC位址：
網絡設備的位置，也就是每台主機全球唯一的地址，可以知道"你是誰"。
集線器 ( hub ) :
傳輸資料時，不會記住MAC位址，收到的任何數位訊號，經過再生或放大，再從集線器的所有埠送出，這會造成訊號之間碰撞的機會很大，而且訊號也可能被竊聽，簡單來說 : A 只想跟 B 講話，但 A 的話 CDEFG 等人都聽的到。
交換器 ( switch ):
傳輸資料時，會記住MAC位址，收到任何訊號，會判斷這是要給誰的，在送出，簡單來說 : A 只想跟Ｂ說話，你可以把Ｂ叫出來單獨談話，與此同時，CDEFG同樣也能辦到一樣的事情。
路由器 ( Router ):
傳輸資料時，會共享 IP，並且記住 MAC 地址，收到任何訊號，會用 MAC 判別這是要給誰的，簡單來說 : A與B同住在一家屋子( IP )，A 的房號是101(MAC)，B 的房號是102(MAC)，A 寄一封信給 C ， C 收到來自相同地址(IP)的信，請郵差寄回給 A，郵差收到時( 路由器 )，會根據這地址 (IP位置)，再根據房號(MAC)，知道信件是要給 A 的。
主要產品
智邦的產品項目很多，包括 :大型數據中心交換機、雲端伺服器管理系統、電腦硬體、系統軟體、網路應用軟體、網路工作站、企業網路有線與無線交換器與無線基地台、通訊電子硬體/軟體設備、光纖網路、無線區域網路等等。
網路交換器 58%
網路交換器是智邦的核心產品，2024年Q3占營收比重為57.6%。目前主要出貨還是以100G、200G交換器產品為主，但智邦在Q4已經開始為亞馬遜量產800G交換器，預計2025年、2026年收入貢獻可達到雙位數百分比。
網路應用設備&AI加速卡 34%
該產品線 Q3 占比為33.8%，而智邦的AI加速卡主要出給亞馬遜，其AI加速卡的需求持續攀升，法人預估2024年~2026年AI加速卡將有35%的CAGR。但整體需求雖然是持續增長，可生產成本較高，對毛利率形成了較大的壓力。
網路接取設備與無線網路設備 5%
Q3占比約為5.5%，占比較小，隨著AI加速卡與高階交換器的比重提高，占比可能再縮小，對營收影響有限。
光通訊交換器 3%
智邦投資InLC Technology(預計)將推出光交換器產品，以滿足未來 3~5 年的光通訊傳輸需求而準備。
生產基地
台灣大陸，拓展美國越南
智邦生產基地多元布局，除台灣外，美國、越南、杜拜、土耳其、中國等地也有生產基地，目前台灣產能最大、占近 50%，也不排除擴大美國加州生產線。
賣到那裡給誰?
歐美國家為主
智邦主力銷售地區來自美洲，2024年前三季銷售地區比重為美洲 72%、亞太 16%、歐洲 11%、台灣 1%。
公司目前主力客戶包含HP、Juniper、華為等廠商代工，而最賺錢的是提供Amazon、Facebook資料庫中心使用的交換器代工，就是俗稱的白牌代工，前三大客戶就佔了其 49% 的營收。
