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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
就在川普關稅炸彈剛進入暫緩90天的休兵期間，阿格力留意到市場出現一則消息，就是巴菲特的波克夏又要發日圓債了！這次波克夏在4/11的時候發行了一筆900億日圓的債券，根據媒體統計，這已經是波克夏第10次發行日圓債，相較於目前市場混亂的狀態來說，此舉仍被視為巴菲特要準備繼續擴大日本投資的訊號。
圖1：波克夏第10次發行日圓債。來源：Reuters，2025/4/11
巴菲特持續投資日本
巴菲特約莫是2020年中開始買進日本的五大商社，從日期算一算到現在約莫也是將近5年的時間。阿格力整理了一下近5年這五大商社（包含伊藤忠商社、三菱商事、住友商事、丸紅、三井物產）的不含息報酬，可以看到漲幅最小的是住友商事（188.83%），漲最多的則是丸紅（394.35%），以事後諸葛的角度來看，巴菲特的投資眼光真的是非常精準。
圖2：日本五大商社近5年股價表現非常強悍。來源：Google Finance，2025/4/25
而巴菲特對這五大商社也不是小打小鬧，每家都給他買到第二大股東，而且原本說持股不會超過10%，但在今年的股東信裡面卻提到這些商社已經同意適度讓他的持股超過10%。阿格力過去有整理過五大商社的大股東資料，可以看到波克夏已經對其中三家商社（三井物產、住友商事、三菱商事）增持股票，其中三井物產跟三菱商事都已經超過10%，代表巴菲特對日本市場真的非常有興趣。
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就在川普關稅炸彈剛進入暫緩90天的休兵期間，阿格力留意到市場出現一則消息，就是巴菲特的波克夏又要發日圓債了！這次波克夏在4/11的時候發行了一筆900億日圓的債券，根據媒體統計，這已經是波克夏第10次發行日圓債，相較於目前市場混亂的狀態來說，此舉仍被視為巴菲特要準備繼續擴大日本投資的訊號。
圖1：波克夏第10次發行日圓債。來源：Reuters，2025/4/11
巴菲特持續投資日本
巴菲特約莫是2020年中開始買進日本的五大商社，從日期算一算到現在約莫也是將近5年的時間。阿格力整理了一下近5年這五大商社（包含伊藤忠商社、三菱商事、住友商事、丸紅、三井物產）的不含息報酬，可以看到漲幅最小的是住友商事（188.83%），漲最多的則是丸紅（394.35%），以事後諸葛的角度來看，巴菲特的投資眼光真的是非常精準。
圖2：日本五大商社近5年股價表現非常強悍。來源：Google Finance，2025/4/25
而巴菲特對這五大商社也不是小打小鬧，每家都給他買到第二大股東，而且原本說持股不會超過10%，但在今年的股東信裡面卻提到這些商社已經同意適度讓他的持股超過10%。阿格力過去有整理過五大商社的大股東資料，可以看到波克夏已經對其中三家商社（三井物產、住友商事、三菱商事）增持股票，其中三井物產跟三菱商事都已經超過10%，代表巴菲特對日本市場真的非常有興趣。
圖3：巴菲特持續購入五大商社股票。來源：各商社，阿格力整理
投資日本的關鍵
為什麼巴菲特對日本這麼有愛？阿格力認為可以從幾個角度來看。
首先是日本的總體經濟環境正在好轉。目前日本的經濟正在走出通縮，通膨恢復正成長，是過去30年來維持最久的通膨狀態。而且2025年日本的春鬥（工會與企業洽談加薪），繼去年的5.28%之後，今年再度破5%，來到5.46%（來源）！換言之，目前日本雖然有出現物價通膨（約3%），但企業的加薪卻超過通膨，代表企業在商品銷售上能漲價的底氣更足，日本的經濟持續往正向發展。
圖4：日本正走出過去通縮陰影。來源：財經M平方，1996~2025
再來是日本的貨幣仍非常寬鬆，有利舉債投資。日本自2024開始陸續升息了3次，但目前日本央行的利率也僅僅0.5%，對比美國的聯邦基準利率4.25~4.5%來說，真的非常非常低！也難怪巴菲特直接以發日圓債的方式來籌措買股資金，資金成本超低、還不用擔心匯率波動問題，一舉兩得。
圖5：日本2024升息，但仍然非常寬鬆。來源：財經M平方，2008~2025
第三，五大商社的殖利率佳，且估值合理。延續前面我們提到日本貸款的資金成本非常低，這時候只要殖利率有個3-4%左右就能出現可觀的套利空間。而阿格力整理了五大商社最新的殖利率，可以看到每家殖利率至少也有2.8-3.8%，對巴菲特這種長期投資者來說，這是一筆不錯的收益。
圖6：五大商社殖利率佳。來源：Investing，阿格力整理，2025/4/25
此外，阿格力認為估值也是很重要的一個關鍵。根據國外網站整理，巴菲特在第一次買進蘋果股票時，本益比是11.6倍；而巴菲特再買進五大商社的時候，可以看到除了住友商事在買進的時候本益比是比較高的16.4倍，很多本益比都不到10倍。
圖7：巴菲特喜歡買在相對低估值的時候。來源：Wisdom Tree，2025/3/18
而除了五大商社以外，日本整體的本益比也相對合理。阿格力整理3月底時，MSCI主要國家的指數本益比，可以看到日本僅14.5倍，比美國的24.37倍要便宜許多，而台灣在3月底時本益比也還有17.06倍，都比日本的估值還高。
圖8：日本整體本益比相對較低。來源：財經M平方，2025年3月
最後一個重點，則是”看得懂的生意”。日本的商社其實就是貿易商，這5個貿易商旗下都有非常豐富的事業體，領域包含金融、食品、便利商店、能源、運輸、化工、鋼鐵、基礎設施等等。例如大家去日本都一定看過的LAWSON便利商店，他就是三菱商事其中一個事業體，但你打開三菱商事的網頁看他們的事業介紹，可以看到他們從原料、加工，甚至汽車工業、食品都有他們的事業（甚至擁有全球最大的鮭魚養殖場），每家公司本身就是一檔ETF。
圖9：三菱商事事業體非常多元。來源：三菱商事官網
00955 中信日本商社
至於市場上有哪些產品可以讓你跟著巴菲特一起攻略日本？00955中信日本商社就是很好的一個例子。00955追蹤的是TOPIX-17 商社及批發指數，這個指數就類似台灣證交所的貿易百貨指數，鎖定的是東京證交所的批發貿易類產業。
我們可以打開阿格力價值成長股APP，可以看到00955的成分股，前五大就是巴菲特投資的五大商社，權重累計超過六成，如果你想跟著巴菲特一起前進日本的話，00955的布局內容就相當值得研究。
圖10：00955成分股。來源：阿格力價值成長股APP
00949復華日本龍頭
另外一檔有納入其中四家商社的ETF就是00949復華日本龍頭。00949的選股條件中有一個最重要，就是海外營運指標，成分股的海外營收要占超過25%，而且總客戶也要超過50%在海外，是相當注重國際市場的一檔日本ETF。目前五大商社一共有四家被納入00949，累計權重為12.75%，供大家參考。
圖11：00949前10大成分股以及五大商社權重。來源：阿格力價值成長股APP。
00645富邦日本
追蹤五大商社更簡單的方式，就是直接買下東京證交所！00645富邦日本追蹤的是日本TOPIX東證股價指數，是目前台灣市場唯一以市值加權的日本指數，追蹤的就是日本大盤，五大商社通通都被包含在內。不過也因為是包含整個日本指數，所以目前00645五大商社的權重累計並不多，僅僅只有4.84%。
圖12：00645成分股與五大商事占比。來源：阿格力價值成長股APP
