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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
宏全在2024年11月剛完成現增10.64億，一共現增八千張的宏全現股，最新股本逼近30億大關來到29.58億元。2024年11月14日公司在法說會提到，本次現增會讓股本膨漲2.5%，但募資拿到50億可以用來還清高利率的借款，每年能省下九千多萬元的利息。但常理判斷，如果只是想省利息錢有需要讓股本膨脹嗎？如果從宏全正在進行全球擴張的角度思考，就合理多了，接下來我們就來關心這位老朋友的近況，同時觀察財報數據，也順便研究2025年的營運展望。
圖一：宏全剛在2024年11月完成現增手續，資料來源：宏全法說會。
宏全（ 9939）：營運動能加速度成長中
要觀察宏全營運近況，不免俗當然要先看營收表現，數字漂亮當然就代表營運動能不錯。宏全2024年十一月單月營收為21.78億元、年增15.33%，相比2023年同期單月落在18-19億元之間，進入往年淡季依舊維持相當不錯的雙位數成長。而2024年前十一月累計營收繳出261.9億元、年增6.84%不僅創下同期新高，挑戰2023年全年營收新高264.1億元也幾乎是囊中之物。從近五年營收趨勢來看，宏全營運來到2024年末還沒出現疲態，業績動能確實還是相當高昂。
圖二、宏全營收依舊維持高水準表現，資料來源：阿格力價值投資APP。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
宏全在2024年11月剛完成現增10.64億，一共現增八千張的宏全現股，最新股本逼近30億大關來到29.58億元。2024年11月14日公司在法說會提到，本次現增會讓股本膨漲2.5%，但募資拿到50億可以用來還清高利率的借款，每年能省下九千多萬元的利息。但常理判斷，如果只是想省利息錢有需要讓股本膨脹嗎？如果從宏全正在進行全球擴張的角度思考，就合理多了，接下來我們就來關心這位老朋友的近況，同時觀察財報數據，也順便研究2025年的營運展望。
圖一：宏全剛在2024年11月完成現增手續，資料來源：宏全法說會。
宏全（ 9939）：營運動能加速度成長中
要觀察宏全營運近況，不免俗當然要先看營收表現，數字漂亮當然就代表營運動能不錯。宏全2024年十一月單月營收為21.78億元、年增15.33%，相比2023年同期單月落在18-19億元之間，進入往年淡季依舊維持相當不錯的雙位數成長。而2024年前十一月累計營收繳出261.9億元、年增6.84%不僅創下同期新高，挑戰2023年全年營收新高264.1億元也幾乎是囊中之物。從近五年營收趨勢來看，宏全營運來到2024年末還沒出現疲態，業績動能確實還是相當高昂。
圖二、宏全營收依舊維持高水準表現，資料來源：阿格力價值投資APP。
從宏全2024年前三季營收組成圓餅圖來看，依舊維持三分天下的成長態勢，依照營收貢獻佔比由大至小分別是台灣35%、中國33%、東南亞31%。比較難得的是，三個地區成長幅度都維持在差不多的水準，因此2024年前三季營收佔比與2023年同期是一模一樣，等於是營收全面開花的狀態。
圖三、宏全各地營收均維持穩健成長，資料來源：宏全法說會。
接著再來看看毛利率表現，阿格力在過去的專欄已經跟大家說過，原物料成本變化是宏全毛利率能否向上發展的關鍵。觀察近年的毛利率慣性，通常前三季都會穩定上揚，第四季則是全年相對低檔。宏全2024年上半年確實維持毛利率上揚的慣性，但2024年第三季毛利率卻下滑至22.23%，這需要緊張嗎？如果大家有印象，宏全毛利率在2023年第一季也曾經無預警大幅衰退，當時阿格力還特別向公司派確認這件事。而公司派回覆就是物價成本增加所造成的衝擊，並順帶提到會跟合作客戶洽談產品上漲事宜，隔沒多久確實出現漲價潮也讓次一季毛利率立刻獲得改善。不過如果從毛利絕對金額來看，由於營收屢創新高也緩衝毛利率下滑所造成的衝擊，2024年第三季毛利繳出17.55億元還比2024年第二季17.49億略高一些。
圖四、宏全營收成長而減緩毛利衰退的衝擊，資料來源：阿格力價值投資APP。
看到EPS表現就更令人為之一亮，2024年前三季EPS繳出8.61元不僅僅是同期新高，也超越2023年全年繳出的8.6元全年新高。再看到2024年單季EPS為2.98元的歷史次高，要知道這樣的表現是在毛利率衰退情況下所繳出，跟客戶協調漲價就能解決了。如果接下來營收維持穩健成長，再加上毛利率又改善，那麼EPS持續繳出亮眼表現自然也不是什麼難事。
圖五、宏全2024年前三季EPS再度創高，資料來源：阿格力價值投資APP。
2025年最新展望？
既然要關心2025年展望，宏全轉投資子公司的情況當然也很重要，除了從新聞媒體獲得資訊，在法說會也能找到答案。以宏全來說，每次都是公版資料而已，通常大家看宏全法說會資料都只聚焦在各地區的營收組成，但其實股權架構圖也是暗藏不少玄機。下圖是最新法說會的股權架構圖，阿格力特別畫紅匡是2024年才出現的新公司，從這樣的角度幫大家剖析接下來的集團展望。
首先是台灣：目前興建中的廠房主要在台中港自由貿易港區，共分成自貿廠三期，一期主要是針對國內瓶胚生產，二期是冷凍庫預計出租給客戶收取租金，三期預計建置台灣第五條無菌飲料生產線及第一條冷高壓製程科技(HPP)產線。一、二期已經在2024年商轉，至於三期則預計在2025年完工並在2026年啟動商轉。（經濟日報）
接著是中國：新出現的子公司分別是衢州宏全及常山宏全，衢州宏全主要提供客戶包材產線並預計在2025年第二季投產，常山宏全則預計在2025年下半年投產生產鋁蓋。另外原本就有的清新宏全位於廣東，也新增一條無菌飲料生產線，預計在2025年Q2投產。（MoneyDJ新聞）
最後是東南亞：新增的子公司分別是緬甸宏佳及泰國宏信。緬甸宏佳預計在2025年第一季投產，主要供應包材給當地客戶。泰國宏信則是直接在泰國購地建廠，建立一條飲料包材線及一條充填生產線，預計2026年陸續投產。另外印尼的KIIC廠、Sosro水廠也同時建置產線，預計在2025年下旬到2026年投產，主要協助當地一線飲料品牌進行飲料代工服務。以整體來看，由於東南亞穆斯林的人口眾多，他們不喝酒都只喝飲料，因此人口紅利強過兩岸動能。（經濟日報，Yahoo!股市）
圖六、宏全轉投資版圖規模相當可觀，資料來源：宏全法說會。
接著來看看目前主要產線，最新的生產據點總數已經來到51個，其中有20個In-House廠。如果只看最新情況可能無感，所以把2023年底的據點（紫色匡）放上來一起對照，可以看到大陸增加一個In-House廠，東南亞則多了兩個生產據點以及一個In-House廠。另外還有六座生產據點正在建置中，也就是上面提到各地區即將在2025年投產的新據點，因此2024年啟動現增募資也顯得合理不少。至於要展望2025年，目前營收及EPS當然是一個指標，但後續即將投產的新據點當然是更值得留意的營運新動能。
圖七、宏全尚有六座生產據點將在2025年陸續投產，資料來源：宏全法說會。
股利政策維持穩定增加中
觀察宏全近五年的配息狀況可說是雙重成長，第一個是獲利連續成長，再來是配息連續成長。從盈餘分配率來看，2020年64.68%正好是近幾年最高，接著幾年慢慢下修至2024年62.21%，這顯然是保留盈餘並投入在龐大的資本支出。而2024年前三季EPS繳出8.61元早早就超越2023年剛創下的全年新高，難怪不少媒體及機構喊出宏全2024年可望繳出一個股本的成績單，以近年盈餘分配率落在六成來看就幾乎等於配息6元。總結來說，宏全營運狀態仍在高峰擴張階段，在營收、獲利屢創新高又有新產能的帶動之下，配息逐年創高當然也是可預期的發展。
圖八、宏全近年配息屢屢創高，資料來源：阿格力價值投資APP。
